民营上市公司政治关联和外部融资现状分析

　　第 3 章 民营上市公司政治关联和外部融资现状分析

　　3.1 民营上市公司分布情况

　　面临我国经济转型的大环境，民营经济作为国家经济中不可或缺的力量，发展迅速。截止到 2012 年，在沪深两市 IPO 的公司一共有 2494 家，其中民营上市公司有 1418 家，占比 56.86%,超过一半是上市公司，这表明民营上市公司在国民经济发展中已处于重要地位，对推动我国经济平稳增长起到了重要作用。本章涉及 2010-2012 年 659 家民营上市公司的有关数据来源于国泰安数据库。

　　3.1.1 民营上市公司的地区分布
　　
　　改革开放以来，各地区经济飞速发展，总体发展水平有了很大幅度的提高，但是在经济飞速发展的过程中，各地区经济发展水平却呈现出显著的差异，并且这种差距性表现出不断扩大的趋势。我国地区经济地发展的差异性，直接导致我国民营上市公司在地区分布上也表现出明显的差异。

　　表 3-1 列示 2010-2012 年在上海交易所和深圳交易所 IPO 的民营公司的地区分布情况，共有 659 家，具体为 2010 年 279 家，2012 年 254 家，2012 年 126 家。通过表 3-1 可知，2010 年，民营上市公司在东部地区共有 215 家，其中存在政治关联的公司为 118 家，多于无政治关联的民营上市公司；在中部、西部及东北民营上市公司分别为 33 家、22 家和 9 家。2011 年，东部地区的民营上市公司占主要部分共有 197 家，其中，存在政治关联的有 83 家；中部和西部分别有 35 家和 15 家。2012年，民营上市公司在西部有 13 家，其中 7 家建立了政治关联，分布较 2011 年的数量占比有所增加，这说明我国西部大开发政策较有成效；在东北地区，民营上市公司有 6 家，有 4 家建立了政治关联，比例也有所增加。

　　由表 3-1 可以看出，我国民营上市公司主要分布在东部地区，并且政治关联的民营上市公司多于无政治关联的公司，而且对于建立政治关联的意愿逐渐强烈，这种现象在中部、西部及东北尤其明显。这在一定程度上表明在经济相对落后的地区，民营上市公司更加注重与政府建立某种关系，加强与其的交流，谋求更多的政策支持与资源补助。

　　由表 3-1 可知，我国民营上市公司的地区分布总的特点是：东部地区分布较广，所占比例维持在 77%左右；中部地区民营上市公司发展缓慢，甚至所占比例还有下降的趋势；西部地区和东北有了明显的发展。民营上市公司的地区分布特点与我国的经济政策密不可分。近年来，国家大力支持西部发展、振兴东北老工业基地，这在一定程度上促进了民营上市公司的快速发展。因此，民营上市公司积极建立政治关联，密切关注政府的政策方向。

　　3.1.2 民营上市公司的产业分布
　　
　　我国民营上市公司并不是均匀的分布在三个产业上，其分布范围较为狭窄。表3-2 列示了 2010-2012 年我国民营上市公司产业分布。由此表可以看出，2010 年，民营上市公司在第一产业仅仅占到 2.51%,而在第二产业分布占到 78.14%,其中，政治关联的民营上市公司主要分布在第二产业，占比达到 45.52%,比无政治关联的民营上市公司 12.90%.2011 年，民营上市公司在第一产业的分布减少到 1.18%,而第二产业的占有率达到了 80.32%,其中建立政治关联的占比为 37.01%,第三产业占有比例基本维持平衡；在 2012 年，在第一产业、第二产业民营上市公司分布有所下降，而第三产业占有比例增加到 26.98%.这说明我国民营上市公司主要集中在第二产业，建立政治关联的倾向越大，第三产业占有比例有所扩大，而第一产业占有比例不是很大。这与我国经济发展背景有关，我国以国有经济为主导，改革开放以来，民营经济才逐渐得到发展。因此，民营经济从发展伊始就是限制在第二产业，在国民经济的基础产业民营经济的占有率并不是很大。伴随着我国经济的发展，民营经济从事的产业不断转移向第三产业，市场占有率逐渐得到提升。国家不断推出鼓励壮大民营企业的政策方针，民营上市公司势必会迎来迅速发展的时代。

