铁矿石期货理论基础及文献综述

　　2理论基础及文献综述

　　2.1理论基础

　　2.1.1期货市场的作用

　　期货市场是商品经济发展到一定阶段的产物，是建立在现货市场基础之上的工具市场。现货市场的存在及该品种现货的避险需求是期货市场发挥功能的前提，期货市场不会替代或挤占现货市场。

　　在企业经营中，不论是原料亦或是产成品都离不开库存，而库存存在期间的价格波动风险仅靠现货市场是难以回避的。对于风险厌恶型的那些企业，期货市场能够为他们提供有效的金融工具用以规避在现货市场中库存的风险；而对于风险偏好型的那些企业，则可以通过期货市场寻求一个公正、透明的价格参考。这正是期货市场的两大基本功能：规避风险和价格发现。

　　通过期货市场中“套期保值交易”可以实现规避风险的功能，通俗的讲，是企业在现货和期货两个市场同时进行方向相反的交易，来实现锁定原料成本、稳定产成品收益的目的。由于在两个市场上的买卖操作相反，因此，企业在现货市场上盈利或亏损的同时，在期货市场上必定是亏损或盈利的。通过采用这种经营模式，在行业正向发展的市场形势下，由产业特定发展阶段带来的一部分超额利润会被市场所消化，使企业只能赚取行业的平均利润；但在市场风险来临的时，则会使企业转危为安，平稳的渡过危机。对于实现了套保的那些企业，由于企业的风险大大降低，他们可以集中精力进行企业的内部管理，同时合理利用财务杠杆，通过规模效应谋求企业的利润和发展。

　　由于期货市场通过制度设计提供了一个近似完全竞争的环境，在高度标准化的同时吸引了最广泛的投资者，形成了很强的价格代表性，能够准确、及时地反映出真实的供求状况以及价格变动趋势，因此期货市场具有价格发现功能。从本质上讲，期货市场价格能够反映出现货市场的供求关系。不同的是，现货市场体现当前的供求关系，而期货价格则汇总了市场各方对供求关系的预期。伴随着交割期的临近，期货价格所反映的预期周期不断缩短，并最终趋同于现货市场价格，期货价格因此也越接近于现货市场价格。如果期货现货两个市场价格不同，如期货价格较高，就会有人在现货市场买入现货商品，并在期货市场交割，从而拉平两个市场价格，反之则操作相反。

　　2.1.2期货价格发现功能

　　自从期货交易产生以来，价格发现功能逐渐成为期货市场的重要经济功能之一。所谓价格发现功能，是在一个公平、公幵、竞争、高效的期货市场内，通过进行期货交易而形成的价格，其具有真实、预期、连续以及权威等特点，能够相对真实地反映未来商品价格波动的趋势。

　　期货市场之所以具有价格发现功能，主要因为期货价格的形成具有以下特点：

　　（1）期货交易的透明度高：期货市场遵循公平、公正、公开“三公”的原则。在高度组织化的期货交易所内撮合成交易指令，所有期货合约的买和卖必须都在期货交易所以内进行公开竞价，不允许进行场外交易。在交易所内公幵竞争，自由报价，避免一对一的现货交易中容易产生的垄断和欺诈。

　　（2）供求集中，市场流动性强：期货交易的参与者众多，如进行套期保值的进出口商、销售商、加工商、商品生产商以及同样数量众多的投机者等。通过经纪人这些投机者和套期保值者聚集在一起进行竞争，大大增强期货合约在市场内的流动性，从而克服现货交易中缺乏市场流动性的局限，从而有助于价格的形成。

　　（3）信息质量高：期货价格的形成过程包括收集信息、输入信息、产生价格等一系列连续过程，而信息的质量高决定了期货价格所具备的真实性。因为期货参与者信息渠道较为广泛和经营知识较为丰富以及分析、预测方法又较为科学，并且熟悉该种商品行情，他们把各自的经验、信息和方法全部带到市场上来，通过结合自己的生产成本和预期利润，对商品供需和价格走势进行判断、分析、预测，报出自己的理想价格，与众多对手进行竞争。因此这样形成的期货价格能够反映出大部分人的预测、具有一定权威性，较为真实地代表了供求变动的趋势。

　　（4）价格报告公开：期货交易所价格报告这一制度规定，每一笔在交易所达成的新交易的价格，必须要向会员及其场内经纪人进行及时的报告并将之公诸于众。交易者通过发达的传播媒介手段，能够及时的了解到期货市场中的交易情况及价格的变化，及时判断价格走势，进一步调整交易行为。这种不断调整的价格预期，最后全部反映到了期货价格之中，因此进一步的提高了期货价格的真实性。

　　（5）期货价格预期性：期货合约是一种远期合约，期货合约所包含的远期因素和远期成本必将会通过期货价格而反映出来，也就是说期货价格能够反映出众多的买方和卖方对于未来价格的预期。

　　（6）期货价格连续性：期货价格是不断的反映供求关系以及变化趋势的一种价格信号。期货合约的买卖转手非常频繁，这样连续交易形成的价格才能够连续不断的反映出市场的供求情况以及变化。

　　因为期货价格的形成具有以上特点，因此，能够比较全面、准确的反映出真实的供需情况及其变化趋势，对生产经营者有着较强的指导作用。世界上很多生产经营者虽然没有涉足于期货交易，同时也并没有与期货市场直接发生关系，然而他们都在不同程度的利用期货交易所发现的价格及其所传播出来的市场信息来制定其各自的生产经营决策。例如，生产商根据期货价格的变化来决定商品的生产规模；在贸易谈判中，大宗商品的成交价格往往是以期货价格作为依据来进行确定的。

　　2.1.3套期保值理论

　　（1）套期保值定义

　　套期保值是把期货市场作为转移价格风险的场所，把期货合约当做未来在现货市场上将进行买卖的商品的临时替代物，对其现在买进准备以后售出商品或对将来需要买进商品的价格进行保险的一种交易活动。

　　（2）套期保值基本特征

　　在现货市场及期货市场对同一种类的商品同时进行数量相等但方向相反的买卖活动，也就是说在实货市场上买进或卖出货物，同时在期货市场上进行卖出或买进同等数量期货的操作，在一段时间之后，当价格变动使现货买卖上出现盈亏时，可由期货交易上的亏盈得到抵消或弥补。从而在“现货”与“期货”之间、近期和远期之间建立起一种对冲机制，从而使价格风险降低到最低限度。

　　（3）套期保值的理论基础

　　套期保值理论发展分为三个阶段，传统套期保值理论、基差逐利型套期保值理论、现代套期保值理论。这三个阶段分别呈现出如下特点：第一阶段，同品种、同数量、方向相反，解决了系统性风险问题；第二阶段，品种相关、同数量、方向相反，解决升贴水问题；第三阶段，品种不尽相同、数量不等、方向相反，解决价格趋势问题。随着期货市场套期保值要求越来越细，水平越来越高，效果越来越好，套期保值理论也不断创新升级，以适应市场的变化与企业的需求。