互联网企业并购现状分析

　　第 3 章 互联网企业并购现状分析

　　本章主要介绍近年来我国互联网企业并购的总体状况，列举了近年来一些较大的并购案例，并分析互联网企业并购的特征和动因。

　　3.1 并购现状。

　　3.1.1 总体状况。

　　互联网企业按规模大小，往往可以分为应用级企业、平台型企业、生态系统级企业。一般应用级企业能够做到十亿美元的规模就算很大了，业界往往称之为"独角兽公司",而平台型企业市值往往可以达到百亿美元的规模，而真正的生态系统级别的企业往往都在千亿美元的市值。在中国，能够称的上是生态系统级别的互联网企业并不多，只有三家：百度（Baidu）、阿里巴巴（alibaba）和腾讯（Tencent），简称 BAT.以往在 PC 互联网时代，百度专注于搜索，阿里巴巴专注于电子商务和移动支付，而腾讯专注于即时通讯和社交网络。这三家公司互不干扰地垄断了中国的消费者对于信息、消费和交流的三大基本需求，瓜分了消费者的总体需求，其他互联网公司只能专注于一些垂直的细分市场。

　　而随着移动互联时代的到来，商业模式不断推陈出新，产业之间的"护城河"越来越不明显，边界不断消融，跨界竞争此起彼伏。面对竞争环境和游戏规则的改变，三巨头们感到了不安，而创业者、市场的追随者也看到了移动互联网里面蕴藏着机会和可能性。为了抢占市场先机，企业的战略变得更加动态化，利用一切手段抢夺用户。BAT 则利用自己在技术、资金、平台、规模等方面的优势，以短平快的收购方式加快跑马圈地。整个互联网行业正在上演一场新的"圈地运动",这三家巨头互联网公司也基本主导着互联网企业投资并购的格局。

　　BAT 三巨头最近几年投资并购的重点分布在搜索、O2O 本地生活服务、大数据、云计算、LBS、安全、互联网金融、游戏、智能硬件和可穿戴设备等，并且开始将业务延伸至彼此的势力范围，入侵彼此的领地。百度对 91 无线、糯米、美团、PPS 等的投资并购实现自身股价的迅速增长，诞生了多个估值过亿的移动产品，完成了移动互联网产业链的布局，为未来的发展奠定了组织和业务基础。而阿里巴巴先后投资 UC、新浪微博、高德地图等并且整合了多家物流公司形成菜鸟物流，通过并购其自身的生态系统迅速被资本市场认可，在上市之前实现了估值的不断增加，在实现史上最大 IPO 时市值已经超过 2000 亿美元。而腾讯注资了搜狗、京东等的同时，还将目光更多的聚焦在了海外，谋求走全球化国际化的道路。

　　3.1.2 近年来我国互联网公司较大的并购投资活动。

　　近年来我国互联网公司 BAT 较大的投资并购活动。

　　3.2 互联网企业并购类型分析。

　　3.2.1 互联网企业的横向并购。

　　互联网企业之间的横向并购可以实现更大的资本规模，获取更多的用户，共享专利技术，扩大其市场份额，从而增强企业的收益能力和竞争能力。同时通过实现优势互补，降低风险，并且能够降低相关成本，例如优酷和土豆、爱奇艺和PPS 这样的在线视频网站在完成并购之后就可以在IP 产品的版权费用和服务器设备等成本费用方面得到有效的降低。此外，通过横向并购，可以避免双方之间可能产生的恶性竞争，特别是在 O2O 市场中常见的价格战、高额补贴等竞争方式。彼得·蒂尔认为：如果你不能把对手打败，那就和对手联合。并购完成之后，节省了大量机会成本和时间成本的双方可以把资源和精力更加集中于用户，以提供更好的产品和服务。比如滴滴快的正是通过合并之后才结束了每天可能达到千万元级别的烧钱大战，携程去哪儿也是在并购完成之后结束了之前的很多诉讼和争执。