　　表 3-3 列示了 2010-2012 年在沪深两市 IPO 的民营上市公司的行业分布。由表3-3 可以看出，659 家民营上市公司从事的行业主要是制造业，比例为 73.75%;在信息技术业的比例达到了 13.35%,而其他行业的占有率只有很少甚至没有涉及。在批发零售业和社会服务业的分布比例分别为 2.12%和 3.03%.由此表可以看出，从事制造业和信息技术业的民营上市公司建立政治关联的动机更大，这与其公司发展需要更多的资源、政府支持以及信息产业的新兴密不可分。

　　表 3-3 表明民营上市公司主要分布在制造业和信息技术业，而在水电煤气业、批发零售业及传播与文化业等行业的市场占有率很低，这与民营经济开始发展时的经济制度背景息息相关。近年来，民营经济迅速发展，逐渐开始进入信息技术业、社会服务业等行业，表明了民营上市公司努力扩大行业分布的良好态势。

　　3.2 民营上市公司政治关联的现状分析

　　随着我国对民营上市公司重视程度的日益增强和民营经济在经济社会中的地位不断提高，政府越来越重视与民营企业的联系，同时，民营企业家不断加强参加政治活动，通过参选人大代表或政协委员，加强与政府的交流。

　　3.2.1 民营上市公司的政治关联情况

　　表3-4中列示了2010-2012年在沪深两市IPO上市的659家民营上市公司的政治关联情况。由表3-4可知，2010年，IPO的民营公司共有279家，其中157家高管具有政治关联，占比达到56.27%;2011年，存在政治关联的民营公司有113家，数量略有下降，但仍到到44.49%;2012年，高管建立政治关联的民营上市公司有63家，占比50.00%,相比2011年略有上升。通过数据统计，可以发现，近几年，民营上市公司政治关联的现象已经很普遍，2010-2012年上市的民营公司中，将近50%的民营上市公司与政府建立的政治关联，这在一定程度上反应了民营上市公司积极参与政治活动，注重加强与政府的交流沟通，不断提升自己的政治地位。在市场经济竞争中，民营上市公司可以通过政治关联获取有利于自身发展的更多的政府资源。

　　3.2.2 民营上市公司政治关联的建立方式

　　在我国特殊的政治体制下，民营上市公司与政府之间建立政治关联的方式主要包括：（1）聘请曾经在政府或军队任职的退休及复原人员担任公司高管；（2）公司高管积极竞选各级人大代表；（3）公司高管积极竞选各级政协委员，促进与政府的沟通与交流；（4）公司高管在工商联、青联等组织中担任职务，加强和政府的工作联系。

　　由表 3-5 可以看出，2010-2012 年民营上市公司高管建立政治关联的主要方式是参选人大代表，比例在 50%左右，在 2010 年甚至达到了 66.37%.这表明民营上市公司越来越注重通过各种政治参与活动取得竞争优势。学者普遍认为民营企业家积极建立政治关联是为了解决企业面临的某些特殊问题，比如融资问题、资源竞争问题等。因此民营企业家通过积极参与政治活动，与政府建立政治关联，加强同政府的合作，解决制约企业快速发展的主要问题。

　　3.3 民营上市公司外部融资的现状分析

　　企业融资虽然有内部和外部融资之分，但是，内部融资只适用于处在初创阶段的民营上市公司，外部融资则在民营上市公司扩张规模阶段发挥更大的作用。当民营上市公司发展到成熟的时期，投资者投入的资金以及企业积累的盈余满足不了企业日益增加的需求。同时，公司受到自身技术水平、管理机制等内部问题，以及沉重的税费负担等外部原因，造成民营上市公司的内部积累不足，内部融资有限。因此，当民营上市公司进入追求技术水平快速提升、谋求企业规模进一步扩展的阶段，外部融资成为不可或缺的资金支持。近年来，民营上市公司的外部融资渠道局限于已有的方式，主要包括银行贷款和股权融资。

