A项目运用融资租赁的方案设计

　　4 A 项目运用融资租赁的方案设计
　　
　　4.1 融资租赁形式选择
　　
　　按租赁双方对租赁资产所承担的风险和报酬为标准，可将租赁分为融资租赁与经营性租赁。如果一项租赁实质上转移了与资产有关的全部风险和报酬，那么该项租赁为融资租赁，如果一项租赁实质上并没有转移与资产有关的全部风险和报酬，那么该项租赁为经营性租赁。这里的风险包括：由于生产能力的闲置和工艺的陈旧可能造成的损失，以及由于经营情况的改变可能造成的收益变动。报酬是指在资产的经济年限内对赢利活动的预期，以及因资产增值或余值变现可能产生的利得。

　　A 项目总投资 60177 万元，其中固定资产投资 49471 万元，流动资金 10706 万元；项目资金来源：项目资本金 15000 万元，准股本投资 13500 万元，缺口 31677 万元，缺口部分拟争取融资租赁公司提供设备融资租赁支持，融资额度 32000 万元。见附表一《固定资产投资测算表》及附表二《投资计划与资金筹措测算表》。

　　A 项目所用设备主要是成套设备，专用性比较强，而且设备价值体现于生产线的系统功能，如果拆分，其价值将大大贬损，一般贬损率高达设备价值的 30%,而且生产线设备的运输、安装、拆分费用昂贵，明显不适合以经营性融资租赁，也没有经营性租赁公司愿意承担由此带来的风险。

　　经租赁公司与 A 项目公司及项目公司的母公司磋商，一致同意以项目母公司 X 拥有的设备做回租。项目母公司 X 可供做回租的设备账面原值 40000 万元，账面净值28000 万元，双方委托中介机构对回租设备进行评估，评估值为 26000 万元。租赁公司依据其风险内控要求，同意提供 9600 万元的融资，且母公司 X 把融资到的 9600 万元用于 A 项目。同时，租赁公司为 A 项目的新购设备提供直租服务。A 项目新购设备总价 32000 万元，其中国内设备 22000 万元，国外设备 10000 万元。在设备直租业务中，租赁公司与 A 项目公司双方约定，A 项目公司支付 30%的设备价款，其余 70%的设备价款由租赁公司支付，即租赁公司在本次直租业务中实际支付 22400 万元。

　　A 项目融资租赁方案最终敲定按照“母公司设备回租+A 项目设备直租”的模式进行。
　　
　　4.2 A 项目租赁方案中的内容要点
　　
　　A 项目租赁方案包括以下内容：

　　1、租赁本金（融资额度）：32000 万元人民币2、租赁利率：租赁年利率以人民银行公布的同期同档次贷款利率上浮一定的空间来确定，大多数情况下比银行贷款利率略高一些，本项目商定租赁年利率为 9.2%.

　　3、租赁期限：一般综合承租人偿还能力及资产使用寿命等因素商定，本项目租赁期限商定为 7 年。

　　4、租赁本金支付方式：回租业务租赁资金由租赁公司一次性支付给 A 项目公司的母公司 X;国内直租业务部分，租赁本金由租赁公司直接支付给作为直租标的物设备的制造商；国外设备转租业务部分，租赁本金由国外租赁公司按双方合同约定支付给国外设备制造商。国内租赁公司与国外租赁公司具体的直租方案在此不再涉及。国外租赁公司与国外设备制造商的有关合同及付款方式在此也不涉及。

　　5、租金（含租赁本金及利息）方案：建设期（租赁资金投放后第 1 至 2 年）按季偿还利息；投产期（租赁资金投放后第 3 年）按季偿还 1000 万元本金及相应利息；达产期（租赁资金投放后第 4 至 7 年）按季偿还本金 1750 万元及相应利息。

　　租金构成及其支付期限和方式是融资租赁合同的重要条款，出租人和承租人应当在融资租赁合同中予以明确规定。与一般租赁合同中的租金中有所不同，融资租赁合同中的租金不是承租人使用租赁物的代价，而是出租人融资的代价。出租人参与融资租赁合同的目的就是获取不同于一般租赁合同的租金。

　　融资租赁合同中租金的确定应充分考虑融资租赁合同的融资性和长期性的特点。

　　出租人的出租利益包含了出租人购买租赁物所支出的费用以及其获得的合理的利润，也就是租赁物成本以及出租人的合理利润。

　　融资租赁合同的租金，除当事人另有约定的以外，应当根据购买租赁物的大部分或者全部成本以及出租人的合理利润确定。也就是说，融资租赁合同中的租金包括购买成本和合理利润两部分。其中购买租赁物的成本可包括租赁物的价款、利息、保险费用等。其中，1、租赁设备的价款，包括原价、运输费、安装费、向供货方预付贷款利息、途中保险等。2、保险费。承租单位所租设备，由公司向中国人民保险公司投保财产险，合并计入租金。3、利息。是指出租人为承租人购置设备向银行贷款所支付的利息，是整个租赁期内所发生的利息负担。4、手续费。是指出租人为承租人承办租赁设备所开支的营业费用和必要的盈利。

