我国上市公司股权激励现状与典型案例

　　2.2我国上市公司股权激励现状

　　股权激励在我国的发展和实践可以分为三个阶段：第一阶段是20世纪80年代-90年代股份制经济试点和普及阶段，内部职工股成为我国实施公司化改制的重要驱动力。第二阶段是20世纪90年代以来资本市场形成和发展阶段，为内部职工持股、MBO收购等提供价格发现和权益转让平台。第三阶段是2005年底《上市公司股权激励管理办法（暂行）》出台，上市公司股权分置改革期间，股份制经济的基础制度得以健全完善，股权激励制度的法规体系逐步形成。

　　上市公司实施股权激励的目的是为了吸引人才、保持高管队伍的稳定、激励员工的积极性。股权激励属于长期激励的一种形式，对提升企业竞争力、创造优秀的经营业绩、实现企业可持续发展具有正向的积极作用。上市公司为吸引和激励人才，实施股权激励是一种切实可行的办法。自2005年以来上市公司推行股权激励案例呈现递增趋势，截至2014年7月31日，我国A股市场2526家上市公司中，有593家已公告实施股权激励计划。其中：上交所主板127家、深交所主板54家、中小板244家、创业板168家。

　　这593家上市公司中已获证监会无异议备案的共501家，已经备案的501家上市公司中，只有88家为国有控股上市公司，占比不到20%.公告股权激励中止计划的也有116家，股权激励计划失败的比率为19.56%.目前已经成功实施股权激励的上市公司中，有122家上市公司推出两期及两期以上股权方案，最多推出六期股权方案。与欧美成熟市场相比，A股市场股权激励的比例依旧偏小，有关数据表明，美国实行股权激励的上市公司超过95%、欧洲占比也达到80%以上，在亚洲的香港、新加坡等区域，实施股权激励也非常普遍。

　　通过数据可以看出，中小板和创业板己经成为实施股权激励的主力军，占比接近70%,主要原因是中小板和创业板以民企和高新技术企业居多，科技含量高，业绩增长潜力大，因此对人才依赖程度也高，通过实施股权激励留住人才的做法普遍都能够接受，而且，在制定股权激励考核目标时更有优势，更有利于证监会的审批通过。相比中小板和创业板而言，主板和国企实施股权激励的上市公司明显就少了很多，占比不到20%,从结构来看，国有上市公司股权激励的步伐与其在A股上市公司中所占的席位不完全相称。主要原因是和体制有关，国有上市公司股权激励由于接受多个监管部门的审核，激励措施往往会受到各种政策的限制，股权激烈的推进程序也更复杂。根据《国有控股上市公司实施股权激励试行办法》的相关规定，国企上市公司实施股权激励必须接受证监会和国资委的双重监管。在制定业绩考核目标时也更为复杂，不但要有业绩承诺，还需要与同行业对标，导致国企上市公司对股权激励的积极性不高，谨慎居多。国企的激励需求由于政策的限制，并没有得到真正的释放，与当前的经济和市场环境极不相符。不过，随着我国市场化程度的逐步加深，对股权激励制度深化应用的推进，“国资系”上市公司参与股权激励的积极性正不断提升。与此同时，实施过程中的障碍将逐步弱化。

　　但是，A股市场上仍然存在部分股权激励计划终止的现象，失败的比率为19.56%,综观其失败的原因，主要为：①受经济大环境影响，国内实体经济下滑较严重，使得上市公司股权激励设置的业绩考核指标难以达到，上市公司只能被动的终止股权激励计划；②市场连续下跌，造成股价大幅跌破行权价格，股价的一再走低，使得股权激励计划收益空间太小，甚至出现“股价倒挂”的现象，继续实施已经达不到预期效果；③由于会计成本费用过高的问题导致终止计划，股权激励会产生股份支付费用，从而冲减当期利润；④很多上市公司注重短期利益，为了节省成本不愿意聘请专业机构设计股权激励方案，自身设计的方案中股权激励费用过高，对公司净利润稀释过多，导致在行权或解锁时达不到考核指标要求，只好被动的终止股权激励计划。

