第 3 章 文化传媒企业借壳上市描述性分析
通过比对《上市公司行业分类指引》（此指引由证监会发布，具有官方指导作用）中文化传媒业的概念定义，我们可以得知：其包括新闻、出版、广播电视、电影影及信息艺术传播等诸多范畴，概念面较为广泛。据不完全统计，仅仅 2014 年上半年我国就有超过 100 起的文化传媒企业并购重组事件，并且总交易额高达千人民币，其中当然不乏借壳上市这一方式。这种蓬勃发展的态势是非常得益于我们近年来政府大力支持文化产业，积极推出相关优惠扶持政策的。整体来说，我国文化传媒企业数量很多，并且还在不断地增加，但是从规模上讲，大企业很少，能够具备自己的竞争优势，具有可持续发展能力的企业几乎没有。很多企业只是凭借一些不多的文化作品来支撑企业的发展，这使得企业的发展具有非常不确定性的特点。在现代经济的发展方式中，企业发展既可以靠内涵式增长，也可以靠外延式增长。在现在激烈的竞争环境下，速度至关重要，因此，依靠资本运营完成企业并购，实现企业外延式增长是一个非常不错的选择。
自博瑞传播 2000 年买壳四川电器上市以来，借壳上市热度不断增加。本文选取截至 2014 年 12 月 31 日的 20 家文化传媒行业借壳上市公司，作为样本值，计算行业平均值，研究发现文化传媒企业借壳上市的一般现状。具体情况如下表 3-1 所示：
3.1 文化传媒企业借壳上市现状
3.1.1 借壳上市企业逐年增加
由于 IPO 的限制因素，近年来借壳上市案例越来越多，2000 年-2015 年借壳上市企业不断增多，掀起了一波文化传媒企业借壳上市的热潮，引起了市场的热议，尤其在 2013 年 IPO 停止后，文化传媒企业在上市公司中大力寻找借壳资源，经过了 2011年-2012 年的积蓄与沉淀，2013 年-2014 年的 A 股市场传媒并购达到高潮，2013-2014年 10 月底，A 股市场正在进行的并购交易高达 60 多起，很多都是借壳上市的典型案例。具体借壳上市的公司统计如下表 3-2:
3.1.2 模式选择集中于定向增发、股权转让和资产置换
股权转让、定向增发、资产置换、二级市场收购以及司法拍卖等都是一个企业借壳上市的操作模式之一，当然也可能是多个一起操作。根据样本统计，定向增发、股权转让和资产置换是文化传媒企业借壳上市的主要方式，具体操作流程在这里就不一一复述了，只是需要注意一点，在对选择合适的模式中也要多多考虑自身的实际成本与人力质量，这样才能获得收益最大化与成本最小化，不论是哪种模式都有其适用范围与不适合的情形，需要企业有针对性的进行甄别，为借壳上市提供一定的助力。
3.1.3 地域分布差异性大
通过对样本公司借壳上市地点的相关统计（如图 3-2 和图 3-3 所示），我们可以看出：虽然国家政策不断加码，对文化产业不断加大支持政策，但是通过分析统计，样本公司的地域分布差异性较大，在一些文化资源丰富，具有悠久历史与独特资源的省份，文化传媒企业本身数量就较多，加之自身企业不断发展壮大，借壳上市的需求旺盛，而在我国的东北地区与西北地区几乎没有一家文化传媒企业参与借壳上市，所以从国家上看，文化传媒集聚在文化资源大省和物质经济条件较好的地区。一方面，只有大量的资金支撑才能使借壳上市顺利开展，另一方面我们要看到不发达地区的文化困境和文化资源贫瘠，这都是以后需要加以改进的地方，我们在文化领域应该塑造更加均衡发展的局面，不仅仅要一枝独秀，更应该百花齐放，只有这样才能真正实现文化的大发展，促进文化产业的不断繁荣。现今，借壳上市一方面表现在数量上，一方面表现在质量上，同个地区同个省或者市通过借壳上市可以提高整体的实力与影响力，跨区域的借壳上市也能够更好地进行，这是包括了经济开放的结果。
