国外政府融资促进城镇化建设案例及其启示

　　第四章国外政府融资促进城镇化建设案例及其启示

　　在地方政府融资方面，美国、日本、韩国等国家经过了多年的探索与实践，积累了丰富的经验，在发行市政债、地方融资平台、引入民间投资方面形成了一整套成熟的融资方式，为城镇化建设地方基础设施投资提供了大量资金，也为他国解决城镇化建设遇到的金融问题提供了很好的借鉴。基于我国的具体国情，虽然我们不能照搬国外的现成模式，但他们的经验对我们还是有一定意义的启发，对我们拓展自己的思路，探索符合中国国情的融资方式有很大的推动作用。

　　4.1美国的市政债券模式

　　美国拥有者全世界最大的市政债券市场，美国主要的政府债务形式就是市政债。美国是联邦制国家，联邦财政、州政府财政和地方财政都有各自独立的财税制度和预算法案，都可以发行市政债券筹集资金。

　　4.1.1美国市政债券的用途和分类
　　
　　1、美国市政债券的用途。

　　美国以州政府为最主要的政府债券发行人，发行的债券主要用于三个方面：

　　（1）为诸如道路、供排水、学校等公共支出提供资金。

　　（2）为私人住房、工业发展等提供私人发展资金。

　　（3）为短期周转或计划提供资金。

　　2、美国市政债券的分类。

　　美国的市政债券可以分为两类：一般责任债券和收益债券。

　　一般责任债券就是没有规定特定项目的，担保完全是以发行债券单位或者政府的信誉和信用为基础，其还本付息依靠发行债券的地方政府的税收作还款保证，违约情况极为罕见。这类债券成本低，发行时间长，人们很愿意购买这类债券。

　　收益债券是必须有特定项目作为载体的，这些项目包括学校、医院、公路、供排水设施等。发行人主要是项目承建委员会或者委托机构。其还本付息主要来自项目收入，比如桥梁公路的收费权、及有偿使用的收入等。这类债券的风险较一般责任债券要大，但是利率较高。

　　4.1.2美国市政债券的特点

　　美国市政债券的特点显著：信用好，减免税收，税后收益高和与保险相结合。

　　1、信用好。

　　在美国，地方政府发行的市政债券的信用等级比美国国债略低，而且还有保险公司的保障，使其更加安全可靠。但是由于美国法律允许地方政府的债券发行人申请破差，所以美国的市政债券还是有一定的风险的，不过从1940年到1994年的50年中，美国的市政债券违约率为0.5%,还是很可信的。

　　2、税收减免。

　　在美国，市政债券之所以特别受欢迎是因为大部分用于公共目的投资的政府债券的利息收益是享受税收减免的，这对于高税收收入这的意义极为重大。

　　3、税后收益高。

　　由于市政债券的信用等级比较高，其收益利率就定的比较低。但是在美国市政债券的减免税收的政策使得市政债券的税收收益还是很可观的。

　　4、保险相结合。

　　美国的市政债券的特点之一是与债券保险相结合。如果市政债券发行方在债券到期后因种种原因无力偿还债务，市政债券保险将负责代为偿还，保证投资者的债券本息。

　　4.1.3美国市政债券的融资模式

　　1、发行主体。

　　美国的市政债券是以地方政府占50%,其他政府机构部门占47%和债券使用机构占3%为主要发行主体。几乎所有的政府部门都将市政债券作为地方融资的主要工具。

　　2、投资群体。

　　美国的市政债券主要募集对象或者投资群体是私人投资者、保险公司、商业银行等，其中私人投资者因为免税政策的影响，经过数年的演变超过商业银行成为最大的投资群体。

　　3、发行与承销。

　　美国主要通过公开发行和私下配售两种方式发行市政债券。

　　公开发行主要是以发行公告进行竞争投标的方式或者发出邀请协议的方式授权发售债券。

　　4、保险.