　　3.2.2 互联网企业的纵向并购。

　　互联网企业不像传统企业的商品在从采购制造到销售售后的流通过程中上游下游区别明显。对于互联网企业这样的高科技公司来说，技术是整个企业的基础，所以针对目标企业的技术、专利、人才的并购可以算是互联网企业的纵向并购，并且算是后向并购，比如阿里巴巴为了获取搜索核心技术并购雅虎就属于这样的并购，乐视并购花儿影视则是希望打通产业链，实现渠道向内容方面的延伸也属于后向并购。而互联网企业并购获取与自身业务相关的企业以获取对方的市场并且导入对方流量的并购为纵向并购中的前向并购，比如百度并购 91 无线就是希望导入对方在移动互联网领域的流量。

　　3.2.3 互联网企业的混合并购。

　　跨行业的混合并购能够使并购企业迅速进入一个前景良好的行业或领域，实现多元化降低相关经营风险。互联网使得行业之间的界限越来越不清晰，跨界融合的现象越来越普遍，互联网企业通过混合并购来实现对新市场的进入和开拓，并且将自己原有的用户或者流量扩大或者导入到新的产品和服务上来。

　　比如谷歌在 2013-2014 年收购了超过十家与机器人相关的公司，而实现公司 90%收入来源的广告和搜索引擎的维护开发只有 10%的员工在从事。

　　随着"互联网+"与"中国制造 2025"的国家战略的实施，未来会有更多的传统企业开始寻求信息化互联网化，在这个过程中可能产生大量互联网企业与传统企业之间的混合并购，并且促进新兴行业领域的产生，比如互联网金融的产生。

　　3.3 互联网企业并购动因分析。

　　3.3.1 梅特卡夫定律促使互联网企业并购。

　　梅特卡夫认为，网络的价值与网络节点中用户的平方数成正，这也就是著名的梅特卡夫定律。根据该定律，互联网用户链接到网络中产品或者服务的效用取决于已经连接到该网络使用该产品或者服务的的人数，就像曾经的电话，使用的人越多，电话的整体价值才越大。因此，用户往往寻找规模大用户多的互联网企业作为自己的消费平台。例如，当选择社交平台时，用户往往更加倾向于已经拥有很大数量用户并且用户活跃度高的微信或者新浪微博，只有较少的人会选择一个小众的社交软件去注册。所以很多互联网企业便会通过并购的方式来增加用户数量，扩大自身市场和规模，提升自己对用户的效用和价值，吸引更多的用户。2014 年 Facebook 以其 120 亿普通股加 30 亿限售股加 40 亿美元现金，合计 190 亿美元收购了只有 50 名员工却拥有 4.5 亿用户的即时聊天软件 Whatsapp.Facebook 希望将其 PC 端的用户与 Whatsapp 移动端的用户联系起来，以期形成了一张更大的价值网，而这增长的价值要远大于 190 亿美元中的溢价部分。

　　3.3.2 互联网行业变化发展促进互联网企业并购。

　　互联网行业发展变化快，竞争异常激烈，同时互联网技术的发展也加剧了竞争环境变化的速度，竞争对手也在不断迅速发展。尤其是移动互联网的发展，促进了产品和服务迭代进化以及新的商业模式的产生。许多大型公司因为其基于稳定发展的组织架构，不愿意承担重大风险，往往无法与时俱进，没有时间、资源和人才进行相应的转型或者创新。并且在转型或者进入新市场时，企业如果以自建的方式从 0 到 1,风险大、时间长并且效率低。此时，大型公司往往通过收购灵活的小公司进行小范围的产品迭代和试错，降低风险或者希望通过并购及时获取必要的技术、人才、渠道和经验等降低进入新产业新市场的壁垒，以快速切入新兴市场。

　　3.3.3 互联网企业与传统企业的融合推动企业并购。

　　互联网的出现和发展促使新经济的出现，并且对于很多传统行业和企业造成了很大的冲击和改变，比如电子商务的发展对于传统零售的冲击，即时社交软件对于传统电信业务的冲击。然而互联网经济与传统经济并不是矛盾对立的关系，互联网经济也不是传统经济的末日和终点，而是传统经济的延续和升华。

