证券公司开展期货中间介绍服务的管理分析绪论

　　1 绪论

　　1. 1研究背景

　　期货中间介绍业务,是指证券公司接受期货公司委托,为期货公司介绍客户参与期货交易并提供其他相关服务的业务活动⑴.期货中间介绍业务满足了 C证券公司客户投资金融衍生品的需要,是C公司中间业务的主要组成部分,也是C公司经纪业务的重要利润来源.

　　期货中间介绍业务是由英文"Introducing Broker"翻译而来,因为被特指应用在期货业务上,所以通常也被称为"期货IB"业务.这是一项证券公司从事的针对期货交易的中间业务,但证券公司又不同于期货居间人的概念.期货中间介绍业务制度在金融期货发达的国家或地区,例如美国、韩国、中国台湾的金融市场应用广泛.在中国内地,正式发展该业务已有六年时间.从促进中间介绍业务合作双方的发展来看,有其必要性.

　　一方面,期货交易的专业性及高风险特征,使大量有投资需求的证券投资者徘徊于期货市场之外,他们需要有专业人士为其提供期货基础知识、投资咨询分析和便利的交易通道等服务.另一方面,内地的期货经纪业务一直由期货公司专营,但受制于自身网点少、业务范围有限,他们难以充分挖掘众多潜在证券客户参与期货交易.因此,当证券公司为客户提供财富管理服务时,配备具有期货从业资格的业务人员,通过期货中间介绍业务可以为客户参与期货交易提供便利,极大地满足了客户的投资需求,也为证券公司带来了稳定的经纪业务收入.

　　从行业属性和投资标的相关性看,证券与金融期货几乎涵盖同类客户群体.因此,当证券公司从业人员可以为投资者做期货知识介绍、交易规则指引,甚至在营业网点提供协助开户业务时,将极大方便证券投资者参与期货交易.期货中间介绍业务的推行,实现了上述目标,进而直接带动了全市场期货客户权益的增长.数据显示,内地期货客户权益由2009年的1006亿元增长至2010年的1618亿元;2013年,客户权益攀升至1988亿元.股指期货于2010年上市,众多新入市客户正是通过证券公司的中间介绍业务参与其中.期货客户历年权益变化情况见图1.1.

　　中国内地的金融业被划分为银行、证券、保险、基金与期货等行业,受制于监管要求,各行业之间不能混业经营.虽然上述行业以独立经营实体面对客户,但证券与期货业的内同性很大,业务性质接近[2],可共享的客户资源丰富.期货市场由于交易的"零和"特性、无"分红"预期,导致其长期以来受关注程度低,在金融行业内始终是一个"小众市场",其市场容量远远小于证券市场.目前,内地证券账户数量约为1.3亿户,期货账户约130万户,前者数量是后者的近百倍.2013年底,内地115家证券公司托管证券市值为15.36万亿元,156家期货公司的客户权益为1988亿元,前者约为后者的77倍.如上一段所述,期货公司的资本实力、网点和人员安排,尚不具备引入更大规模投资者的能力.原来仅依靠商品期货业务生存的期货公司,拓展具有金融期货交易需求的投资者成为首要难题.如果证券公司具备业务资格,将适当的客户介绍给期货公司参与期货交易,可促进业务合作双方的发展.期货中间介绍业务(Introducing Broker)的运作模式正是在此背景下诞生的.为促进期货业稳健发展,在参考境外成熟市场经验基础上,中国内地金融监管机构在证券行业采用"期货中间介绍业务"模式开展期货业务,即"证券公司接受期货公司委托,为期货公司介绍客户参与期货交易并提供其他相关服务".证券公司通过采用期货中间介绍业务模式,为广大客户提供了包括金融衍生品在内的一系列风险对冲工具,同时也为期货市场提供了充足的流动性,在两个市场中起到了关键的衔接作用.如何发挥证券公司的业务优势,将期货中间介绍业务存在的制度不健全、专职人员配备不足、制度执行不到位等风险控制在最小范围,同时提高公司以期货成交量占有率为代表的期货业务竞争力,是C证券公司探寻的在合规中稳健发展的业务方向.

　　1.2研究的意义

　　(1)维持期货中间介绍业务在C公司经纪业务重要利润来源的地位C公司经纪业务的营业收入占比连续三年保持在60%左右的水平,营业利润率接近50%.期货中间介绍业务在经纪业务营业收入的占比约为3%,虽占比值不高,但该业务依托现有营业网点和投资顾问服务体系,新增投入较少,因此利润率仍保持与传统经纪业务相近的水平.随着参与客户增多、期货成交金额增长,在成交量保持一定市场份额情况下,该业务带来的营业收入将保持稳定,成为C证券公司经纪业务重要的利润来源.C公司拥有雄厚的资金实力、分布广泛的营业网点、稳定的客户群体和规范的内控机制.通过证券公司向期货公司介绍客户,一方面为公司自有客户提供了交易便利,另一方面也为业务合作方F期货公司节省了幵发客户的时间和成本,当合作方是C证券公司全资控股的子公司时,就从整体上节约了成本.

　　(2)保持期货中间介绍业务作为C公司中间业务的发展方向遍布于内地城市的100家营业网点,已成为C证券公司各业务模块在渠道端争揽客户与业务整合的综合业务平台.各业务模块与经纪业务开展综合化经营的中间业务运作模式是C公司两年来推动的业务重点.中间业务涵盖的范围除期货中间介绍业务以外,还包括投行业务、场外市场业务、直投业务、国际业务、理财业务等.

　　为此,C公司在设计经纪业务营业网点、分公司的年度考核指标中,将与传统经纪业务契合度较高的期货中间介绍业务赋予了 10%的考核权重,虽说数值并不高,但从本文1.2的第一部分所述的营业利润率来看,其对经纪业务的重要程度可见一斑.

　　以股指期权为代表的金融期货创新品种被认为将助推期货中间介绍业务成为中间业务的主力业务,甚至带动合作方F期货公司提升竞争力.例如,香港联合交易所关于衍生品市场交易活动的调查数据显示,恒生指数期货交易的90%和小型恒生指数期货交易的95%都是由券商控股的期货公司贡献的;而非券商控股的相对独立的期货交易商,其交易量仅占恒生指数期货交易的10%以及小型恒生指数期货交易的不足5%[3].

　　内地股指期货品种也呈现类似情况.中国金融期货交易所网站公布的数据,截至2014年6月6日,结算会员持仓排名和交易排名前二十位的会员单位中,仅有南华期货一家公司的股东身份为非证券公司.证券公司介绍的客户在参与金融期货的热情上,远高于传统期货公司客户.境内外期货业的数据均显示,期货中间介绍业务支撑并促进了证券公司中间业务的发展.

　　(3)持续满足C公司客户对期货投资的业务需求在中国内地,期货公司拥有金融期货经纪业务的专营权.C公司通过收购方式全资控股业务合作方F期货公司,一方面,看重金融牌照专营带来的潜在利润空间,并将介绍业务的佣金收入由全资子公司独享;另一方面,在运作期货中间介绍业务时,业务合作双方能够为各业务模块参与金融期货提供全方位的支持,包括协助开户、费率优惠、保证金率优惠以及投资咨询服务等.