企业并购协同效应的形成机制

　　4企业并购协同效应的形成机制

　　在第三章中，文章主要探讨上一章中我们讨论了企业并购形式的分类和识别。但是在完成并购之后如何最大效益地发挥协同效应是更值得我们思考的问题。该章节将对以下问题做出一定程度的说明：一是企业并购协同效应的发挥会受何因素影响。二是企业并购协同效应实现的作用机理。

　　4.1企业并购协同效应的形成机制模型

　　企业并购实际上是企业为了适应环境变化，具备一定应对激烈竞争的能力。

　　从现实情况来看，企业不是选择依靠自身的研发实力开发出具有核心竞争力的新技术，而选择企业并购实现企业优势互补、降低内部风险的目的。Uranstrand和Jacobsson（1983）首次研究了大公司对中小型企业的并购现象。通过对瑞典两个研发密度极高的产业内4家企业的13个并购成功或失败的案例研究，总结出对并购绩效有直接或间接的影响因素：被并购企业的动机、并购企业的动机、并购企业的并购战略、被并购企业的发展阶段、推动并购的人员的位置、交易时间、管理者处理、并购后的整合、并购企业所处行业等因素。企业并购协同效应的实现依赖于被并购企业的选择和并购后的整合两个环节的完成。在对企业并购协同效应影响因素分析的基础上，本文提出一个技术并购协同效应的形成过程模型：（1）企业综合能力变化程度是企业并购协同效应实现与否的基础，其对协同效应的实现有直接的影响，并且影响并购后企业的盈利能力，反过来企业的盈利能力又会对它产生影响；（2）并购后企业的盈利能力是企业并购协同效应的表现形式，即是企业并购中各种因素共同作用的结果，其又会始终对外部环境的变化有敏感性。（3）最后，企业并购协同效应的形成是一个复杂的系统性过程，是并购协同效应的各种影晌因素之间动态交互作用的结果。并购后企业整体绩效的提升是企业并购效应产生的标志和最终目的。

　　4.2企业并购协同效应形成机制的影响因素分析

　　研究表明，实际上实现企业并购的协同效应受到很多因素的影响，也正是这样，企业在并购之前的评估就需要考虑充足，系统完善地分析实际影响自己实现协同效应的因素，最终才能企业并购是成功的，能为企业谋取更好的发展。实际在评估影响企业协同效应发展因素的主要可以分为行业因素、并购特征因素、企业因素、宏观因素等。

　　4.2.1行业因素

　　企业所在的行业直接影响到企业并购的成效。一般来说，如果市场是自由开放的，相比垄断市场，企业的并购行为收到的协同效应会相对较小。对于知识密集型企业来说，企业并购能获得对方企业的知识和技术专利，这些对于并购方来说无疑是收益很多的，因此相比其他的资源密集型的产业来说，知识密集型的企业收购将会获得较大的收益。可见不同的产业性质，不同的市场环境都对企业的并购最终效果有着直接的影响。相比来说，行业的影响更大一些，所以在并购之前对企业进行较为充分的研宄还是很有必要的。

　　4.2.2企业因素

　　企业是并购的主体，不得不强调企业主体的重要性。能影响企业自身的并购成败的主要因素包括企业的规模，企业文化和管理制度，实际的并购经验，企业的管理风格，企业自身综合实力等方面。其中文中的综合实力主要是指企业的人财物，组织能力和核心技术等核心竞争力在企业并购中发挥着重要作用，直接影响着企业并购的最终结果。同时企业并购是个长期的过程，并购之后的两家企业能否实现高水平的对接，对于协同效应的大小有着较为直接的影响。当然整个整合的过程没有具备主导和执行并购和整合的精英人才的促成和操作是不行的，所以选择合适的人来负责并购的进行也是至关重要的。企业有相关的并购经验有助于企业的熟悉并购的流程和对被并购方的充分认识和了解，把握好并购的时机，在较好的时机点推进并购的行程有着重要的作用，能最大程度的提高并购的成功率。
　　
　　4.2.3并购特征因素

