江铜集团境外铜资源战略的风险控制与投资建议

　　第 5 章 江铜集团境外铜资源战略的风险控制与投资建议

　　5.1 江铜集团境外铜资源战略的风险分析

　　通常情况下，影响境外矿业投资风险的因素较多，主要集中在政治风险、商业风险、管理风险等。

　　5.1.1 政治风险

　　政治风险：指某个国家突然发生了重大的政治敏感事件，如政府垮台，民众示威游行等，或者是该国与周边其他国家原本和和睦睦，但突然某一天他们的政治关系突然恶化，这些风险都势必对在该国投资的公司企业产生极其恶劣的影响。政治风险往往包括：政府的合法性和稳定性，以及恐怖活动、战争等暴力事件而对矿业投资企业产生的不利影响。在境外其它国家投资，政治风险一直是企业最担心的，同时也是最具有不确定性的，政治风险一般产生的风险较大，一旦发生就最容易给企业带来无法挽回的损失。影响政治风险的各种原因很多，主要包括：（1）战争风险。主要指由于投资所在国家发生了不可避免的战争和国家内部混乱，这些绝对会致使投资企业的利益和境外资产安全受到无法估量的重大损失，甚至持续到无法继续经营。当前，这类风险发生较为普遍，如叙利亚、埃及等转轨国家和发展中国家；（2）政府信用风险。通常指的是投资国政府放弃原有承诺，单方面无理由的非法解除之前约定的协议，或者突然某一天决绝执行之前所签合同中规定的条款，而且不给任何解释，还可以拒绝履行双方原约定的义务。这该类风险主要发生在政局不稳定，国家领导人经常变更的国家；（3）政策风险。这个一般都是因为投资所在国的矿业政策突然发生了变更，致使投资成本突然面临增加而引起损失的可能性。对于矿业投资企业来说主要有矿业法变更风险、税费风险等；（4）生态和社会状况风险。

　　铜资源投资企业面临的这类风险主要问题是与当地社区关系、环保处理的问题。这类问题往往不在法律的范畴内，而与当地的文化传统和民族感情关系更为紧密，因此，要保证投资顺利，投资的公司就必须适应当地的文华，一定要做到入乡随俗，提高环保观念。

　　5.1.2 商业风险
　　
　　商业风险一般指：由于全球市场环境变化、投资失误、项目质量不理想、技术落后等引起项目计划成本上升、项目效益低于预期等带来的风险。对于铜矿投资来看，目前存在的风险包括了：（1）铜价波动带来的风险。由于铜属于周期性大宗商品，它与世界宏观经济的运行周期有着密切联系，在宏观经济运行良好时，铜消费的增长将带动铜价上涨，反之亦然；（2）项目实施风险。主要体现为项目的资源质量好坏、项目原有勘查和勘探结果的可靠程度、项目投资公司自身的开采技术条件是否能达标等方面的风险。其中勘察风险是矿业投资的主要风险之一，对于固体矿产资源，特别是铜资源投资，其找矿成本高、找矿难度大、勘察效果较差。最终矿业机构出具的勘探报告是否真实可靠很大程度上直接决定了投资的成败与否；（3）开采技术风险。主要包括了地质环境和工艺技术两个方面的风险。极端的地质环境条件或当前采矿选矿工艺难以选出矿产品都是投资企业不希望面对的。

　　5.1.3 管理风险

　　管理风险一般包括了：境外项目投资决策风险、经营管理风险和投资企业对境外铜资源项目的管理风险。（1）投资决策风险。通常情况下指投资的企业方内部的管理决策层在面对境外资源的投资过程中，对当地的投资环境和人文风俗习惯等具体相关情况未得到第一手真实可靠的资料情报，就盲目的做出错误的投资决定的风险；（2）经营管理风险。一个境外资源项目是否拥有成熟、有经验、有魄力、有胆识的经营管理团队和这个团队是否拥有过硬的、专业的、成熟的管理水平也是一个铜资源企业能否投资承购的决定性原因；（3）企业对海外项目管理风险。指的是投资方企业是否有足够的能力和实力来控制并管理好境外的投资项目。这其实对母公司的要求很高，它要求企业一方面不能放任境外子公司管理团队自主妄为，然而另一方面，如果母公司管控过于频繁，就可能会造成项目子公司踟蹰不前，浪费更多的机会，正所谓将在外君命有所不受。因此，要及时建立境外项目子公司监管制度，同时要确保母公司与子公司之间的信息沟通畅通无阻，避免项目失控。