　　2.3几个典型案例

    2. 3.1恒康医疗（002219）（曾用名：独一味）

　　恒康医疗集团有限公司（曾用名：甘肃独一味生物制药股份有限公司）成立于2001年9月30日，是一家致力于现代中药、化学药、生物医药研发、生产和销售为主的制药企业，2007年在深圳中小板块挂牌上市，公司的拳头产品“独一味胶囊”在全国民族药销售量居前三位，在民族药处方药中销售量居第一位，在止血镇痛类中成药销量中仅次于云南白药居第二位，始终致力于研发具有独立自主知识产权现代化中药产品，经过多年自主幵发，主要产品有32个品种，其中已拥有6个国家独家品种，4个国家医保品种，4个国家中药保护品种，4件发明专利。恒康医疗未来将形成中成药、化学药、生物医药、医疗服务业四大产业。

　　恒康医疗于2012年9月17日对外公告了限制性股票激励计划，并于2012年10月22日取得证监会无异议备案。恒康医疗股权激励计划以6.14元/股授予价格向103位激励对象授予1238万股限制性股票，约占激励计划签署时公司股本总额的2.88%,其中：

　　高管8名，共授予466万股，占授予限制性股票总数的36.03%.激励对象获授的限制性股票自授予日期锁定1年，锁定期满后，分三期按照3:5:2进行解锁。2012年扣除非经常性损益后的加权平均净资产收益率不低于12%,解锁条件为：①以2011年净利润为固定基数，2013年、2014年、2015年公司净利润增长率分别不低于130%、359%、589%;②2013年、2014年、2015年净资产收益率分别不低于18%; 19%; 20%;恒康医疗经过近几年的布局，已经在中成药、化学药、生物医药等领域奠定了基础，通过收购四川奇力制药，对市场渠道进行整合，取得了长足发展。独一味凝胶膏、独二味胶囊和小儿止湾凝胶膏等新产品上市后，形成公司新的利润增长点。成立四川永道投资管理有限公司，正式进入医疗服务行业，同时，顺应产业发展，不断加大对医药领域的投资收购。

　　股权激励效果：恒康医疗是民营企业，人才就是公司的核心竞争力，需要通过股权激励有效留住优秀员工，吸引高素质人才，让员工的短期利益与公司长期利益一致化，最大限度发挥员工的能动性，促进公司业绩的发展。恒康医疗股权激励方案是根据公司的实际情况量身定制，业绩考核以及解锁条件还是比较高的，苟刻的解锁条件一直受到市场关注。但公司管理团队对未来经营充满信心，股权激励推出后，恒康医疗通过强势的新品研发和猛烈的并购扩张等手段助力公司业绩快速增长，资本市场反响热烈。恒康医疗股权激励计划实施时（2012年9月7日），公司股票市值约40亿元，截至2014年4月22日股权激励第一期解锁，解锁日开盘价为23.29元/股，收益率高达435%,公司市值已高达145亿元。

　　2.3.2 探路者（300005）

　　北京探路者户外用品股份有限公司成立于1999年1月，2009年10月30日，探路者在创业板上市，成为全国创业板首批28家企业之一。中国户外用品第一品牌，探路者户外用品连续三年荣列中国市场同类产品销量第一。公司专业从事户外用品研发设计、组织外包生产、销售，产品涵盖户外服装、户外功能鞋和户外装备三大系列，拥有自主知识产权的商标“探路者”,公司以外包生产、加盟与直营销售相结合的极铃型品牌经营模式，在全国建立连锁零售网络。探路者以“打造卓越品牌，分享户外阳光生活”为使命，将品牌定位为“追求科技创新，为勇敢进取的人提供安全舒适的户外运动装备”,广泛釆用新材料、新技术、新工艺，产品覆盖户外生活各个领域。“共同成长、共同分享”,探路者以此文化内核为基础建立了独特的员工福利分配制度，还将分享的理念延伸到同合作伙伴、利益相关方、乃至同整个社会的关系处理上。2013年，探路者多品牌发展战略深化推进，旗下电子商务品牌ACANU（阿肯诺），及高端户外运动品牌DiscoveryExpedition稳步发展，而探路者电子商务平台亦呈现爆发式增长，再次领先于国内户外行业其他品牌。2014年，在互联网思维的引领下，探路者明确了一系列战略新构想，多品牌战略持续深化发展；以战略性并购的新加坡Asiatravel网站为基础，搭建服务于全球户外运动和深度体验式旅行的服务平台；并进一步加强户外垂直电商多元化、成熟化运营。探路者2014年上半年实现收入6.22亿元，同比增长21.1%,实现净利11? 1.23亿元，同比增长26.9%,符合市场预期。