　　企业并购都处于一定的目的，研究并购不得不研究企业的并购动机，动机不同，会直接导致被并购企业的价值和自身价值的误读。之所以企业对并购有着这么大的热情，并购之后能产生的协同效应不得不说是重要的因素之一，也就是所谓的协同效应动机。一般抱着此等目的进行并购的企业，并购之后将致力于最大化的实现协同效应，最直接的方式整合彼此的资源，主要集中在企业的人财物的整合等。不同的方式也对并购实现有着重要影响，比如敌意并购和善意并购有着较大的不同，事实上，我们在现实经常遇到的主要有由资产和股权并购这两种并购方式。股权并购只是涉及到企业的部分股权及资产收购，因而并购方并不需要承担对方现有的债务，但是同时并购企业对于企业的经营和发展也是无权过问的，总的来说这种并购企业的控制权并未转移。这种并购模式的主要目的为自身发展积累资源，规避可预见的风险。而另一种收购方式，也就是股权并购实际争取企业的发展控制权，将被并购企业纳入到自身的发展规划之中。这种并购方式就是实现控制权转移。

　　4.2.4宏观因素

　　由于经济全球化，并购早已不在局限在一个区域一个国家，跨国并购需求使得我们不得不考虑企业的宏观因素。宏观因素的重要性主要体现在跨国企业并购过程中不得不面对的整个宏观市场的经济状况和变化情况，法律法规的差异及整个汇率等等。

　　跨国并购的最终价格的制定是个技术活，相比国内的并购要考虑的东西会多很多，主要就是选对合适的时机合适的汇率，我们都知道汇率是瞬息万变的，并且一般并购金额也是很大的，否则一旦出问题就是重大的经济失误，对于最终的协同效应有着至关重要的影响。各国的汇率政策也是需要研宄的，比如我国的汇率政策改革到现在已经30多年了，我国的经济发展使得我们在国际上的地位水涨船高，人民币升值也是一个大趋势，所以并购是就需要对我国的汇率能够合理的预估，这样才能制定较好的价格促进双方最终成交。

　　4.3企业并购协同效应形成机制的评价

　　众观史上那么多的案例，也有很多是并购方的并购价格远高于实际能产生的协同效应的大小，因而可以说是失败的并购案例。当并购者支付的金额甚至比并购的实际协同效应要多的多，此时并购者所付出的并购成本比并购的收益更多，最后面临失败是必然的。因此准确有效的评估企业的协同效应实际上非常重要，可以较为准确的提高企业并购后盈利状况的预测的合理性和准确性。

　　4.3.1企业并购协同效应形成的影响因素

　　企业在进行并购协同效应的评估时，需要一个较为完整的系统的程序，首先要先进行预估，其次考量其可能性，最后计算获得基本认识的所需时间，只有将这些基本的程序处理好，才能准确的预估并购的价值。主要有一下几个方面需要特别注意的：

　　（1）协同效应的大小。将协同效应的大小量化之后形成的量化指标是评估重要的依据。当营业收入的增加，税收的减少，产品成本的降低等发生变化时，就会促使企业的协同效应的产生。着眼于长远的发展，想要增加企业的协效应就需要使企业的营业收入增加及产品成品的减少。

　　（2）取得协同效应的可能性。当企业经营者在进行并购时对并购协同效应会做出较多的预测，而在实际情况中有的很可能会成功，而有些却不会成功。比如说，与目标企业董事会相关的管理成本，其被削减的可能性几乎为百分之一百；成_本的削减是必然的，但是由于各种因素，预期的销售目标是不一定会达成的。

　　（3）取得协同效应的时间。虽然完成并购的时间会较短，但若想取得充分的协同效应却是需要较长的时间，可能需要几年。是否能够完成并购，能否取得充分的协同效应，与现金流能否按照预期取得相关，此种关系十分密切。要想要充分地发挥协同效应使它与预期相同，与很多因素相关，需要我们去设定许多的条件。

　　4.3.2企业并购协同效应的财务指标评价

　　事后股价变动法是我们经常用来衡量企业经营业绩变化的一种手段，其次，会计数据和财务信息是我们在测量时必不可少的信息来源和依据。这个相比其他方法，该方法能考虑到更多的内在因素，对于测量结果的准确性有着重要的影响。