　　4.3 A 项目采用融资租赁的方案设计
　　
　　4.3.1 母公司 X 设备回租
　　
　　1.涉及的各方当事人及合同设备回租主要涉及到两方当事人，分别是母公司 X、租赁公司；两份合同， 主要是两方当事人之间签订的设备买卖合同和租赁合同。

　　2.具体的合作关系（1）由租赁公司与母公司 X 签订《设备买卖合同》，母公司 X 将租赁标的物所有权转让给租赁公司；（2）由租赁公司与母公司 X 签订《融资租赁合同（回租）》，租赁公司将设备出租给母公司 X 使用。

　　3.具体业务操作流程（1）母公司 X 向租赁公司提出融资租赁设备的申请；（2）租赁公司对母公司 X 进行资信评估，核实母公司 X 提供资料的真实性，并对标的物变现能力作出判断；（3）母公司 X 通过租赁公司的审核后，双方确定租赁价格及融资租赁的合同条款；（4）租赁公司与母公司 X 签订《设备买卖合同》和《融资租赁合同（回租）》；（5）租赁公司支付租赁款，同时双方签订的合同生效，租期记期开始；（6）租期到期且母公司 X 在全部偿还应付租金后，租赁公司根据租赁合同约定的名义价款，再把设备所有权转给母公司 X.具体业务操作流程如下图 4-1 所示：【1】

　　
　　4.具体的合同内容《设备买卖合同》见附件一、《融资租赁合同（回租）》见附件二。

　　4.3.2 A 项目公司国内设备直租业务
　　
　　1.涉及的各方当事人该业务主要涉及到三方当事人，分别是 A 项目公司、国内租赁公司、国内设备供应商；两类合同，主要是国内设备供应商与租赁公司签订的设备买卖合同，A 项目公司与租赁公司签订的租赁合同。

　　2.涉及的合同关系（1）由国内租赁公司与国内设备供应商签订《买卖合同》，国内租赁公司向国内设备供应商购买设备；（2）由国内租赁公司与 A 项目公司签订《融资租赁合同（直租）》，将设备出租给 A 项目公司使用；（3）由国内租赁公司与 A 项目公司和国内设备供应商三方签订相关的售后服务合同，由设备供应商负责为 A 项目公司提供相关的售后服务。

　　3.具体业务操作流程（1）A 项目公司向国内租赁公司提出融资租赁设备的申请；（2）国内租赁公司对 A 项目公司进行资信审核，核实 A 项目公司提供资料的真实性，并对项目的可行性作出判断；（3）A 项目公司通过国内租赁公司的审核后，双方确定租赁价格及融资租赁的合同条款；（4）国内租赁公司与 A 项目公司签订租赁合同并与设备供应商签订购买合同；（5）国内租赁设备运至 A 项目公司，A 项目公司签收设备并组织施工建设；（6）国内租赁公司一次性支付设备供应商全部货款，同时 A 项目公司开始支付租金；（7）租期到期且 A 项目公司在全部偿还应付租金后，国内租赁公司根据租赁合同的约定以名义价款将设备转让给 A 项目公司。

　　具体业务流程如图 4-2 所示：【2】

　　
　　4.3.3 A 项目公司国外设备转租赁业务
　　
　　1.涉及的各方当事人该业务主要涉及到四方当事人，分别是 A 项目公司、国内租赁公司、国外设备供应商、国外租赁公司；四类合同，主要是国外设备供应商与国外租赁公司签订的设备买卖合同，国外租赁公司与国内租赁公司签订租赁合同（直租），A 项目公司与国内租赁公司签订的租赁合同（直租），A 项目公司与国外设备供应商签订的包括设备运输、售后服务等相关合同。

　　2.涉及的合同关系（1）由国外租赁公司与国外设备供应商签订《设备买卖合同》，国外租赁公司向国外设备供应商购买设备；（2）由国外租赁公司与国内租赁公司签订《租赁合同》，将设备的所有权转让给国内租赁公司；（3）由国内租赁公司与 A 项目公司签订《融资租赁合同（直租）》；（4）由国外设备供应商和 A 项目公司签订相关的售后服务合同，由国外设备供应商负责为 A 项目公司提供相关的售后服务；
　　
　　3.具体业务操作流程（1）A 项目公司向国内租赁公司提出融资租赁设备的申请；（2）国内租赁公司对 A 项目公司进行资信审核，核实 A 项目公司提供资料的真实性，并对项目的可行性作出判断；（3）A 项目公司与国外设备供应商就价格等有关事宜进行谈判；（4）A 项目公司通过国内租赁公司的审核后，双方确定租赁价格及融资租赁的合同条款；（5）国内租赁公司与国外租赁公司就有关条款进行初步谈判；（6）四方当事人就相关权利义务达成一致意见，并签订有关合同。