　　3.3.1 民营上市公司银行贷款的现状

　　我国民营上市公司债务融资主要是银行贷款。当前金融体系下，四大国有商业银行在金融体系中占据着重要的位置。从表 3-6 可以看出：2010 年，金融机构人民币贷款为 47.92 万亿元，其中四大国有商业银行的人民币贷款余额为 20.38 万亿元，占比 42.53%;2011 年，四大国有银行贷款总额为 23.05 万亿元，比例为 42.07%;2012年，金融机构贷款余额为 62.99 万亿元，四大国有为 25.72 万亿元，比例为 40.83%.

　　尽管近年来随着我国对银行业不断进行改革，国有商业银行开始运用信贷市场化原则进行信贷配给，但政府仍然是银行的最终控制人，主导银行信贷资源的配给。国有四大商业银行仍然承担着大量政策性业务，例如支持国家的经济建设、支持和保护国有企业等，导致银行信贷资源更多的配置给了国有企业。

　　国有企业虽然是商业经营，但是其背后的政府承担，使得国有商业银行与国有企业在进行交易的过程中存在信息不对称，直接导致银行无法辨别与之交易产生的业务风险是商业风险还是政策风险。当国有企业违约时，不论不良债务是由何种业务造成的，政府都不得不为国有企业买单，政府变相地成为国有企业的债务融资担保人，降低了银行长期贷款的风险。我国民营上市公司受到自身条件约束，一方面由于规模普遍较小，没有足够的固定资产作抵押担保，由于经营范围较为单一，缺乏多元化发展，经营风险偏高；另一方面当民营上市公司没有能力履行债务契约时，又没有如政府这般强大的机构为其偿还债务。银行基于风险控制和经济利益的考虑，往往会严格控制向民营上市公司放贷，规避由此产生的高风险。

　　3.3.2 民营上市公司股权融资的现状

　　我国民营公司可以通过在主板、中小企业板以及创业板上市进行股权融资。我国证券市场，证监会对于民营企业进入主板市场设定了严格的条件要求，加大了民营公司企图在主板上市融资的难度；但是，中小板的设立满足了科技型和成长型的中小企业的融资需要，在一定程度上也拓宽了民营企业的融资渠道。在我国资本市场没有为其提供较为有利的外部条件下，民营企业仍旧尽一切努力进行上市，缓解自身发展面临的融资问题。

　　表 3-7 列示了我国民营上市公司 2010-2012 年 IPO 的融资情况。通过表 3-7 可知，2010 年，民营上市公司在沪深两市共募集资金 26 477.28 千万元，其中，具有政治关联的公司募集资金额度为 16 240.26 千万元，均值为 103.44,比无政治关联公司募集金额的均值高 19.53;2011 年，民营上市公司共募集资金 22 070.80 千万元，具有政治关联的公司募资额度 10 773.79 千万元，均值为 95.34 千万元，比无政治关联的民营上市公司高 15.23;2012 年，民营上市公司共募集资金 7 272.32 千万元，存在政治关联的募集资金总额为 4 018.50 千万元，均值为 63.79,高于无政治关联的公司。

　　统计数据说明，民营上市公司高管具有政治关联在 IPO 时筹集能够募集到更多资金。

　　3.4 本章小结

　　本章具体描述了2010-2012年民营上市公司的地区分布和产业分布，并分析了建立政治关联的民营上市公司的地区和行业分布；通过分析2010-2012年民营上市公司的政治关联现状，以及建立政治关联的方式；对我国民营上市公司的外部融资方式进行了概括，并分析了我国民营上市公司的银行贷款和股权融资的现状。