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人币国际化程度测算

来源:学术堂 作者:陈老师
发布于:2017-01-19 共2998字
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  3.4 人币国际化程度测算
  
  测度一种货币的国际化程度,关键问题就是要对国际货币的概念有一个较为明晰的理解,目前,关于国际货币达成最大一致意见的一种定义方法是:一种货币想要成为国际货币,首先,它的适用范围不仅在本国内而且必须延伸到周边国家甚至是全球范围,其次,能够在货币适用区域内部分的或者完全发挥其货币职能,最终成为在国际范围的通用货币。从货币职能的角度来看,主要是指货币发挥支付、交换媒介、储藏等职能,在当前世界经济中,很多货币虽然不是国际货币,但是在境外一定范围内进行流通,发挥部分国际货币的职能,通常把这个现象定义为货币的国际化,这是一种动态过程。
  
  中国人民大学国际货币研究所在人民币国际化报告中将人民币国际化定义为人民币在国际范围内发挥货币职能,在经贸互动、金融交易、外汇储备中占据重要地位,是成为计价、结算、储备货币的一个动态过程。研究人民币国际化对于我国进出口贸易的影响,首先需要做的就是对人民币国际化的程度有一个明确的指标可以衡量,能够描绘出人民币国际化进程的大体趋势,再进一步的研究人民币国际化对贸易的影响。
  
  李瑶(2003)对于货币国际化进行了度量,编制一个由一种货币在境外的流通外围、数量、作为国际官方储备组成的货币国际度指数,对美元、日元、欧元合人民币的国际化程度进行判断。目前关于人民币国际化指数(RII)的官方数据是陈雨露领头编写的《人民币国际化报告》,从 2012 年开始每年定期发布一次,客观的记录出人民币国际化进程,设立的指标体系从国际几家支付功能和国际储备功能两个角度出发,二级指标包含国际贸易、金融市场和官方外汇储备。
  
  影响人民币国际化进程的指标主要有:在国际结算中的使用比例、人民币的流通范围和数量、最为国际储备货币的比重、国际投资与信贷量等,一般情况下,人民币的流通范围越广、数量越多、用于国际储备的量越多则证明人民币的国际化程度越高。由于目前本中国资本账户并未完全开放,关于人民币相关的数据并不全面,因此在指标的选择上就受到局限,放弃无法统计的指标数据,对于某个指标值将会根据现有的信息进行整理汇总,虽然整理汇总的值与真实值有出入,但是并不会对人民币国际化程度的现状产生实质性的影响,能够客观准确的反映出人民币国际化程度的趋势,本文在对人民币国际化程度进行估算的时候参考李瑶的货币国际度模型,建立如下指数模型:
  
  
  持有和流通人民币的国家数量主要是根据签订货币互换协议和与中国在进行外贸时可以用人民币来结算的国家数量组成,2009 年时主要是包括中国的周边国家,例如越南、缅甸、老挝、马来西亚、俄罗斯、乌克兰、巴基斯坦等国家,随着与我国签订货币协议的国家数量增加,持有和流通人民币的国家逐步增多,直至 2015 年的 33 个国家。由于人民币国际化程度仍处于初级发展阶段,将人民币作为官方外汇储备货币的规模比较小,国际货币基金组织在统计主要货币在国际储备中占比时只统计了包含美元、英镑、日元、欧元等主要货币的情况,将人民币归属至其他类别,因此,在建立使用上述模型时,对于jB、jR数据的来源没有具体可靠的数据,这章节的主要目的时为了概括出人民币国际化程度的大体趋势,并不是为了精确计算数值,所以在这两个数值的选择上是根据人民币境内需求函数和 2010 年国家外汇管理局研究人员做的调查统计结果进行估算出来的值,调查统计称人民币每年在境外的存量大约占人民币总量的 1%,根据这一调查统计进行的估算,并不会对人民币国际化指数产生实质性的影响,可以较为客观地衡量出人民币国际化的程度。
  
