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调整现值法在资本结构变动企业中的应用

来源:学术堂 作者:姚老师
发布于:2015-05-04 共985字
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  摘要

  加权平均资本成本法(WACC 法)是目前评估企业价值最常用的方法,但它在计算折现率时要求企业的资本结构保持稳定。因此对于资本结构不断发生改变的企业,WACC 法将不适用,必须寻找另外一种合适的方法来评估这类企业的价值。WACC 法的主要问题在于其折现率的计算跟企业的资本结构相关。如果能找到一种不用通过企业资本结构便能得到折现率的方法,便可以解决上述问题。

  调整现值法(APV 法)把企业价值分成全权益价值和税盾价值两部分,并且计算过程中所使用的折现率不受资本结构的影响。因此能够有效地应用于资本结构不断发生改变的企业价值评估。

  本文首先提出青岛海尔因去关联交易战略的原因,其资本结构不断发生改变,导致常用的现金流折现法无法很好地估算其价值。接着介绍了企业资本结构改变下的评估方法-APV 法(调整现值)以及其各个参数的确定思路,并且比较了其相对 WACC 法的优势。然后将 APV 法应用于青岛海尔的实际评估中,通过案例详细介绍 APV 法在实际评估中各个参数的确定及其应用过程,最终得到青岛海尔在 2012 年 12 月 31 日的评估价值 1027.06 亿元,参照青岛海尔的实际市场表现,最终得出结论:使用 APV 方法不仅能够有效地避免因资本结构改变带来的评估难题,而且能够有效地估算出企业的内在价值。最后给出在实际中应用 APV 法评估企业价值的相关建议。

  关键词:现金流折现;APV 法;青岛海尔


  目录
  
  摘要
  
  目录
  
  1 绪论
  
  1.1 研究背景及意义
  1.2 本文研究思路与论文结构
  1.3 本文创新之处
  
  2 文献综述
  
  2.1 国内外研究现状及发展趋势
  2.1.1 国外研究现状
  2.1.2 国内研究现状
  2.1.3 发展趋势
  
  3 资本结构改变下的评估方法研究
  
  3.1 调整现值法(APV)法及各参数的确定
  3.1.1 调整现值法
  3.1.2 无杠杆自由现金流的确定
  3.1.3 税盾的确定
  3.1.4 无杠杆权益资本成本的确定
  3.1.5 税盾折现率的确定
  3.2 APV 法与 WACC 法的比较
  3.2.1 WACC 法及其存在的问题
  3.2.2 APV 方法的相对优势
  
  4 青岛海尔整体价值评估案例分析
  
  4.1 青岛海尔股份有限公司简介
  4.2 白色家电行业分析
  4.2.1 宏观经济分析
  4.2.2 波特五力模型分析
  4.3 青岛海尔股份有限公司财务报表分析
  4.3.1 战略分析
  4.3.2 会计与财务分析
  4.4 应用 APV 法评估青岛海尔企业价值
  4.4.1 预测无杠杆自由现金流
  4.4.2 预测各年税盾
  4.4.3 无杠杆权益资本成本和税盾折现率的确定
  4.4.4 估算青岛海尔企业价值
  
  5 结论与建议
  
  5.1 结论
  5.2 建议
  
  6 参考文献
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