　　探路者于2010年5月25日公告《股票期权激励计划（草案）》，是创业板首家公告股权激励的上市公司，并于2012年2月10日公告《第二期股票期权与限制性股票激励计划（草案）》，目前两期计划均已顺利实施并行权/解锁。

　　首期为股票期权激励计划，2010年11月30日获得证监会无异议备案，共向101位激励对象授予265.29万股股票期权，占总股本的1.98%,其中公司高管5名，首次授予期权70万份。股票期权行权价格22.35元/股，激励时限：有效期5.5年，其中：等待期1.5年，分三年按3:3:4行权，业绩考核：相比2009年，2011-2013年净利润增长率不低于30%、70%、120%,净资产收益率不低于10%、11%、12%.

　　在2011年业绩大增的背景下，探路者于2012年2月推出二期股权与限制性股票激励计划。第二期股权激励计划更多面向部门负责人以上的核心人员，尤其是新引入的高级骨干员工。共向37位激励对象授予100万份股票期权和250万股公司限制性股票，分别占公司股本总额的0.37%和0.93°/o.授予激励对象股票期权的行权价格为17.37元，限制性股票价格为8.36元。本次授予行权条件为以2011年净利润为基数，2012 -2014年相对于2011年的净利润增长分别不低于40%、90%、150%;加权平均净资产收益率2012 -2014 均不低于 20%.

　　股权激励效果：公司上市后人才管理面临着突出两大难题：一是现有管理层稳定问题。上市前原始股东财富大幅增值，公司内部财富差距拉大，人心浮动，公司直接面临保持现有管理层、核心技术人员的稳定问题；二是引入新的管理人员及技术人才的问题。

　　公司需要不断的吸引优秀管理及技术人才加入。探路者在上市后不久，开创创业板股权激励先河，先后推出两期股权激励，其激励层次丰富，有利于加强核心业务及管理团队的凝聚力，增强了运营、管理团队的稳定性，提升运营效率，经营质地的稳步提升促进了探路者的业绩快速发展。探路者的股权激励使得主要管理人员成为公司主要股东，使高管团队与股价更密切结合，为市值管理提供更多空间。公司股权激励方案公告日市值为74,358万元，行权日市值已增加至283,649万元，行权收益率达122.05%.

　　2. 3. 3 用友软件（600588）

　　用友软件股份有限公司成立于1999年底，2001年5月在上交所上市。用友软件是亚太本土第一大企业管理软件供应商，中国最大的管理软件，ERP软件，财务软件，客户管理软件，财政软件，金融企业管理软件，资产管理软件供应商，也是中国最大的独立软件供应商。根据赛迪顾问（CCID）发布的“2009-2010年中国管理软件市场研究年度总报告”,公司在中国ERP软件领域的市场占有率为27.0%,连续八年摘得ERP市场第一桂冠，公司在中国财务管理软件市场的市场占有率为27.5%,连续十九年保持中国市场占有率最高，公司在中国管理软件市场的市场占有率为22.2%,连续八年成为中国市场占有率最高的管理软件厂商。2011年，公司确定经营目标为“效益化，高增长”,公司将战略控局管理软件市场，战略占位云服务市场，实施用友云战略，推进“用友软件+用友云服务”策略，主动配合国有企业，政府信息化建设转向“自主，可控，可持续，低成本”的方针。公司已形成NC,U8,“通”三条战略业务线，分别面向大、中、小型企业提供服务。

　　2006年公布第一次股权激励方案，向1000名员工授予限制性股票1997万份，分别占总股本和总人数的8%和19.81%,定价为18.17元，2007年已经行权完毕。2011年5月，公司向1906名激励对象授予2448万份股票期权，对应公司股票2448万股，占公司股本总额的3%.其中首次授予2203万份，授予日2011年5月4日，预留244.83万份。行权价格为25.16元，有效期为自股票期权首次授权日起四年。行权条件：公司2011-2013年扣除非经常性损益后净资产收益率不低于12%,公司2011-2013年归属于上市公司股东扣除非经常性损益后净利润较2009年增长率分别不低于70%,120%,185%.由于股市低迷，公司股价未能触及行权价格，因此尚未行权。

