拉美与欧洲主权债务危机形成原因对比引言

　　1 引言

　　1.1 研究背景

　　主权债务危机并不是最近几十年才出现的，早在 18 世纪中叶的英国，主权债务危机便开始，只是由于当时英国对世界的经济扩张和经济掠夺转移了债务危机和国内民众的视线。20 世纪初民族运动兴起，至 20 世纪 50 年代世界上的各殖民地国家纷纷独立，世界趋于稳定，追求经济发展成为各国的首要目标，主权债务危机也逐渐进入经济学家的视野。自 20 世纪 80 年代至 21 世纪最初的十年，先后爆发了三次大规模的主权债务危机，主权债务危机也由最初在发展中国家和新兴经济体爆发，逐渐向发达国家蔓延。1980s 年代拉美地区拉开了主权债务危机的帷幕。1990s 年代主权债务危机再次在拉美爆发，亚洲也席卷其中，俄罗斯这个地跨欧亚的大国也经受了主权债务危机的冲击。2009 年欧洲的五个发达国家成为主权债务危机的主体。

　　引发主权债务危机的原因不是一成不变的，而是随着经济全球化、区域一体化进程的发展发生着改变，不同的国家和地区导致主权债务危机的成因也有差异。当然，主权债务危机的发生与庞大的债务量有着最为直接的关系。但并不是所有的重债国都发生了主权债务危机，美国、日本这两个国家都承受着严重的债务，却没有发生债务危机。对我国来说，政府债务数额庞大且在政府借贷方面透明度不高可能会导致债务违约风险，尤其是一些地方政府的债务数额可能要远比其向公众报道的数量多得多，因此通过对其他国家和地区主权债务危机的研究，可以增强我国政府（地方政府）的危机防范意识，并能及早做出应对措施，因而对主权债务成因研究的重要意义。

　　主权债务危机的影响也随着经济全球化、区域经济一体化的发展，不再局限于一个国家以内，影响范围也呈现出了全球化的特征。尤以欧洲主权债务危机在这方面表现的最为显着，引发了欧洲乃至世界经济的低迷。

　　上世纪 80 年代拉美主权债务危机爆发时，虽然拉美国家已脱离殖民统治并经历了数十年的经济发展，但拉美国家仍延续殖民统治时期的经济发展模式，拉美国家政府在经济发展方面还处于探索阶段，缺乏对经济管控的政策和方法，且为赶超先进的工业化国家采取高经济增长率的发展模式，导致经济转型失败；另一方面政府外债使用不合理，资本回报率低且回收困难，因而不能按时还本付息。

　　国际上西方资本主义国家的贸易保护主义政策、美元利率提高、借款成本提高等多方面因素也助长了拉美主权债务危机。至上世纪 90 年代，主权债务危机又迎来了另一个高潮，这十年间主权债务危机蔓延到了亚洲、非洲地区，甚至是欧洲，俄罗斯这个坐落于欧亚大陆的国家，成为此次危机最大的焦点，这个世界上国土面积最大的国家爆发了严重的主权债务危机。进入 21 世纪主权债务危机未能平息，主权债务危机在高福利的发达国家希腊爆发，之后形成燎原之势，波及爱尔兰、意大利、西班牙、葡萄牙等国，带来的负面影响席卷欧洲，不仅如此，欧洲主权债务危机对全球经济复苏和发展也造成了负面影响。

　　1.2 研究意义

　　20 世纪 80 年代以后，主权债务危机成为世界经济发展的主要羁绊之一。在这三十多年间，主权债务危机经历了这样的一个历程：由主要在发展中国家、落后地区和新兴经济体发生到向发达国家蔓延，并在发达经济体形成了区域化的爆发。其影响范围也由 20 世纪 80 年代的本国或本地区扩大到全球。进入 21 世纪以后，以“欧猪五国”和冰岛为代表的发达国家发生了本世纪最大规模的主权债务危机，其对全球经济产生的负面影响至今仍在持续。`在这些已经发生主权债务危机的国家之中，因为经济发展阶段、产业结构等各方面的差异，引发主权债务危机的原因也不尽相同。相同因素在不同时期、不同国家的主权债务危机中所起作用各有差异；全球经济一体化程度越来越高，影响经济发展的因素越来越多，引发主权债务危机的因素也随之增加。但是，引发主权债务危机的直接原因还是债务问题，债务违约或债务延期成为主权债务危机爆发的直接原因。