3.2 文化传媒企业借壳上市的财务绩效分析
3.2.1 盈利能力分析
下表为样本公司借壳前后相关盈利能力指标的统计：通过对样本的分析统计，可以看出文化传媒各个借壳上市公司营业利润分化较为严重，但是三年的平均值看来大体在在 23%至 27%之间，波动的幅度不大，这也印证了借壳上市能够帮助企业更快更好发展，促进财务水平的不断发展。公司的净资产收益率波动幅度没有超过 1%,但是我们可以发现每年的平均净资产收益率小于平均营业利润率，可以看出在日常企业的经营活动之外，文化传媒上市公司的风险管控还是存在一定的隐患，需要在日后加强这方面的工作。企业最大和最小之间的差距表明文化传媒行业借壳上市公司的盈利能力存在不小的差距，但是我们仔细观察借壳上市之后的差距比之前少了一些，这证明了互联网时代与大数据对文化传媒产业产生了不小的影响与波动，最后营业利润率的中值在三年都超过了 10%,但营业利润率仍然高于中位值，说明上市公司中有很多企业没有达到行业的一般水平，这也不难看出文化传媒上市公司借壳的财务绩效情况堪称冰火两重天，两级差距越来越大。
3.2.2 偿债能力
下表为样本公司借壳前后相关偿债能力指标的统计：
一般说来，资产负债率主要是通过计算负债与资产的比重来探究企业相对于总资产要需要筹集的资金也就是企业负债的多寡。对于企业来说，最合适的标准大概是50%上下，过高或者偏低都不好。通过对表格仔细查找，样本中文化传媒企业借壳上市前后的资产负债率大都在 50%左右，但是在大环境较为稳定，不需要过多担心的同事，通过对中位数的查找，一些文化传媒上市公司还是应该加强对资本的利用管理，真正让借壳上市成为推动公司发展的强大助力，而不是仅仅打入证券市场，盲目进行借贷。提到速动比率，我们通常认为在 2 左右会比较好，相对的流动比率应该维持在1 上下，但这也是跟行业有密切联系的，对于文化传媒企业来说，借壳上市之后的速动比率均有了一定的上周那个幅度，这体现出借壳上市可以通加强企业的流动性与偿债水平，可以更好地进行投资，隐藏式的风险也可以在一定程度上有所抵挡。但同样需要注意的是，很多企业仍然存在一些闲置的资源浪费，没有把资金全部充分利用起来，这一方面在以后有待改进，但是总体来说，文化传媒借壳上市后的偿债能力有了一定提升，较为稳健、合理。
3.2.3 营运与成长能力分析
下表为样本公司借壳前后相关营运与成长能力指标的统计：
通过观察应收账款周转率与销售增长率，我们可以得出以下结论：一是文化传媒企业借壳上市前后的财务绩效有了一系列改变，一方面应收账款与销售增长率都不有所提高，但不可忽视的行业差距愈加严重，部分企业存在一定程度的经营风险。对于公司的绩效，大体上是利好的，也在治理改革方面取得了一些进展，出现较为有力的经济发展。
3.3 本章小结
通过对样本公司进行描述性统计，我们不难看出，伴随经济迅速发展，通过借壳上市的文化传媒企业不断涌入市场，带来一股流行趋势。数量上体现在公司数目的不断增多，形式上逐渐多样化，一些固有的模式也在同时进行，促进了文化传媒企业借壳上市的快速实现，节省相关的用时耗费。区域发展不平衡，主要还是积聚在经济较好，文化资源积淀丰厚的省市，行业内部与跨行业发挥都不断兴起，这可以说是文化传媒产业借壳上市的颇为独特的特征，从财务绩效上看，借壳上市之后公司的财务绩效在通常意义上出现了一定的好转，但是存在不小的极差，使得公司与公司发展很不平衡，有关文化传媒借壳上市企业需要在日后做出一定的行动，防止差距越来越大，两级分化。
