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上市公司股权激励选题背景及意义

来源:学术堂 作者:周老师
发布于:2015-07-23 共3059字
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  第1章选题背景及意义

  1.1选题背景

  通过股权激励完善公司中长期激励机制,是完善上市公司治理水平的必要之举。股权激励作为面向企业核心管理层释放的积极信号,顺应了核心团队合理的利益诉求。通过股权激励的实施,对激励对象施加积极正向的业绩压力,推动核心管理层不断开拓业务,释放业绩潜力,实现经营者与所有者、股东等多方利益的共臝。

  自2005年12月31日,中国证监会《上市公司股权激励管理办法(试行)》出台以来,根据巨潮网上市公司披露公开信息汇总,截至2014年7月31日,我国A股市场2526家上市公司中,有593家已公告实施股权激励计划。其中:上交所主板127家、深交所主板54家、中小板244家、创业板168家。这593家上市公司中己获证监会无异议备案的共501家,在全部A股上市公司中,股权激励覆盖率约为20%,已经备案的501家上市公司中,只有88家为国有控股上市公司,占比较低,而创业板已有43%的上市公司实施了股权激励。同时,公告股权激励中止计划的也有116家。股权激励越来越受到资本市场和上市公司的重视,成为企业核心管理层薪酬契约的重要组成部分。

  DFL公司是一家创业板民营上市公司,所属医药行业制药专用机械,是目前国内制药机械行业的龙头企业之一。DFL公司为了实现中长期发展战略,进行全球化布局,积极应对国内市场需求放缓、行业竞争加剧的局面,目前正在实施股权激励计划,拟对99位中高层管理人员和技术骨干授予限制性股票。DFL公司希望实施限制性股票激励计划,来实现未来三年每年收入和净利润同比增长20%的经营目标,确保公司中长期的稳健发展。

  1.2选题意义

  作为一名上市公司的高管和资本市场的高度关注者,非常有必要对DFL公司股权激励计划的方案设计、考核目标、实施方式、激励效果进行深入的研究和论证。通过对股权激励方案的研究和论证,对DFL公司未来的可持续性发展起到一定的推动作用。

  同时,众多上市公司面临内外部环境多变、全球化竞争等多重压力,如何采用有效的激励方式留住核心人才,保持有效的市场竞争力成为当务之急,加强对股权激励的理论研究与实务探讨具有重大的意义。

  1.3文献回顾

  1.3.1西方学者对股权激励研究的观点

  (1)股权激励与公司绩效正相关

  Jensen和Meckling (1976)最早提出“利益一致性假说”,他们认为,管理层持股汇聚了管理者和股东的利益,因此管理层持股比例应该与公司绩效正相关。管理层持股可以有效抑制偷懒、规避短期行为,从长期效应来看,管理层持股可以提高公司效率,提升公司价值。Kaplan (1989)和Smith (1990)的研究表明,持股权对经营绩效具有激励效应,他们发现在高管人员融资收购(MBO)之后,公司绩效显着上升。梅尔安(Moran) (1995)对美国工业企业1979与1980年的数据进行研究后发现,CEO持股比例与企业经营业绩间存在显着的正相关性。

  (2)股权激励与公司绩效负相关

  Fama和Jensen (1983)提出了 “管理层防御假说”,认为管理者持股的增加,其在公司拥有更多的控制权和话语权,会降低外界对其的约束力,增加了管理层为了追求个人利益最大化而不顾公司利益的行为发生的可能性。另一方面,管理层持股的增加,会降低公司股票的市场流动性,流动性降低会增加股票投资者的市场风险,从而使投资者所要求的风险报酬随之增加,这就使得公司的融资成本相对提高,而高资本成本最终会对公司绩效产生不利的影响,OhadKadany和Jun Yang(2006)研究发现,当管理层被授予公司股票期权时,为了获得更大的利益,管理层有可能冒险去操纵财报进行内部交易,进而影响股票价格,管理层持股比例越高,操纵内部交易的可能性更大。因此得出实行股权激励会降低公司的绩效的结论。