　　中国改革开放 30 多年以来，经济始终保持着持续高速的发展，同时一些影响经济发展不利因素长期堆积却得不到有效解决，随着工业化、现代化进程的加快，以及区域经济一体化和经济全球化的进展，这些问题开始显现。如在老龄化问题上，我国仅用十八年就进入老龄化国家的行列，这在欧美发达国家需要近一个世纪才能完成，人口老龄化的提前到来，使我国过早的终结了人口红利带来的益处，如今养老问题已迫在眉睫，这对我国现行的社会养老制度提出可挑战，社会养老制度亟待完善。受 2008 年金融危机和经济危机影响，国际国内经济形势低迷，GDP 增速下滑，三大产业也增速放缓，进出口贸易回升势头疲弱。中国经济发展的转型期逐渐到来，自***主席和李克强总理执政以来就不断推行新经济政策，对国内经济进行调整，2013 年 11 月 8 日至 13 日的十八届三中全会中明确指出中国经济进入转型期，但我国各级政府债务凸显却是一个不容置疑的事实，而在当前世界主权债务危机频发的形势下，对主权债务危机的研究显得尤为重要，对中央与地方政府规避债务风险，审慎地扩大地方财政支出具有重大借鉴意义。

　　中国中央政府的主权债务数额呈现出攀升的态势，自改革开放以来我国中央政府债务占 GDP 百分比开始增加，至 2012 年增加了 22.51 个百分点（图 1.1 所示），欧洲主权债务危机之后，国家做出适当调整，由 2010 年的 33.54%减少到2012 年的 26.11%.相对于中央政府的债务水平，部分地区的政府债务水平也达到一个很高的水平，但因地方政府的债务统计方面存在缺失或不透明现象，所以说债务水平要比其实际公布的数据要高。当地方收入和国家财政补贴不足以偿还地方政府的庞大债务时，地方政府采用地方性资源或出让土地的使用权获得收入用于偿还债务的方式，是否是长久之计还有待进一步思考。

　　经济转型失败是拉美主权债务危机发生的重要原因之一，高福利支出是欧洲主权债务危机发生的原因之一，虽然中国政府债务水平低于 60%的警戒线，但通过对拉美主权债务危机和欧洲主权债务危机的研究，可以为中国的经济转型和养老制度改革提供参考和借鉴。

　　此外，本文选取新兴经济体和发达经济体两类样本进行实证分析和比较，对我国也具有较大的借鉴意义。客观上说一个国家的发展要经过三个阶段不发达阶段、发达阶段以及由不发达阶段向发达阶段过渡阶段，我国正处于这个阶段，且在这一阶段经历了数十年的发展，已基本达成了国家经济转型的要求，然而如果不能处理好庞大的政府债务，将为以后的发展留下隐患。因此，通过对新兴经济体和发达经济体主权债务危机成因进行比较研究，可以更清晰地看到不同经济发展阶段影响债务风险的因素，从而制定出适应各阶段的防范债务风险的策略，以维持国家经济稳定增长。这不仅仅对我国具有借鉴意义，对其他处于经济转型的国家来说也具有积极的参考价值。

　　1.3 研究思路、方法和数据来源

　　1.3.1 研究思路

　　本文在国内外学者对主权债务危机研究的基础上，选取导致主权债务危机的因素，并分别以新兴经济体和发达经济体主权债务危机发生状况作为解释变量，新兴经济体同时采用债务违约率为被解释变量，以作为对 Logit 模型的补充和检验，通过实证分析对比各因素对新兴经济体和发达经济体的主权债务危机的影响，对实证分析结果进行分析，最后得出结论。在此基础上结合我国实际情况，提出对策建议避免债务危机在我国发生。

