研发支出与企业绩效、企业价值研究综述

　　2文献综述

　　核心竞争力，必须要提升其技术创新能力，技术创新能否成功地实现，很大程度上依赖于企业的研发活动。毫无疑问，研发活动在市场竞争中发挥着越来越重要的作用，尤其是对于研发强度比较大的信息技术业。同时，企业研发支出的也越来越受到会计信息使用者的关注，研发支出的有效披露有利于投资者更好地了解企业的经营和盈利情况。因此研究研发支出与企业价值的关系有一定的现实意义。

　　现从国内外回顾研发支出与企业绩效（企业价值）关系的研究。
　　
　　2.1国外相关文献回顾

　　2.1.1研发支出与企业绩效的研究

　　Lev和Sugiannis （1996），搜集大量研发密度较高的企业数据，分行业实证研究每年的研发支出与第二年经营收入的关系，结果表明，研发投入对企业的经营绩效有明显的滞后性，并且滞后胜的影响时间依行业的不同而存在差异。Gamer和Nam （2002 ）等研究企业R&D与企业绩效关系，弓丨入企业创新速度这一因素，研发投入作为企业创新速度的一个衡量标准，通过研究创新速度与企业价值的关系进而研究研发投入与企业绩效的关系。研究结果指出，研发投入会影响企业的创新速度，创新速度是企业价值的一个重要影响因素。

　　Zhen Deng （2002）以申请和授让专利数量来衡量企业对R&D的投入，选取股票报酬衡量企业业绩，进行多元回归分析，得出美国企业专利数量、研发密度与股票的绩效呈显著正相关的结论。Hu和Jefferson （2003）的研究结果表明，研发投入与企业规模之间不存在显著的关系，但研发投入与企业业绩之间的关系是显著的，并且对于不同的行业而言，研发投入与企业业绩的显著关系程度是不相同的，而且其影响程度会随着时间的增长而逐渐变小。

　　Han和Maury （2004）通过实证研究指出，韩国企业的经营绩效与研发支出之间呈正相关关系。2005年英国工贸部研究表明，在以研发作为企业竞争主要手段的行业中，企业的研发投入与业绩之间存在着显著的正相关关系，研发投入强度直接或间接的影响了企业销售额、则富创造、资本市场总值等，并且研究表明医疗器械、软件、医药业三个行业的研发强度高于其他产业，且投资回报率较其他行业高。

　　2.1.2研发支出与企业价值的研究

　　Chauvin和Hirschey （1993）用变量托宾的Q值，作为一个企业的价值，他们对美国企业R&D投资和企业价值，实证研究他们之间的关系，结果表明，在R&D投资的企业价值有显著的正面积极的影响。　Lev和Sougiannis （1996）用股票收益作为企业价值的表征变量，他们证明了资本和随后的股票回报率之间的R&D支出有一个显著的关系。

　　Chan （2001）的研究根据企业的研发投入强度将企业分成五组，发现制药行业和电子行业有最高的研发强度。这篇文章研究了不同研发强度的公司的不同的股票价格，实证分析了有更高的研发强度的公司是否比那些研发强度低的公司的增长的更快。结果表明整体样本的企业的年平均投资回报是19.65%,而有最高研发强度的公司的平均回报是19.52%.这个研究结果认为有高研发强度行业并没有比那些研发强度低的行业的回报率更高一些。

　　Shah（2008）对1794家有研发费用投入的公司做了统计调查。他的研究表明，制药和电子电气设备是两个研发强度最高的行业。这两个行业的研发支出占整个被统计调查的样本中的研发支出的50%以上。这篇报告研究了这两个行业并且发现了研发投入和企业价值的正相关关系。

　　2.2国内相关文献回顾

　　2.2.1研发支出与企业绩效的研究

　　梁莱歆和张焕凤（2005）选取了我国72家高科技上市公司，做了其盈利能力和增长能力对R&D投资与经营绩效之间的关系的实证研究。指出研发投入强度与主营业务利润率有较强的相关性，以及投入产出效应具有明显的滞后性。

　　王化成和卢闯（2005）等研究了我国上市公司中无形资产对企业经营业绩的贡献及其信息有用性，发现无形资产与企业未来的业绩有着显著的正向关系，无形资产信息具有价值相关性。

　　李映照和潘听（2005）选取深沪两市17家电子行业和10家医药行业的企业数据为样本，经实证分析得出，企业的R&D支出与企业绩效之间存在正相关关系，但是相关性不明显。

　　梁莱飮和张永榜（2006）通过对湖南、广东两地非上市的高新技术企业研发支出状况进行问卷调查，揭示出研发投入与企业盈利能力、技术实力等绩效指标之间存在着一定的相关关系，研发投入强度越大的企业绩效越明显。

　　陈志勇（2006）选取2001-2003年以深圳交易所中小企业板上市公司为研究对象，对企业R&D投入与企业发展能力和盈利能力的业绩指标进行实证研究，得出结论认为我国中小上市公司R&D投入与企业绩效有明显的相关性。

　　陆結利（2006）利用上市公司的数据，通过试验结果对研发支出对经营业绩影响的实证分析，表明二者之间R&D支出对上市公司的在经营业绩增长上存在显著的正相关，并指出，R&D活动中的作用可以予以承认，并给予积极的评价。