　　传统实体经济依旧是社会经济的基础，在国民经济中占主导地位，互联网经济的发展需要强有力的传统实体经济的支撑，而传统经济也需要与时俱进，适应时代发展的需要，借助互联网、物联网、大数据等新技术新科技，提升效率，降低成本，寻找新增长点，实现跨越式发展。因此，互联网企业与传统企业需要相互配合，虚实结合，实现优势共存，劣势互抵。这个过程既是互联网经济走向纵深的过程，也是逐步消除泡沫、安全落地的过程。

　　在"互联网+"成为国家战略的背景下，行业与行业的界限已经变得越来越模糊，跨界融合已经屡见不鲜，而随着消费互联网时代正在迈向产业互联网时代，未来几年将是传统行业大转型，与互联网融合的关键时期，传统行业，无论是福建的运动鞋，还是浙江的小家电，都有可能被注入互联网的基因而获得新的成长机会，也都有可能不适应时代发展的需要在竞争中被淘汰。但可以肯定的是这个阶段将会有更多的传统企业与互联网企业并购的案例。

　　3.3.4 通过并购来抢占互联网市场份额。

　　Google 研究院院长院长彼得·诺威格博士说过，当一家公司的市场占有率超过 50%以后，就不要再指望市场占有率上翻番了。[25]

　　当一家公司占领了大部分市场之后，它的成长就受制于整个行业的发展了。要摆脱这样的宿命，必须时刻保持危机意识，必须找到和原有市场等规模甚至更大规模的新市场。该定律决定了在一个市场占有主导地位的公司必须不断开拓新的财源，才能做到长盛不衰，很多跨国公司的兴衰也就是这个原因整个互联网行业的市场虽然在不断扩大，但企业所处的市场增长份额是有限的，无论是什么行业随着经济的发展都最终会达到市场饱和。互联网企业也会通过并购，实现多元化，进入新市场来，扩大市场份额，保持收益增长，降低风险。

　　3.4 互联网企业并购特征。

　　3.4.1 移动互联网并购显著增多。

　　PC 互联网向移动互联网的转变促进了互联网企业并购。在 PC 互联网时代，BAT 三家通过桌面浏览器已经占据了用户信息、交流、消费的需求入口。随着智能手机和普及和移动互联网基础设施建设的完善以及相关技术的快速发展、费用的降低，移动互联网用户群体快速增长，市场规模持续扩大，LBS、O2O等新概念的产品和服务涌现，传统互联网企业很难通过复制 PC 互联网的模式来掌握移动互联网的主导权。因此，传统互联网公司纷纷大力布局移动互联网，通过广泛投资并购来占领卡位、导入流量，实现核心业务在新技术背景下的应用和强化。

　　3.4.2 中国互联网企业的海外并购逐渐增多。

　　面对国内竞争激烈，增长稳定甚至日趋乏力的红海，中国的互联网企业已经逐步开始向全球化布局，以期发现新的蓝海。

　　资本先行、投资并购已经成为中国企业走向国际化的主要手段。扩展海外市场，占据新的用户群体，开发新技术，将是未来我国互联网企业规模扩张路途中必不可少的战略举措。

　　改革开放到了如今，已经是中国企业全球化国际化的最佳时机，走出去、海外并购已经成为了中国的互联网企业开拓新市场，寻求新一轮增长的必然选择。

　　3.4.3 投资机构积极参与互联网企业的并购。

　　在有前景和潜力的互联网公司的创业初期，可能会有大型互联网公司联合PE/VC 等风险投资机构共同参与对其的投资。经过一段时间的发展，在 IPO 无望、很多移动互联网公司盈利模式不够清晰，仍旧处于通过烧钱抢用户开拓市场初级阶段的背景下，VC/PE 机构往往选择通过并购的方式来退出。在阿里巴巴并购 UC 的案例中，最早阿里巴巴于 2009 年同晨兴和联创策源一起投资 UC,在 2013 年又从这两家手中接盘了 UC 的股份。

　　随着 PC 互联网向移动互联网转移，互联网巨头投资并购战略的增强，为创业企业背后的投资者带来了退出或者收获的机会。在如今的资本寒冬，很多创业公司在取得了前面几轮的融资之后，再取得后续融资方面越发困难，很多创业公司都遭遇了所谓的"C 轮死",这些公司也非常愿意被巨头并购，获得资金、用户、数据等资源来发展自己。