　　具体业务流程如图 4-3 所示：【3】

　　
　　4.具体的合同《设备买卖合同》（见附件一）、《融资租赁合同（直租）》（见附件三）、《转租赁合同》 （见附件三）。

　　5.A 项目公司租金偿还方案经母公司 X、租赁公司、A 项目公司三方协议确定，租赁公司与母公司 X 所做的设备回租业务所支付的设备价款 9600 万元以及租赁公司与 A 项目公司所作的设备直租业务所支付的设备价款 22400 万元，合计 32000 万元，全部由 A 项目公司偿还。

　　根据 A 项目的建设与投产情况，在 A 项目建设期 2 年，租金按季只偿还利息，投产期 1 年，按季等额还本 1000 万及相应利息，达产期 4 年按季等额还本 1750 万及相应利息，整个租金偿还期确定为 7 年。租赁年利率以人民银行公布的同期同档次贷款利率上浮一定的空间来确定，确定为 9.2%.租金回收方案如此确定的理由，主要是考虑到 A 项目建设期只有资金流出，没有现金流入，租金偿还压力大，而投产期，生产可能不稳定，市场有一个开拓的过程，因此确定少量，在生产稳定后，产能全部释放后，达产期 A 项目公司现金流入较多且稳定，A 项目公司具备按月等额付本息的能力。见下表：【4】

　　
　　4.4 A 项目融资租赁的担保措施
　　
　　A 项目融资采用第三方保证的担保措施。在第一环节设备回租和第二环节的设备直租中，均由 Z 市城市国有资产经营有限公司提供连带责任保证。《担保合同》（见附件四）。Z市城市国有资产经营有限公司是XX市人民政府决定并授权Z市国资局作为发起人出资组建的有限责任公司，该公司是受政府委托，进行城市国有资产经营、城市基础设施建设的唯一经济实体，经营具有垄断性和独特性。客户资产规模大，财务状况良好，持续发展空间广阔，履约能力较强。

　　2007 年底，该公司总资产 133320 万元，负债 77149 万元，资产负债率 57.87%,年主营业务收入 11821 万元，利润总额 3836 万元。截止到 2008 年 10 月，该公司总资产 217299 万元，流动比率 3.68,速动比率为 3.66.该公司财务状况较好，偿债能力较强。

　　Z 市城市国有资产经营有限公司符合担保法及相关法律法规规定的担保主体资格，符合租赁公司规定，保证措施可行。

　　4.5 A 项目融资租赁方案的财务效益
　　
　　4.5.1 财务效益测算
　　
　　1.销售收入测算A 项目建设期 2 年，服务期 15 年，其中：投产期 1 年，生产负荷为 80%,达产期14 年，生产负荷均为 100%.正常生产年份，年产醋酸乙烯 10 万吨。按照近三年市场平均价格计算，产品售价（不含税）：醋酸乙烯 6500 元/吨（含税价格 7605 元/吨），服务期内年平均销售收入 63700 万元。

　　2.销售税金及附加、增值税测算醋酸乙烯产品增值税率分别为 17%,城市维护建设税率为 7%,教育费附加为 3%.项目服务期内，年平均销售税金及附加 246.14 万元。

　　3.成本与费用测算A 项目生产期内年平均总成本费用 57279.13 万元。见附表三《总成本费用测算表》

　　4.利润及利润分配测算A 项目服务期内，年平均利润总额 6611.35 万元，税后利润 4958.51 万元。见附表四《损益测算表》

　　4.5.2 盈利能力分析
　　
　　1.销售利润率销售利润率=生产经营期平均利润/生产经营期平均销售收入2.投资利润率投资利润率=生产经营期平均利润/项目总投资=16.54%3.财务净现值和内部收益率A 项目综合资金成本 6.63%,加 5.37 个风险系数，折现率取 12%.财务净现值（税后）=3736 万元，财务内部收益率（税后）=13.4%.财务净现值大于零，且内部收益率大于折现率，说明 A 项目赢利能力和抗风险能力较强。见附表五《现金流量测算表》通过以上分析看出，A 项目盈利能力和抗风险能力强，收益率高于同业水平，租金偿还期符合租赁公司要求，A 项目在财务上是可行的。

　　4.5.3 不确定性分析
　　
　　（一）盈亏平衡分析以 A 项目正常生产的第 3 年生产能力利用率为基础计算本项目表示的盈亏平衡点：盈亏平衡点=年总固定总成本/（销售收入-年总可变成本-销售税金及附加）×100%=42.60%计算表明， 当项目实际生产能力达到设计生产能力的 42.60%,年产 4.26 万吨醋酸乙烯，年销售收入达到 27690 万元时，企业即可保本，表明项目抗风险能力较强。

　　（二）敏感性分析分别就 A 项目固定资产投资、经营成本、产品销售价格和销售量四个不确定因素，上下变化 5%、10%,对项目财务内部收益率、财务净现值、投资回收期和租金偿还期进行单因素敏感性分析。详见下表 4-2:【5】

　　
　　由上表可见，产品销售价格最为敏感，其次是经营成本，最后是固定资产投资。A项目投产后，应首先加强市场营销工作，密切关注市场价格的变化，其次强化成本管理，降低成本消耗，最后加强项目管理，防止超预算过多。