  1.3.2我国学者对股权激励研究的观点

  90年代初,我国引入股权激励制度,以期建立长期激励机制,完善公司高管的激励与约束制度。为了规范股权激励制度,建立健全上市公司的激励和约束机制,2006年1月4日,中国证监会颁布《上市公司股权激励计划管理办法》,同年9月30日,国资委、财政部联合下发《国有控股上市公司(境内)实施股权激励试行办法》,专门对境内上市国有企业实施股权激励加以监管约束。

  国内学者对股权激励的研究有两种不同观点,一种是管理层持股与业绩不存在显着关系。袁国良、王怀芳、刘明(1999)认为,我国上市公司独特的股权性质造成股权激励的实施与管理层激励效果不明显。魏刚(2000 )认为,公司业绩与管理层薪酬之间不存在显着的正相关关系。李增泉(2000 )认为,公司绩效与管理层薪酬之间无显着关系,管理层在一定程度上有助于提升公司业绩,如果持股比例较低,则达不到应有的激励作用。实施股权激励,反而降低了公司价值和业绩。另一种观点是管理层持股与公司业绩存在相关关系。刘国亮、王加胜(2000)通过研究发现,公司经理人员的持股比例与公司经营业绩呈正相关关系。也有学者从股权激励基本要素去研究为什么股权激励的实施会引起不同的实施效果以及有哪些因素会影响这些要素的设计。

  国外学者基于其较完善和成熟的市场环境,对股权激励的研究相对成熟,其研究关注股权激励的效果,而我国学者基于目前资本市场的不成熟、政策配套不完善,对于股权激励的研究起步较晚,其研究更关注内外部环境。

  1.4论文结构和研究方法

  1.4. 1论文结构

  本文共分为六个部分,各部分内容简述如下:

  第一部分为引言,主要介绍了选题的背景和意义,西方学者和我国学者对股权激励I的基础理论研究。

  第二部分为股权激励概述及典型案例,主要介绍了股权激励的定义、激励方式、基本要素,然后简述了我国上市公司股权激励的现状,并从A股已经实施了股权激励的上市公司中,挑选了六家典型案例,分别选自主板、中小板和创业板,分析这几家公司实施股权激励计划的成功与失败、经验和教训,最后得到一些对上市公司股权激励的启示。

  第三部分为创业板上市公司DFL的企业情况介绍,以及DFL公司为什么要实施股权激励计划。

  第四部分为DFL公司限制性股票激励方案的具体内容介绍,主要包括:激励对象、激励数量、授予价格、定价方法、授予时间、解锁时间、绩效目标、禁售期、退出机制和方案推出后的市场反应。

  第五部分为DFL公司实施股权激励方案遇到的主要问题及对策建议,具体分析了股权激励方案存在的主要问题,包括:推出的时点、激励对象支付的资金成本、DFL公司重销售、轻管理的企业文化、激励对象个人考核目标的合理性、DFL公司的产品布局等等因素,并提出三个方面的对策建议,首先要加快公司外延式发展,形成双轮驱动,然后要完善公司治理,加强内部监督,最后还要建立可持续性的股权激励机制。

  第六部分为研究结论,认为我国上市公司实施股权激励是大势所趋,加强相关政策法规配套,积极开展股权激励与员工持股计划,有利于我国资本市场的建设与完善,有利于A股上市公司的整体治理水平的提升。

  1.4.2研究方法

  在研究过程中主要采用的研究方法包括:①比较研究法,对西方学者和我国学者有关股权激励研究的理论、成果、方向进行比较,认为国外学者基于其较完善和成熟的市场环境,对股权激励的研究相对成熟,其研究关注股权激励的效果,而我国学者基于目前资本市场的不成熟、政策配套完善,对于股权激励的研究起步较晚,其研究更关注内外部环境;②归纳总结法,通过对A股已实施股权激励计划的上市公司进行数据归纳,并对六家上市公司股权激励的结果进行研究,总结其成功与失败的教训,总结目前上市公司存在的现状并得到一些启示;③案例分析法,对DFL公司限制性股票激励方案进行深度研究与分析,通过对其激励对象、激励数量、授予价格、定价方法、授予时间、解锁时间、绩效目标、禁售期、退出机制等要素的分析,提出方案中存在的问题并提出对策建议。

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