第七章 山东省高速公路资产证券化融资方案设计一以山东高速青岛胶州湾大桥为例
由于作者本人工作的原因,本文选取山东高速集团目前已经建成的青岛胶州湾大桥作为例子阐述高速公路资产证券化的运作。
第一节 建立山东高速青岛胶州湾大桥项目SPV适用模式
前章所述的四种证券化融资模式,第一种类担保公司债信托模式是不需要设立SPV,该模式下产生的操作成本较小,虽然这种模式不存在汇率风险、也不存在法律障碍,但是该模式并不是很规范的资产证券化,而且风险隔离效果较差。第二种政府型SPV (特定的交易机构)模式,因为政府在承担风险中起一部分责任,能够为山东高速青岛胶州湾大桥项目的成功融资提供保障。;此模式带来的操作成本适中,我国现行的法律在该模式的应用上没有障碍,也不像离岸模式存在汇率风险,在资产隔离方面较好,称得上是较为规范的资产证券化模式。第三种运用特殊目的信托SPT模式产生的操作成本适中,隔离效果也较好,通过创新基本上不受法律限制,也没有汇率风险。但是以我国目前能够担任SPV的信托机构的专业程度来看,独立承担的风险较大,专业程度尚不g标。第四种离岸模式,可以说在操作成本、规范程度、隔离效果上都很适合山东高速胶州湾大桥项目,同时也不存在法律的限制。但是一方面由于山东高速青岛胶州湾大桥项目需要融资的资金较大,建设期和经营期都会产生大量的外汇流入和流出。而我国目前在外汇上有管制,不能随意的结、售、汇,加之还需要向海外的投资者支付收益、利息,汇率的变动会对外汇的转换产生影响,也影响现金流的稳定性。另一方面,我国将离岸资产证券化融资模式视作外汇管理,我国在外汇管理方面的审批程序繁琐。
山东高速青岛胶州湾大桥资产证券化按照适合我国高速公路开展资产证券化的4种模式进行,每一种均有着不同的困难和优势。通过结合国内外已有的高速公路资产证券化成功案例的经验和山东高速的具体情况,考虑到政府在投资者心里具有的公信力和权威性,相关的审批和抵押资产能保证规范化、标准化的操作,能够增强消费者的信心,促进证券的发行等条件,建议山东高速青岛胶州湾项目采用政府型SPV形式。具体的运作流程如下:【1】
(1)青岛市政府设立特殊目的机构(SPV)。青岛市政府为山东高速青岛胶州湾大桥项目的立项到设计批复这些前期工作组织相关的单位共同完成。由青岛市政府和山东高速集团有限公司共同出资设立政府SPV,此SPV的作用是只能针对胶州湾大桥项目进行高速公路资产的购买和委托承销机构发行证券为该项目的建设融资,不得产生该项目之外的任何经营。
(2)资产组合出售给SPV。在设计得到批复之后,青岛市政府会将高速公路的建设权连同经营权暂时交由山东省高速集团有限公司,该公司组建在未来能够产生稳定现金流的高速公路资产证券化的资产池。然后山东高速集团有限公司要将资产池的资产真实的出售给政府设立的SPV机构。
(3)进行信用增级。为了吸引投资者的资金,同时降低公司的筹资成本,需要请专门的、综合实力较强、有着丰富经验的金融机构对胶州湾大桥证券化的产品进行信用增级,达到较优的信用等级进而发行证券。
(4)进行信用评级。信用增级之后,需要委托具有较强公信力的证监会或者其派出机构进行信用等级的判定。对于经由证监会或者其派出机构出具的评级报告能够增强投资者的信任度,具有较强公信力。
(5)发行债券。取得信用评级并且将结果公示之后,SPV机构委托专门的证券承销机构将己经取得评级的证券进行承销,既可以采用公开发行也可以采用私募发行。证券承销商发行证券后要将取得的发行收入交给SPV, SPV利用证券发行收入首先要支付那些受委托的专门的服务机构相关费用,然后按照已经与发起人约定好的价格支付证券化的资产的价款。
(6)对资产池进行管理。资产池需要有专业的机构来进行管理,因此SPV需要委托专门机构对资产池的资产进行管理。在我国,鉴于规避国有资产外流的考虑,选择服务商的时候一般会优先考虑高速公路的发起人。因此胶州湾大桥项目的服务商是发起人山东高速集团有限公司的全资子公司一山东高速集团青岛发展有限公司。