　　（1）实际每股净收益

　　企业的净收益需要进行计算，在某些方面有可能存在利润操作的漏洞，比如说费用、收益等环节。文中提到的每股净收益是一项绝对指标，也就是说不具有可比性，因而投资者将他作为比较的一个工具，也就是无论是对于同一公司的历史股价还是对于股价不同的公司之间都是不具有可比性的。

　　（2）企业净资产收益率

　　在企业的净资产的评估中，我们可以看到企业的财务结构有着重要的影响。即使公司的净资产收益率指标有提升，在庆幸的同时要保持头脑清醒，因为总资产回报率也对其有着影响，也就是说要想企业长久财务状况良奸，需要我们不断提高企业的负债水平。

　　（3）总资产报酬率

　　如果我们发现企业的总资产报酬率提升式，需要注意的是它的提高并不是单一地依赖于努力经营的方式。

　　4.3.3企业并购协同效应的非财务指标评价

　　在经济生活的实际情况中，并购的动机是多种多样的，其表现形式也是形态各异的。企业进行兼并的理由并不是单一的，是多种因素综合作用的结果。当某家公司实施并完成了某项兼并时，这就意味着这家公司完成了某种战略目标。当公司处于不同的阶段时，其所处的外界存在着很多可见与不可见的影响因素。有可能因为战略调整，出现新的经济环境与竞争对手，也有可能是为调和公司集团内部的不同利益集团的矛盾等等原因。

　　（1）合理的规模经济。企业并购大多希望通过兼并的方式来实现规模经济，同时尽可能的降低实际经营的成本。企业在做出兼并的决定时，需要考虑的产品的管理费能否减少，营销费用能否减少，是否可以集中资金投入新产品的研发。因此，我们要在市场规模中去。看企业规模，只有将这两张结合起来看才能使得企业获得较大的收益。

　　（2）企业并购双方的关系。两家企业的兼并的过程，主要的兼并动机就是两者之间的差异互补。企业之间因各自不同的优势和缺点，会要求企业之间相互协调，来进行共同发展。

　　（3）核心竞争力的是否增强。实际上我们在讨论一个企业的生产效率的主要涉及的标准就是无形和有形这两个部分。并且只有当无形和有形的资产得到有效利用时，我们才能在与对手的竞争中占据比较优势的位置，最终实现企业综合竞争力的较大提升。

　　上述文献告诉我们，实际上一个企业是否有竞争力和他的无形资产的多少有着直接的关系。这个告诉我们，只有我们能够在对企业资产开发的时候，注重对无形资产的投入，以此来提升企业内部的核心竞争力，当然这样的话，我们需要花费的时间及精力都是很多。但是兼并是一项能快速实现企业资产提升的一种方式，被并购的企业能够较快的实现无形资产的转移，实现并购企业无形资产快速的增加，这个对于企业竞争力的提升有着较大的帮助，也就是说并购企业能在超短的时间内实现资本的快速增长。比如说主并企业如果兼并了具有某项专利技术的目标企业，并不意味着其技术优势已经建立，还需要建立合理培训机制，将技术消化、与创新，而后期的整合也需要时间。

　　4.4本章小结

　　实际我们在评价一个企业的并购是否成功，一个很重要的因素就是看企业是否能发挥出较大的协同效应。所以，能否对一个企业的协同效应进行准确的评估有着非常重要的意义。这样可以提高企业并购后联合企业的未来经营以及盈利状况预测的合理性及准确性。协同效应的价值与联合企业价值之间具有十分紧密的联系，企业并购协同效应评估的合理性在很大程度上会影响联合企业价值评估的合理性。协同效应的重要作用使得我们必须非常重视对企业的并购协同的效果进行评估.本章评估企业并购协同效应的标准为了是否采用财务指标，主要涉及法规为财务指标评价法和非财务指标评价法。对于企业并购协同效应的评估需要考虑很多的因素，不仅要考虑财务指标因素，也要考虑非财务指标因素。