　　5.2 江铜集团境外铜资源战略的风险控制

　　江铜集团在投资过程中，应针对不同的投资环境和其变化的情况，做全面细致的调研、编制详细的项目可研报告，并成立投资决策委员会，听取广泛的意见，同时应充分发挥其内部风险控制部门的职能，让风控部门全程参与到每个投资项目中，将风险的动态情况及时报告给管理层以供决策。面对不同的风险，管理层也应采取不同的风险控制措施加以应对。

　　5.2.1 风险回避
　　
　　风险回避指为了彻底避免特定的亏损风险，投资者下意识地果断放弃项目并停止投资的行为。

　　江铜集团作为一家成熟的企业，已经拥有完整的铜产业链，未来在长时间内都可以保正平稳运营。因此，在所投资的项目资产风险造成的损失大于该项投资所带来的收益时，企业要及时放弃以避开风险，不能因为投资风险过大而危及企业现有的稳定经营。回避风险也并不意味着放弃对外投资，只是企业对待投资应保持理性，尽可能选择风险较小的方案。

　　5.2.2 损失控制

　　损失控制指通过编制合理的计划和采取适当的措施用以降低损失的可能性或减少实际损失。

　　江铜集团在境外进行资源投资时，应对投资的前、中和后三个阶段进行控制。投资前控制的目的是为了降低损失的概率，可以通过财务测算、现场调研、分析评估等方式对投资项目做一个系统的可行性研究报告。例如在投资完成后，突然国际矿产资源价格大幅下跌，这时企业可通过财务综合测算是否应当立即开采，以避免出现投产后即亏损的不利局面。而投资过程中和投资后的控制则是为了减少实际发生的损失。例如公司在投资境外资源矿山时，由于投资地发生反矿业事件导致矿山被迫暂停生产，此时公司应当预判反矿业的时间长短以及投资地政府当局对事态的关注程度和姿，如果经判断反矿业将长期持续，则公司需要考虑通过在保证矿区稳定的前提下，通过暂时缩减雇员、降低管理成本等方式尽可能将损失降至最低。

　　5.2.3 风险转移

　　风险转移指投资者利用合同约定等方式将风险转移给合同受让方承担的行为。

　　江铜集团在境外资源投资过程中，要积极适应当地的环境并随时通过调整来转移投资风险。如企业在投资后发现当地的政治环境发生变化，当局并未给与企业预期中的支持力度而导致企业很多工作无法开展，从而大幅提高了投资失败的风险。此时，企业可考虑吸纳投资所在国的本土企业参股，通过转让部分股权的方式，让当地的企业也参与到项目中，这样一方面转移了企业的风险，另一方面可利用合作方的当地背景获取当局政府的更大支持。此外，企业还可以考虑通过购买保险的方式进行风险转移，从而大幅降低企业的风险程度。

　　5.2.4 风险保留

　　风险保留指企业应当制定好如何承担损失的安排，以避免损失加剧的风险。江铜集团在境外投资时，要提前测算自身对投资失败后造成损失的容忍程度，即亏损多少能在企业的接受范围之内。有了最坏的心里准备，企业才能在损失出现后及时获得资金进行弥补，以免对项目后续运营带来更糟糕的影响。