　　美国的债券市场上成立了专门的"金融担保保险协会",主要为市政债券的各个环节提供保险服务。美国市政债券大约有50%左右进行了保险投入，以保障市政债券投资者在债券发行人发生还本付息是违约的时候，能无损失拿回债券本息的权利。使得美国的市政债券的信用风险进一步降低。

　　5、信用评级。

　　在美国，投资者很看重市政债券的信誉评级，所以一般的市政债券都由现在最权威的评级机构是标准普尔和穆迪公司进行评级。如果参加保险，评级等级会相应提高。其中责任债券的评级主要是看发行人的债务机构、预算能力和行政能力、地方税物情况及社会经济环境情况等。而收益型债券则主要看项目产生的现金流是否能覆盖本息，与一般商业贷款项目一致。

　　6、交易。

　　大部分柜台交易，少部分交易所上市交易。

　　7、偿还。

　　一般责任债券，发行人通过项目自有收入或者税收等还本付息。当出现偿债问题时，债券持有人可上诉获得发行人资产。

　　收益债券通过项目的自有收入来还本付息，一旦出现还款风险，损失由债券持有人自己承担。

　　4.1.4美国政府债券监管与风险控制

　　1、法律规范。

　　美国州法律对政府债券的限制分为直接限制和间接限制。直接限制：大多数州政府从政府债券的发行程序和发行数量上对其进行限制。

　　在程序限制方面，地方政府想要发行债券，必须得到全民或者相关机构授权或批准。一般责任债券必须经过所在地方议会或全民批准方可发售。在数量限制方面，地方政府对政府债券的最高限额，偿还期限和收益等做了限制。间接限制，主要体现在预算的平衡和财政收支两方面。在预算平衡方面几乎所有的美国地方政府都有专门的立法规定，要求遵循平衡预算规则。在限制财政支出方面，因为政府债券的偿还最终都通过税收形势，所以其发行3本受到针对地方财政收支法律的限制。

　　2、监管指标。

　　美国各地方政府对于地方政府债券的发行规模都有限制，主要体现在地方政府负债率、人均负债、偿债率、偿债准备金比伊/等。

　　3、风险控制。

　　美国政府债券的风险控制主要从信用评级、风险预警、建立偿债准备金、保险和信息公开方面着手。美国主要有两个机构负责对市政债券进行监督，一个是美国SEC市场部管理管理的市政债券办公室，主要负责对债券的事后监督及发债规模限制等。另外一个是美国市政债券规则委员会。这两个部门是美国地方债券风险防控的主要机构。

　　（1）信用评级.

　　在美国，投资者很看重市政债券的信誉评级，信用评级机构也可以对市场上发行的所有政府债券进行评级，所以一般的市政债券都由现在最权威的评级机构是标准普尔和穆迪公司进行评级。

　　（2）偿债准备金.

　　美国为了缓解地方政府债务风险，引入偿债准备金制度，一方面缓解了政府的还款压力，另一方面防止债券违约。

　　（3）债务保险。

　　美国的地方债券在原则上是不受上级政府担保，所以对其进行保险担保十分必要。美国的债券市场上成立了专门的"金融担保保险协会",主要为市政债券的各个环节提供保险服务。美国市政债券大约有50%左右进行了保险投入，以保障市政债券投资者在债券发行人发生还本付息是违约的时候，能无损失拿回债券本息的权利。提高了市政债券的加以能力。

　　（4）信息公开。

　　美国大部分的地方政府都对自己的债务信息进行公开，以防止地方债务膨胀，是风险控制在一定范围内。

　　4.2日本政府平台模式

　　日木是实行地方自治制度的单一制国家，日本的财政投资实行政策性和有偿性兼顾原则，一般不由政府直接进行投资，而是委托若干中介平台机构进行特定项目的投融资。日木的地方债务管理以行政控制为主，通过严格的地方政府债务计划与协议审批制度实现地方政府债务精细化管理。

　　4.2.1日本的地方政府平台分类

　　日木的地方政府平台可以分为四类：地方公营企业，独立行政法人，地方三公社和第三部门。这四类平台的功能涵盖了国民经济领域的各个方面，尤其是为地方基础设施投资筹集大规模资金。

　　1、地方公营企业。

　　是日本地方政府为增加居民福利而经营的企业。其有三大特征：地方公营企业首先是地方政府直接参与经营的企业，不具有独立法人资格。其次地方公营企业是独立核算的经营机构。最后地方公营企业经营的目的是直接提高居民福利，与其他社会福利业务不同。