(7)还本付息。在证券发行的时候与投资者约定了偿还本金和支付利息等事宜,因此在偿还期间中,SPV要委托受托人(金融机构)向投资者支付本金和利息。
小结
高速公路资产证券化就是发起人在保持着对公路资产控制的前提下,将高速公路未来的过路费进行真实出售。其实就是提前消费的概念,用未来的钱来满足现在的资金需求。可以说资产证券化是一项能够解决我省高速公路建设资金缺乏的好办法。目前,我省也有不少银行幵始与山东省高速集团探讨合作事项,商议制定相应的资产证券化方案。我认为通过推进资产证券化的发展,能够使我省实现在筹资模式上的创新,解决我省高速公路发展所需的资金问题。
第3章甘特图的应用3.1甘特图的几种实际应用形态甘特图在实际应用中,主要体现为几种形态。这些形态根据甘特图的描述对象可以分为三种:一是以工人完工情况或人员闲置情况为描述对象的甘特图,包括工人任务完成情况图、附加信息的工人任务完成情况图(...
第1章绪论1.1论文选题背景与意义。1.1.1选题背景。为了不断适应日新月异的经济的全球化和信息时代,企业着力于提高自己的竞争力和适应力,探索新的企业管理方法,在这一背景下,20世纪70年代后期绩效管理的概念被提出。在不断的实践中,大家开始...
结论本文以山东寿险市场作为研究对象,通过对市场竞争主体地位的分析,划分出四个基本类型层次,并针对竞争与合作战略展丌论述,对营造良性的市场规制提出建议。主要的研究结论如下:1.市场地位是企业所拥有的有效驾驭风险,持续获得保费收入,价值健康成L;,九在...
6结论国有商业银行绩效管理已经成为目前银行业管理研究的时尚,绩效管理之所以受到如此关注,与国内当前所处的社会环境和经济环境密切相关。随着国内金融市场的逐步开放和全球金融市场一体化,来自国内外的市场竞争日益激烈,商业银行作为我国的经济命脉,必须...
第4章民营企业案例分析联想集团统一薪酬福利体系案例分析4.1时代背景(1)1997年,北京联想全面落实岗位责任制,员工收入与业绩挂钩,但没有系统、完整的薪酬福利体系,员工分配过于随意;(2)北京联想的电脑业务和代理分销业务进入快速成长期,公司赢...
摘要我国利率市场化改革自上世纪90年代开始,至今不断深化。2013年,中国人民银行全面放开金融机构贷款利率管制,一方面取消农村信用社贷款利率上限,另一方面取消金融机构贷款利率下浮30%的下限,赋予金融机构根据商业原则自主确定贷款利率水平的权力。同年10月...
结论与建议1本文的主要结论及创新点本文结合国内外工程总承包发展现状和总承包模式目前我国公路行业的应用现状,分析目前我国公路总承包项目设计管理存在的问题,针对设计管理水平不高这一问题展开研究。在结合公路建设各阶段工作内容的基础上,提出公路...
6实证研究本章节就第六章提到的部分变量对商业锒行收入结构的影响进行回归分析,数据全部提取自Wind数据库,计量软件为Evfews6.0.6.1变量选择6.1.1银行规模前文第六章假设,银行规模越大,掌控的产品、资金、渠道和人力资源越多,越有能力满足企业个...
第3章SL建筑工程项目成本控制现状3.1SL建筑企业背景及成本控制概况哈尔滨SL集团是以房地产开发为核心,以建材行业、餐饮娱乐服务行业为辅的大型集团型企业,现阶段其实业包括哈尔滨SL房地产开发有限公司、SL建筑装饰材料城、SL美食城、SL鲍翅...
2中小企业融资相关概念与理论基础2.1相关概念界定2.1.1基本定义(1)中小企业对中小企业的界定主要是针对大企业而言的,中小企业是基于企业规模的差异而界定的,是指经营规模在中等及以下的企业。对中小企业的界定不存在通行的标准,不同时期不同国家...