　　此外，企业还可以提前考虑在损失发生后，通过银行贷款、发行企业债券等融资方式维持项目运转避免更大的亏损。

　　5.3 江铜集团境外铜资源战略的投资建议

　　5.3.1 充分借助政府帮助

　　2014 年，江西省国资委对江铜集团实施了"三自"试点方案，放宽了对江铜集团的原有管理模式，下放了一批项目投资的审批权限，提高了江铜集团的市场竞争自由度，同时，江铜集团也向江西省政府提出了一系列的扶持政策。在目前宽松的政策环境下，江铜集团可以通过政府的牵线搭桥，与一批已经在境外开展工程承包、施工服务的企业取得联系，拓展境外铜资源获取渠道。与此同时，也可以通过地矿局、有色地质局等部门开展合作，如：联合勘探，联合开发等方式，携手获取境外铜资源，或直接通过政府部门与境外政府展开一系列合作，从而促进江铜集团境外铜资源战略的顺利实施。

　　5.3.2 充分利用融资渠道

　　江铜集团通过历次在资本市场上的积极运作，成功地改善了公司内部的财务结构，适时地控制了江铜集团资产负债率上升的趋势，有效地提升了江铜集团现有的资产质量，同时也引进了领先的管理体制和国际化的经营理念，打通了境外收购兼并的渠道，使得江铜集团的整体实力得到不断提升。

　　随着当前市场融资渠道不断增多，建议江铜集团未来可采取以下三种融资方式：（1）融资直接。江铜集团可以通过二级市场筹集资金，减轻对银行的依赖程度。（2）短期贷款。江铜集团可以通过短、频、快的借贷方式，同时要积极争取国开行的支持，得到利息低廉的贷款。（3）混合方式。因为企业通过唯一的债权融资而将产生较高的资金成本费用，因此，江铜集团可考虑通过相对利率较低的境外银行取得贷款来有效地降低资金成本，因此，利用自有资金和人民币贷款、外币贷款组合的方式是当前市场融资较为合理的方式。

　　因此，江铜集团的境外铜资源战略实施要充分运用好现有的各类资本运作渠道，包括：期货市场、股票市场、债券市场，从而使得实体经济与虚拟经济的共生共赢、良性互动。

　　5.3.3 提高法律、环保意识

　　提高法律意识、依法合法经营可以很大程度上提高企业在市场竞争中的自我保护能力。公司需要强化境外管理团队的法律风险意识，防患未然，需要建立健全法律风险防范机制以避免公司陷入被动的局面。

　　随着经济飞速发展，人类的生存环境也正在急剧变化，作为矿山开采企业，江铜集团要植入先进的环保意识，到境外开发资源的同时也要做好境外环境的保护工作。首先要严格遵照投资国的环保要求，增加环保投入、完善环保措施、遵守环保的相关法律法规，按照国际的环境保护要求来设计建造尾矿库，并请当地环保部门积极监督。同时对已经开采的矿区要做好复垦、植树造林工作，保护好矿区周边的生态环境；其次要加大新技术的开发和投入，通过提高资源综合利用率等方式来减少污染；最后可以借鉴国外先进矿企的成功经验，与投资国的当地居民维持良好互利的局面。

　　5.3.4 完善境外子公司管理体系
　　
　　在境外投资要适应当地的人文环境，面对聘用的外籍员工要采取相应的管理文化，制定不同的管理体系。企业的发展不是管理者一个人就可以决定的，它需要整个团队的共同努力，一个优秀的管理团队，需要通过其优良的管理水平改变任何一种不利的局面，因此建议江铜集团在境外铜资源的开发过程中要多引入当地的外籍管理者，打造和谐的国际化管理团队，这样一方面可以更好的应对当地的社区环境，避免出现沟通障碍；另外一方面可以弱化中国企业的红色背景，减少不必要的麻烦和争端。同时，境外的子公司要根据当地的实际情况和人文环境制定公司的管理体系，尽量考虑境外员工的生活习惯和当地文化，做好中外文化融合，这样才能有利于项目的正常开发和运转。