铁矿石期货发展现状(2)

　　3.2.3大连商品父易所铁矿石期货父易力量

　　根据交易目的不同，铁矿石期货交易者分为套期保值者和投机者两类。前者通过买卖合约来规避或降低现货市场价格波动的风险，后者则是通过金融期货交易来获取投资收益，同时承担套期保值者转移的风险。适度的投机有益于期货市场的发展，但过度投机会导致期货市场偏离现货市场，致使金融期货市场套期保值和价格发现功能难以发挥，市场失灵。铁矿石期货市场的套期保值者是钢铁企业、矿山企业、矿石贸易商等，投机者则主要是国际大型的投资银行和一些机构投资者，市场参与各方情况差异较大，力量不均衡。铁矿石期货交易者各方力量分析如下所示。

　　（1）套期保值者

　　全球铁矿石生产呈现明显的寡头垄断结构：淡水河谷、力拓矿业和必和必拓三家跨国公司铁矿石出口量占全球铁矿石海上贸易量的70%以上，上述企业实力强大，现都已参与到现货、期货以及期货交易当中，对市场影响力巨大。世界钢铁企业的集中度不高，2011年全球最大的四家钢铁企业粗钢产量占世界总产量的比重只有15%,国际钢铁企业如阿赛洛一米塔尔、新日本制铁公司等由于历史悠久和多元化发展，实力强于国内的钢铁企业。我国国内钢铁企业的集中度也较低，且呈逐年递减的趋势。此外，我国的钢铁企业目前面临严重的产能过剩问题，随着我国钢铁产业的整合和升级，综合实力将会大幅提升。国际铁矿石贸易商一般依附于国际铁矿企业发展，对市场的影响能力介于国际钢铁企业和矿企之间，国内贸易商则较为分散，影响力较弱。

　　（2）投机者

　　铁矿石期货的机构投资者主要来自国际上的大型投资银行、商品投资基金及其他金融机构，这些机构资金实力雄厚，资金运作和交易操作经验丰富，有较高的风险承受能力，而且许多金融机构在国际铁矿企业中都占有相当的股份，在信息获取方面存在先天优势，如必和必拓公司的前7家股东均为欧美大型金融机构或投资银行，合计持股比例为56%,其中汇丰银行17.4%, JP摩根持股13.3%,花旗银行11.4%,力拓和淡水河谷也存在类似的情况。因此期货市场投机者力量远强于套期保值者。

　　期货市场本质上来说其实是金融资本运作的市场，综合衡量期货市场各方交易者的力量和对铁矿石期货市场的影响能力，铁矿石期货交易者各方力量从大到小的基本排序是：国际金融机构及商品投资基金，国际矿山企业（主要指力拓、必和必拓、淡水河谷等），国际钢铁企业和国际贸易商，国内钢铁企业，国内矿山企业和国内贸易商。国际金融机构及商品投资基金在期货市场中拥有最强的力量，这意味着铁矿石期货市场将成为这些机构投机逐利的又一战场，因此套期保值的企业在主动参与的同时和也应做到谨慎防范。

　　3.2.4大连商品交易所铁矿石期货特点

　　大连商品交易所期货合约的设计，充分体现了服务实体经济的宗旨，同时保障了其价格发现功能的实现。目前，铁矿石定价机制参考国际铁矿石价格指数，而非由市场的供需关系决定。

　　而国际铁矿石价格指数仅仅采取很少样本，以小样本价格决定整体市场价格。这种方式缺乏透明度，一直被业界各种质疑声所包围。正是这种原因，以价格指数作为结算依据的新加坡商品交易所的铁矿石期货，也并不能完全起到金融期货价格发现的作用。而大连商品交易所铁矿石期货的诞生，使得国际铁矿石的定价机制向原油等大宗商品的定价方式转变，这将为中国钢铁企业在铁矿石定价过程中发出”中国声音“带来有益的作用。

　　中国铁矿石期货从合约的设计上为其价格发现功能的实现奠定了坚实的基础。

　　（1）从标的物的选取上来看，我国铁矿石期货选取了最具市场代表性、最具有价格风向标意义的62%品位的粉矿作为标的物。

　　选择62%品位粉矿主要是由于目前国内外铁矿石各类价格指数以及国际铁矿石衍生品标的都是以62%品位的粉矿作为基准的，我国进口的粉矿中62%品位也是最为集中的，这个品位的铁矿石价格事实上已经成为目前铁矿石现货市场的风向标，以此为基准，更能够充分发挥期货市场控制风险的功能，并促进企业套期保值的效果。此外，从高炉使用的角度出发，62%左右的矿石无需混配就可以直接进行烧结，是入炉的较好的品位，因此买方接货的意愿较强，这有利于稳定钢厂预期、促进钢铁企业积极参与期货市场。

