交通运输上市企业负债融资对公司治理的影响引言

　　1 引言

　　1.1研究背景及意义

　　公司治理有效性与公司融资结构密不可分。负债融资，作为一种融资方式可以使企业获得财务杠杆从而创造收益，同时作为一种治理结构，债务融资同样具有重要的治理效应。首先，负债融资可以有效发挥监督约束作用，抑制经理的非效率投资；其次，负债融资也是一种担保机制，可以使公司管理人员更加认真投入地工作，并且令其在决定投资时采取更谨慎的方案；再次，在经理持有公司一定股份时，负债融资可以通过增加经理人员相对持股份额的做法，激励其努力工作，降低聘请经理人员而产生的代理成本；从次，负债对经理形成一种压力，如经理人经营失败，令企业陷入财务危机时，会迫于债权人承受着执行控制权而不得不努力工作；最后，企业价值的信息可以通过负债体现，由于破产机率与企业效绩负相关，与负债水平正相关，即在相同的负债水平下，优质企业破产概率低，反之亦然。因此，研究公司治理问题时，只考虑股权融资而忽视负债融资是不是可取的。因此本文立足于负债融资和公司治理之间的关系，力求更全面的研究公司治理问题。

　　交通运输行业，是指通过利用交通工具，完成人员或货物的空间位移的生产经营活动过程。作为国民经济的重要基础产业，交通运输行业在国民经济和社会发展中发挥举足轻重的作用，同时直接影响区域产业经济结构的发展。目前，交通运输业中的新建项目以基础产业投资为主，而上市公司募集资金的绝大部分被投入主业，其中多数公司与关联方进行的资产重组收益较好，且近年来该行业上市公司投资效率较高。但行业内的上市公司仍存在一些问题，如一股独大造成的大股东操纵、可行性分析落后和非理性融资等。

　　从资产负债率的角度看，我国交通运输行业上市公司历年来平均资产负债率低于全行业上市企业的平均水平，整体来说相对较低，且基本处于平稳趋势。资产负债率较低体现了我国债券市场发展的不完善以及上市企业的股权融资偏好。

　　大多数企业资产负债率较低，但仍存在过高和过低的企业。小部分企业过高的资产负债率是因为，传统国有产权制要求国家是交通运输行业上市公司的唯一所有者，在财政上实行统收统支，企业生产经营的资金过多依靠银行贷款，因此有部分企业盲目举债造成高负债率。虽然现在交通运输行业上市公司经历了股份制改革，但是无节制借贷的陋习仍有残留。而另一小部分企业资产负债率过低，虽然凭借自身的垄断条件平稳发展，但也限制了企业的长期发展空间。

　　导致交通运输行业上市公司这一系列问题的原因，很重要的一点就是公司治理结构的不完善，而交通运输行业的融资结构中特别是负债融资，在一定程度上制约着交通运输业上市公司的资本结构，从而影响公司的治理效应。不合理的资产负债率造成负债融资应有的治理效应未能得到很好的发挥。那么，为何会造成这样的发展情态？在我国现有的经济政治体制下，如何强化交通运输行业上市公司的负债融资治理效应呢？因此本文认为，想要提高交通运输行业上市公司的治理效率，就必须从其负债融资的治理效应角度深入探讨，将更加有利于提高上市公司的治理效应，并且具有重要的现实和理论意义。

　　1.2本文的研究方法及创新

　　1.2.1研究方法

　　本文采用实证研究与理论分析研究相结合、定量分析与定性分析相结合的研究方法。理论研究方法包括文献研究、归纳和演绎等；实证研究方法包括描述性统计和线性回归分析等。

　　本文剔除了 ST、PT类上市公司样本以及样本数量较少或者主营业务不明确的样本，以2011年至2013年中国沪市和深市交通运输行业A股上市公司为研究对象。最终获得有效样本共223个，其中2011至2013年的样本数量依次为：71个、74个和78个。数据均来自csmar数据库，数据的分析处理软件为Excel2010和SPSS19.0 软件。

　　1.2.2研究创新

　　第一，行业选取。中国的交通运输业正在经历前所未有的转型，促进交通运输业的健康、绿色、可持续的增长是我国“十二五”时期面临的重要课题。关于上市公司负债融资与公司治理关系问题已有一些研究，但几乎未有针对交通运输业负债融资公司治理效应的研究。每个行业的负债融资状况与其公司治理效应都有自己的特点，我国交通运输行业也不例外。本研究对交通运输业上市公司负债融资的治理效应进行实证分析，通过线性回归得出二者的相关性，以期优化我国交通运输行业上市公司的债务治理效应。

　　第二，样本选取。目前大部分研究样本釆用的数据大多为2008年之前的数据，并没有近年来的交通运输行业上市公司的债务融资情况变化。基于这一情况，本文从我国交通运输行业上市公司债务融资的治理效应的角度，选取2011年到2013年间的样本进行研究。

　　1.3本文的框架结构

　　第一部分，引言。引言部分总体上介绍了本文的选题背景及意义、研究方法、创新点等。

　　第二部分，文献综述。以本研究为主线，介绍了国外及国内的研究成果，对负债融资公司治理效应的各类观点进行评述。

　　第三部分，理论综述。此部分阐释了本文涉及到的相关概念，包括公司治理、负债融资以及负债融资的公司治理效应。同时回顾了负债融资公司治理效应的相关理论，包括代理理论、激励理论、不对称信息理论、控制权理论、利益相关者理论。

　　第四部分，全面介绍中国交通运输业上市公司的现状。首先从宏观上分析了中国交通运输行业的行业特点及在国民经济中的地位。然后具体对我国交通运输上市公司的负债结构以及治理结构进行分析。

　　第五部分，实证研究。本章节对2011年到2013年的中国交通运输行业上市公司样本进行描述性统计和回归分析，继而对得出的实证研究结果进行分析，最后进行稳健性检验。

　　第六部分，结论与建议。本章节总结上文研究，得出本研究的结论，并提出优化我国交通运输行业上市公司负债融资公司治理效应的相应建议。

　　本文的逻辑框架结构图入图1-1所示。