　　程宏伟和张永海（2006）等选用96家上市公司，采用多元线性回归模型，检验了研发投入与公司绩效的关系，研究结果表明，我国上市公司R&D投入与公司业绩呈正相关关系，且研发投入对公司业绩的影响是逐年减弱。

　　侯晓红和张艳华（2006）也研究了 R&D投资与企业绩效，他们从R&D投资与企业绩效的输入输出之间的关系进行研究，结果表明，R&D投资对企业绩效有显着的积极影响，并呼吁政府应加大对企业的研发投入。

　　周亚虹和许玲丽（2007）以桐乡市21家企业14个季度的数据为研究样本，进行实证研究，研究表明这21家企业的研发活动在其开始后一年之内对企业业绩有正面的影响。

　　王君彩和王淑芳（2008）等利用电子信息行业的相关数据，研究发现我国企业研发投入和企业业绩存在不显著的正相关关系，研发强度对企业业绩的影响存在滞后效应。

　　董静和苟燕楠（2010）以2003-2007年在上交所上市的机械设备仪器制造业和医药生物制品业企业为样本，研究发现研发人员投入与机械设备企业业绩的相关性程度和持续性远远大于生物医药企业，生物医药企业的业绩对研发资金投入的敏感性较强，研发资金投入对企业业绩作用的滞后性在生物医药行业比较明显。

　　游春（2010）以深圳中小企业板上市公司的面板数据为基础，对研发投入与绩效的相关关系进行了实证检验，结果表明研发人员投入指标与EPS指标虽呈现显著的正向相关关系，研发资金投入指标与ROE和EPS等绩效指标均不相关。

　　刘一博（2010）选用中关村高科技园区的600家企业2007年的研发截面数据和所有企业中的92家高科技企业2005-2007年的平衡面板数据，分析影响高科技企业研发的主要因素以及企业研发投入的绩效。研究结果表明，民营中小企业的研发强度最大，而且其研发的绩效也显著高于其他类型的高科技企业。

　　2.2.2研发支出与企业价值的研究

　　吕媛和黄国良（2009）对沪深两市2004-2006年高技术产业年报中披露的研究开发费用的实证研究，发现公司披露年报后的股票价格与每股研发投入正相关。

　　罗停和朱青（2009）等研究证实，在未来一年股价变化的R&D支出均显著与股票价格变动的同期相关。

　　刘斌和李翔（2010）分析了新会计准则实施后我国上市公司研发支出的信息披露现状，并实证检验了研发支出的长期和短期市场反应，即股价对研发支出的信息披露存在选择性吸收。

　　鹿永杰（2010）研究了我国上市百强电子信息企业的研发投入的状况，通过建立研究假说及回归模型，对高新技术企业R&D投入与绩效的相关关系及其滞后性影响进行了实证分析，得出结论认为高新技术企业的研发投入与主营业务利润率具有显著的正向相关关系，而且这种相关具有滞后性，同时高新技术企业的研发投入与Tobin Q值也具有显著的正向相关性关系。

　　张信东和刘旭东（2010）以生物制药行业和电子信息行业的上市公司为样本数据，采用截面回归分析方法，从实证角度探讨了企业研发密度与股票收益之间的相关性及其特征表现，得出二者之间存在显著的正相关关系，具有持续效应，而且研发投入的档期效应较强。

　　2.3简要评述

　　通过以上的研究回顾，我们可以发现国外的研究人员基本都釆用的是实证分析的方法，对研发活动通过技术创新给企业的绩效或者企业的价值带来的影响进行验证。并且大部分的研究结果都发现企业研发投入和企业价值之间有比较明显的正相关关系。也有研究报告发现了研发投入和产出的时滞性。在我国，虽然大部分的研究报告都发现了研发投入和企业价值之间存在一定的正相关关系。但在分析滞后性的问题时，部分学者的实证分析得出的结果差异也较大。

　　国外学者主要是研究研发支出与企业绩效（企业价值）之间存在显著的正相关关系。国内学者更深一步研究，从研发支出与企业绩效的研究、研发支出的市场反应研究研发支出的价值相关性这三个方面分别研究，得出的结论基本与国外研究一致。

　　经过进一步的分析，本文认为可能造成以上研究结论差异的主要原因有以下几种：第一，研究角度不一致。有些学者以企业为研究对象进行研发投入与企业绩效的关系实证分析，而有些学者则从宏观的角度，以统计年鉴上的行业数据为依据进行研究。这样数据在宏观统计和微观实际上的差别就会造成研究结果的不一致。第二，研究的行业不同。由于研发数据披露要求的历史原因，研发数据的收集比较困难，要收集到一个完整并准确的行业数据更是困难。有的学者收集的数据并没有分行业，而有的学者收集到的行业数据又不充分。第三，研究选用的变量不统一。国内学者在进行研究的时候，一般采用的是比较通用的财务数据或比率，如总资产收益率等，而国外学者则更加常用的是能反映企业市场价值的托宾Q等指标来进行研发投入和企业绩效的研究，这也是导致研究结果出现差异的原因之一。

　　本文从微观方面入手，主要是选取2007-2012年披露研发支出的96家信息技术业上市公司，共计200个观测值，分别探讨研发支出和企业的财务价值和市场价值之间的关系。根据研究结果，结合我国信息技术业的发展现状，据此提出政策性的建议和意见。