　　2013年8月，公司实施第三批股权激励时使用了 50%期权加50%限制性股票模式，公司向1641位激励对象授予2877.74万份的股票期权和限制性股票，占公司总股本的3%.股票期权激励计划为：公司向激励对象授予1438.87万份股票期权。其中首次授予1296.83万份，预留142.04万份，股票期权的行权价格为12.63元；限制性股票激励计划为：公司向激励对象授予1438.87万股公司限制性股票。其中首次授予1296.83万股，预留142.04万股，限制性股票的授予价格为6.76元。激励计划的业绩考核要求为，2013年-2015年归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后的加权平均净资产收益率都为不低于10%; 2013-2015年归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润相比于2012年增长分别不低于20%、44%和73%.本计划激励对象为公司高级管理人员和公司及控股子公司的资深专家？,公司及控股子公司的中层管理人员、高级专家、专家；公司及控股子公司的其他骨干人员共计1641人。目前已经达到行权条件，2014年可开始行权。

　　股权激励效果：软件类上市公司实施以股权为核心的长期激励是由这类企业本身的特点所决定的，公司创新的动力主要来自人力资本的积累。维持核心团队的稳定和提高团队的创新动力是促进软件类上市公司成长的关键。解决这一问题的有效手段就是采取股票期权等激励方式。用友软件作为企业管理软件的领导者，人才是公司业绩增长的主要动力，实施股权激励对于吸收和留住人才显得更为重要和有效。用友软件目前已实施三期股权激励，且在三期股权激励中使用了不同的工具。用友软件的股权激励计划符合软件企业高素质人才密集的特点。实施股权激励计划大大提高了员工的士气，实现股东、客户、员工和谐发展，有利于员工更好地为股东创造价值。截至2014年7月，公司股票市值高达185亿元。

　　2. 3.4 洪涛股份（002325）

　　深圳市洪涛装饰股份有限公司成立于2007年8月，2009年底在深交所中小板上市，是我国高端公装的龙头企业。公司承接酒店、剧院会场、写字楼、体育场馆等公共装饰工程，是我国高端公共建筑装饰市场的领跑者。具有《建筑装修装饰工程专业承包壹级》等6个施工一级资质证书，《建筑装饰专项设计甲级》资质证书，公司资质为建筑装饰企业的最高级别。承接了人民大会堂、钓鱼台国宾馆、鸟巢、上海世博会主题馆等一大批标志性精品工程。在国内五星级酒店装饰市场拥有超过9%的占有率，位列行业前三，与洲际、喜达屋、凯悦、万豪等国际顶尖酒店管理集团合作过的项目超过50个。连续六年成为全国建筑工程装饰奖明星企业，连续八年荣膺深圳市建筑业施工企业综合评价装饰装修专业金质品牌企业（第一名）称号。

　　洪涛股份于2010年11月11日公告限制性股票激励计划，并于2013年6月8日公告第二期限制性股票激励计划。

　　首期限制性股票激励计划：以17.49元/股的价格向62位激励对象授予369万股限制性股票，占公告时公司总股本的2.46%,其中高管3人，授予50万股。行权安排：锁定期1年，分3年按3:3:4行权。业绩考核：以2010年净利润为基数，2011-2013年相对于2010年的净利润增长率分别不低于30%、60%、90%.2011 -2013年净资产收益率分别不低于10%、11%、12%.

　　二期限制性股票激励计划：以8.06元/股的价格向133位激励对象授予1038万股限制性股票（其中高管6人），占公告时公司总股本的2.25%,首次授予964万份。行权安排：锁定期1年，分3年按3: 3:4行权。业绩考核：以2012年净利润为基数，2013-2015年相对于2012年的净利润增长率分别不低于20%、40%、60%0 2013-2015年净资产收益率分别不低于12%、12.5%、13%.

　　目前两期计划均已顺利实施，其中首期计划已全部解锁，二期尚未解锁。股权激励效果：洪涛股份是品牌、管理都十分优秀的老牌装饰企业，公司在经营方面的主要障碍就是人员不足；因为对于装饰行业来说，人员的技术培训、文化值染要比充裕资金来得更为重要；公司也已经意识到了人员培训、培养的重要性，因此适时推出股权激励措施来吸引和凝聚人才。公司股权激励方案的适时实施，有效激励了经营管理层和核心团队，促使公司业务的多维扩张，业绩步入增长的快车道。截至2014年7月，公司股票市值高达70亿元。