　　1.3.2 研究方法

　　国外常用 Logit 模型与分类和回归树的方法分析主权债务危机的成因，此外，危机预测模型（Early Warning Model）也是在 Logit 函数的基础上建立的。根据国外实证研究方法，本文采用 Logit 模型的方法对主权债务危机进行实证研究，因离散型回归稳定性检验所能使用的方法较少，因此本文采用解释变量滞后一期的方法进行检验。外部主权债务违约即主权债务危机（Sovereign Debt Crisis），新兴经济体的债务主要是外债，在对新兴经济体的实证结果进行稳定性检验时，选用违约率（default）作为被解释变量，构建多元线性面板回归模型。

　　1.3.3 数据来源本文所选用的数据主要来源于世界银行（World Bank）和国际货币基金组织（IMF）以及通过计算的方式所得。

　　1.4 研究内容及框架

　　本文共分为五个部分，其中第四、五部分是本文的重点，各部分内容如下：

　　第一部分为引言。介绍了本文的研究背景、研究意义、研究思路和研究方法以及本文的创新点。

　　第二部分为文献综述。该部分中从四个方面对文献进行回顾。首先对主权债务危机界定进行了说明，国内文献中在这一方面缺失，本文根据国外文献进行了整理；在上述基础上分别对新兴经济体（拉美国家）和发达经济体（欧洲国家）的债务危机成因依次作了分析，之后对新兴经济体和发达经济体债务危机发生的原因背景作了比较分析，最后阐述了我国债务问题的研究现状。

　　第三部分为主权债务危机的理论模型。该部分介绍了两个债务危机的模型，罗默提出的主权债务危机模型和二阶段债务危机模型。

　　第四部分为指标选取、模型构建和实证结果分析。在该部分首先选取研究主权债务危机的样本，新兴经济体方面选取拉美地区的十五个国家为样本，发达经济体则选取欧洲曾经发生主权债务危机的八个发达国家为样本，指标选取过程中则根据此前学者理论和实证研究选取债务指标、经济增长等七个指标。模型构架则以 Logit 模型为基础，构建主权债务危机研究的实证分析模型。之后根据软件运行结果，依次对新兴经济体和发达经济体主权债务危机的成因进行分析，所选的七个指标，哪几个对新兴经济体主权债务成因有显着性影响，又有哪几个指标对发达经济体主权债务危机成因有显着性的影响，并对这些指标进行分析说明。

　　然后根据回归结果分析新兴经济体与发达经济体主权债务危机的成因的差异性进行对比，也是本文的核心章节。

　　第五部分为结论与启示。根据实证分析结果得出结论，并根据我国现阶段发展状况提出建议。

　　1.5 主要创新点

　　本文的主要创新点如下：

　　第一，从实证角度证实主权债务成因。主权债务危机爆发以后，学者们在这一方面做了大量的研究，国外学者更多关注危机的预警，在原因分析方面倾向于使用分类和回归树分析方法；国内学者更加关注主权债务危机的成因和主权债务危机的影响。在对主权债务危机成因研究时侧重于理论的描述，从实证视角研究的较少。对拉美主权债务危机和欧洲主权债务危机的比较研究研究的文献，仅从理论层面上做了分析。本文则在他们研究的基础上进行建模，选用相同的指标构建新兴经济体和发达经济体主权债务危机成因的实证分析模型，使用计量软件进行分析，根据运行结果对比主权债务危机成因在两类国家（或地区）存在的差异。

　　第二，将危机预测模型，用于分析主权债务危机成因。国外预测债务危机的方法为离散 Logit 模型，解释变量滞后一期，本文将解释变量为当期，并以滞后一期的解释变量为稳定性检验。

　　第三，本文通过实证方法证实导致新兴经济体和发达经济体主权债务危机的原因做了比较。发现新兴经济体与发达经济体的主权债务危机的成因确实存在差异。发达经济体受到人口老龄化程度和财政赤字的影响较大，而新兴经济体更易受通货膨胀和国际储备的影响。