　　（2）交割地点的选取保证了期货价格与现货价格趋同可能性，成为联系现货市场和期货市场的重要纽带，对铁矿石期货的平稳运行和期货市场功能发挥起到至关重要的作用。

　　中国铁矿石期货的交割地点设置在环劝海地区连云港、日照、青岛、天津、京唐港、曹妃甸六大港口，同时在河北唐山地区、日照和连云港港口设置厂库。环缴海地区包括辽宁、内蒙、天津、河北、山东、江苏等省份，是我国主要的钢铁和铁矿石生产地，汇集了大量的钢厂和矿山，尤其是辽宁、河北、山东、江苏四省市我国钢铁产能最为集中的区域，2012年，这四省的铁矿石产量占全国总产量的53.6%,消费量占全国的51%,进口量占总进口量的57.7%.交割区域设置在这里，由于靠近产地、消费地和贸易活跃区，能有效降低不必要的物流成本。

　　同时，这几个港口也是我国最主要的铁矿石接卸港口，从2012年的主要港口接卸量来看，日照港、青岛港分别占比15.1%和13.6%,京唐港、天津港、曹妃甸、连云港分别占比7.6%、8.7%、8.1%和5.5% （如图3-2所示），以上六个港口占到全国港口总接卸量的58.5%.从进口海关来看，超过50%的进口铁矿石是通过环劝海地区海关报关的，由此可见，环潮海地区这几个港口是我国重要的进口铁矿石入关地。

　　从港口库存情况来看，2011年以来，主要港口的平均库存量增长较为迅速，以青岛港为例，2009年和2010年库存的同比增长率分别为1.5%和5.3%,2011年则大幅增长40%,达到1400万公吨的水平，2012年虽有小幅的回落，但仍处于1380万公吨的相对高位；曹妃甸的港口库存增速更高，2011年增速高达162.2%.

　　2012年，六个港口的年平均库存量均达到了 600万公吨以上，其中青岛港、日照港和曹妃甸还达到了 1200万公吨以上的水平（如图3-3所示）。这几个港口是我国最重要的铁矿石接卸、库存港口，也是我国铁矿石现货贸易最为活跃的地区，在这些港口设立交割仓库（厂库）贴合贸易习惯、有利于降低交割成本，可以充分利用港口现货库存进行交割。

　　综上，交割地点的设置符合现货贸易流向，能够有效降低不必要的物流成本，推动期货市场更好的服务实体产业。同时，交割区域内进口矿石价格联系紧密，与国产铁精矿价格间也具有极好的联动性，价格体系统一、完善，有利于明晰未来期货品种盘面价格。此外，交割仓库物流便利，交割顺畅，辅以设置合理的交割厂库，能够在满足市场避险需求的同时降低交割风险。

　　（3）良好的交割制度充分吸引了各方投资者的参与，促进铁矿石期货发挥功能，服务钢铁企业。

　　实物交割链接期货市场与现货市场，是期货交易的重要环节。作为钢铁生产最重要的原材料，铁矿石行业的稳定对钢铁产业及国民经济健康发展意义重大。

　　中国铁矿石期货采用标准仓单交割为基础、创新提货单交割的交割方案，能够保障期货市场高效平稳运行。

　　首先，以实物作为交割、履约方式，可以将衍生品与现货市场直接对接，使期货市场能够最大程度贴近和反应现货市场实际情况，形成与我国钢铁国际贸易规模、库存水平、生产状况等基本要素相应的动态价格，有助于争夺国际贸易的定价权；并且，中国铁矿石期货涵盖了数量众多的交割品，能够显着降低金融资本或其他重点企业对期货市场的不利影响。因此，在目前的技术条件及铁矿石特熟的市场结构条件下，采用实物交割方式的铁矿石期货更符合目前的产业发展需求。

　　其次，与其他期货品种最大不同的是，铁矿石不仅可以进行仓单交割，也可以进行提货单交割。两种交割制度并行为市场提供更多选择，有利于保障铁矿石期货更好的发挥市场功能。仓单交割方式一方面能与相关品种交割保持连续性，另一方面也能规避一定的市场风险。不过，传统的仓单交割模式，由于加入了仓库环节，增加了诸如仓储费（现货中免费存货期1-2个月）、出入库短倒费（双向收）等，使得成本有所增加。而铁矿石期货推出提货单交割，可显着降低期货交割当中的'’异地接货”、短途倒运、仓储等费用，每公吨大约可以比仓单交割节约成本20元“40元。

　　（4）合理的风险控制制度保证了铁矿石期货市场稳健运行，有效发挥价格发现功能。

　　价格发现是铁矿石期货市场两大基本功能之一。要实现这一功能，必须保证市场环境公平。公正、公开，信息传递顺畅、透明，任何参与者不得利用资金或其他方面的优势操纵市场，扭曲期货价格。为了确保这一功能的实现，中国铁矿石期货引入限仓、实际控制账户监管、大户报告和风险警示制度，保证期货价格发现的真实性和透明性。大连商品交易所铁矿石期货的推出在一定程度上打破三大矿山的价格垄断。从国内外铁矿石期货设计上来看，目前大连商品交易所设计的”中国版“铁矿石期货针对普氏指数的缺陷，弃用铁矿石价格指数釆用实物交割方式，相比较目前国际上的指数现金交割更为公正合理，更不易被具有优势地位的矿商操纵。