　　2. 3.5 三维丝（300056）

　　厦门三维丝环保股份有限公司成立于2001年3月，2010年2月登陆深交所创业板。

　　三维丝是一家以研发、生产、销售环保除尘滤料的国家级高新技术企业，公司专注于从事大气粉尘污染整治，致力于袋式除尘器的核心部件高性能高温滤料的研发、生产、销售与服务。公司产品主要包括“普耐”牌聚苯硫醚针刺租（PPS）、聚丑亚胺针刺租（PI）、聚四氟乙稀针剌租（PTFE）和偏芳族聚酰胺针刺链（MX）等高端滤料系列，广泛应用于电力、水泥、垃圾焚烧、钢铁、冶炼、粮食等行业。公司主要品牌普耐（PUNATE）和“窗之星”已成高温滤料市场主导民族品牌。

　　三维丝公司于2010年11月9日对外公告股权激励计划，采用期权与限制性股票相结合的激励方式，向35位激励对象授予260万股，其中：股票期权208万股、限制性股票52万股，占总股本的5.00%;激励对象中仅有1名高管，授予其股票期权38.4万股，限制性股票9.6万股，授予价格为股票期权行权价格42.51元/股，限制性股票授予价格19.29元/股，激励有效期不超过4年，其中：等待期1年，分三年按2: 3: 5行权。

　　业绩考核目标为：公司2011-2013年度净利润不低于2010年度的120%、144%.172%,且2011-2013年度加权平均净资产收益率不低于7%、7.5%、8%.

　　三维丝于2012年6月13日发布公告，由于股权激励计划第一期未达到行权条件，导致股权激励计划失效，同时，受宏观经济和国内证券市场环境影响，公司股票价格持续低迷，继续推进和实施《股权激励计划》，已经无法达到预期的激励效果，终止实施股权激励计划的第二期、第三期。

　　2.3.6 勤上光电（002638）

　　勤上光电创建于1993年，公司的主营业务是研发、生产、销售半导体照明产品，为用户提供LED照明解决方案。在全球应对气候变化和能源紧缺的大背景下，节能减排被提高到战略高度，半导体照明被列入我国战略性新兴产业。业务包括LED景观照明、LED功能照明、LED显示屏和LED特种照明四个大的系列，其中基于大功率白光LED照明技术的LED功能照明是公司主营业务的主要方面和发展方向大功率白光LED功能照明作为革命性的照明实现方式和战略性新兴产业，受到了世界各国政府的重点支持，市场前景非常广阔，其对公司主营业务的贡献也将逐年大幅提高。公司在介入LED照明产业之初就确立以大功率LED路灯、隧道灯为切入点渐次介入各通用照明和专业照明应用领域的主营业务发展方向，并制定了以产品和解决方案的创新优势来确立市场领先地位的发展战略。公司研制的大功率LED路灯被科技部等六部委确定为国家重点产品。2011年11月，勤上光电在深交所中小板成功上市，成为首家以大功率LED为主营业务的上市公司，以半导体照明为主营业务的第一股。

　　勤上光电于2012年5月17日对外公告股票期权激励计划，2012年7月4日取得证监会无异议审批，公司所属行业为电气机械及器材制造业。公司共向114位激励对象授予455.80万股股票期权，占总股本的2.43%,其中：高管8名，首次授予期权76万份，占授予股票期权总数的16.674%.股票期权授予行权价格为29.4元/股，激励有效期为4年，其中等待期1年，分三年按4:3:3行权。业绩考核目标为：①以2011年归属于上市公司股东扣除非经常性损益后的净利润为基数，2012-2014年净利润增长率不低于20%、45%、75%;②以2011年加权平均净资产收益率为基数，2012-2014年年加权平均净资产收益率不低于6.5%、7%、7.5%.

　　勤上光电推出股权激励计划以后，公司有13位激励对象先后离职，暴露出公司存在一定的管理问题。国内经济和证券市场环境发生较大变化，导致公司业绩增长受到一定影响，由于公司股价显着低于股权激励行权价格，股权激励计划已失去效果，故董事会决定终止股票期权激励计划。2012年12月29日，公司公告股权激励计划终止。此次期权终止给勤上光电2012年业绩带来较为重大的影响。勤上光电股票期权激励计划的失败，反映出一些共性问题，我国资本市场尚未成熟，上市公司的股价和估值普遍偏高，股票价格波动缺乏理性。当市场环境发生较大变化，公司业绩达不到股权激励考核指标，股票的市场价格低于行权价，导致激励对象无法行权，股权激励变成了 “负激励”的现象，违背了上市公司实施股权激励的初衷。