  人民币境外流通量主要是通过直接估算法和间接估算法进行测算,所谓的直接估算法就是通过各种统计网站或者组织机构统计出的流通货币数量进行计算,计算方法简单直观,但是由于统计口径以及数据来源不同,具有很大的主观性,造成的数据误差就会比较大,而间接估算方法就是根据境外流通量等于货币发行量减去境内货币需求,重要的是境内货币需求可以运用货币需求函数进行测算,具有可靠稳定性,因此本文主要依据弗里德曼的现代货币数量理论,首先对境内人民币需求量进行估算,通过计算人民币发行量与境内需求的差额得出境外人民币流通量,即
  
  其中, 0M为我国流通中的货币现金数量;GDP为国内生产总值,由国家统计局公布的数据组成;P为价格水平,由国家统计局公布的 CPI 值组成;R为一年期定期存款的实际利率,通过一年期的名义利率扣除通货膨胀率,通货膨胀率根据CPI 计算得来;T表示的是我国的宏观税率,用来衡量非法的地下经济活动,运用我国的中央财政收入除以国内生产总值来表示;M2/GDP 是衡量我国市场化改革程度的货币化率,这是麦金农的观点,他认为这一比值是衡量一国货币化程度最好的指标, 2M是根据中国统计年鉴获得的货币和准货币量;FER表示的是我国的外汇储备情况;m是随机干扰项,a为常数项,q 、b  、d是系数。选取的数据为 2009年 1 月至 2015 年 2 月的月度数据,数据来源为中国人民银行、国家统计局、EDATASEA 数据库,进行最小二乘法的回归分析。
  
  3.4.1 怀特检验
  
  数据样本采用的是月度时间样本,在进行 OLS 回归时必须要进行异方差检验,如果建立的模型存在异方差,在继续采用最小二乘法进行估计的话就会失去意义,因此,对于所采用的数据进行 White检验,根据 Eviews6.0进行的检验结果如下图所示,其中2 2. 5(20) 31.41 29.9167o oc = > nR=,伴随概率值也是大于 0.05,证明不存在异方差。结果如图 3-3所示。
  
  3.4.2 自相关性检验
  
  在研究经济问题时,大多数的经济时间序列都有一种惯性,即在时间序列不同时间的前后关联,在简历模型进行研究时,由于这种相关性而带来的影响会使得结果不敢准确,所以,对所选时间数列进行相关性检验,结果如下图说示,图中左边图像表示自相关和偏自相关,实线表示为零,两侧的虚线表示浮动范围,利用阴影面积是否超过虚线来直观表示是否具有相关性,如果不超过则代表在第 n 期时不存在自相关,反之亦然,根据图 2-4 可以明显得出本文建立的模型与数据选择不具有相关性。
  
  3.4.3 单位根(ADF)检验
  
  对经济时间序列进行研究时必须检验序列是否存在单位根,是否为平稳,如果所选的时间序列不平稳,也就是说存在单位根,会使得后续的回归分析成为伪回归,所以对所选月度数据在进行平稳性检验,本文利用 Eviews6.0 中的 ADF 检验对数据进行处理,对于不平稳的数据进行一阶差分,直至数据平稳,检验结果如表 3-2 所示。
  
  得出模型:
  
 
  
  残差的单位根检验,根据结果表明,残差的 ADF 值在 1%显着水平上小于临界值,证明以上方程式为人民币境内需求函数。
  
  根据以上方程式将式子右边的数据带入需求函数中,得到境内人民币流通量的预测值,然后将预测值与真实值进行比较,就可以得出人民币境外流通量。结果如表 3-3 所示。
  
  根据以上结果表明,每年年末时的人民币境外需求规模呈现上升趋势,另外流通量逐年扩大,同时根据不同月份会存在人民币回流现象,在下半年时是我国进行外贸的高峰期,而且我国大假期在下半年比较集中,我国居民进行境外旅游数量大量增加,使得人民币流出。进行人民币国际化指数的计算结果如表 3-4 所示。
  
  根据结果可以显示出来,人民币国际化指数是呈现出上升的态势,但是仍然处于初级阶段,越来越多的国家选择持有和流通人民币,越来越多的国家选择人民币作为国家外汇储备货币,尤其是人民币加入特别提款权,更加增强了世界人民对于人民币的信心,人民币国际化进程加快推进,对我国进出口贸易也将带来深远影响。
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