战略性新兴产业知识产权质押融资体系中的知识产权价值评估机制(2)

　　③折现年限 n鉴于知识产权自身的特殊性，公式中所采用的折现年限为知识产权经济寿命和法律寿命中的较短者。

　　（2）利用收益法计算企业整体价值知识产权价值的案例分析在众多的战略性新兴产业的企业中，笔者通过对公司的销售利润率和其所在行业及工业界的销售利润率进行比较，选择了隶属于战略性新兴产业中生物医药产业的上市企业 A 公司，现我们对 A 公司的整体知识产权价值进行评估。

　　A 公司是中国领先的原料药业生产企业，于 2000 年在上海证券交易所上市，是着名的抗生素、抗肿瘤药物生产基地，也是我国首批创新型企业，十分注重知识产权研发创新，主攻原料药向仿制药和创新药、化学药向生物药转型等研发领域，已有 2 个项目列入国家战略性新兴产业化项目，是典型的战略性新兴产业企业。2012 年，公司被列入"国家重大新药创制专项企业综合创新平台。"根据国家知识产权局资料统计，截至 2011 年 12 月 31 日，A 公司累计申报专利 278 项，授权 103 项，名列全国医药制造行业前茅。

　　①评估思路。采用收益法对 A 公司整体知识产权价值进行评估，即将专利权在剩余寿命期间每期产生的超额收益以一定的折现率折现为评估基准日的价值，再将各期加总。本文以 2011 年 12 月 31 日为评估基准日。

　　②判断该企业是否存在超额收益。如果企业的利润率明显高于行业平均利润率，那么该企业存在大于合理利润率（指除专利贡献外的其他生产要素所产生的利润率）的超额利润。下表是查阅该公司 2009~2011 年财务报表计算整理的2009~2011 年相关指标计算表，用以判断该公司是否存在超额收益：

　　考虑是否存在超额收益时，主要是对 A 公司的销售净利润率与 A 公司所在行业以及工业和整个社会的销售净利润率进行比较，由上表可知，从 2009~2011 年，A 公司的销售净利润率分别为 6.96%、8.24%、9.99%,平均值为 8.40%.而根据2010~2012 年的《中国统计年鉴》对 2009~2011 年度数据统计计算得出，2009~2011年医药制造行业规模以上企业的销售净利润率分别为 5.95%、4.80%、6.46%,平均值为 5.74%,是 A 企业平均销售净利润率的 1.5 倍左右，由此可知，2009~2011 年A 公司的销售净利润率明显高于所处行业的销售净利润率。

　　然后，比较 A 公司和工业界的销售净利润率，查阅 2010~2012 年的《中国统计年鉴》计算得，2009~2011 年全国规模以上工业企业的销售净利润率分别是6.37%、7.60%、7.30%,平均值为 7.19%.因此，A 公司的销售净利润率也高于2009~2011 年的工业企业水平。

　　最后比较 A 公司和整个社会的销售净利润率，我们选取 2009~2011 年的银行一年期定期存款利率（在 2.25%~3.5%之间波动）作为全社会的平均收益水平，A 公司的销售净利润率也高出许多。因此，A 公司存在超额收益。

　　③根据有关法律规定和谨慎性原则，本文保守估计 A 公司知识产权的剩余寿命周期为 5 年，采用如下计算公式计算企业的超额收益企业的年超额收益=企业净利润-企业有形资产价值×社会平均资产收益率（公式 4.4）④预测未来 5 年企业每年的净利润，由表 4.6 可知，2009~2011 年这三年的销售净利润分别为为 278703645 元，374354324 元，515450244 元，年增长率分别为 34.32%,37.69%,平均值为 36.01%.假设未来五年的销售净利润年增长率为36.01%.计算得出：

　　2012 年净利润=515450244×（1+36.01%）≈7010100002013 年净利润=701010000×（1+36.01%）≈9533800002014 年净利润=953380000×（1+36.01%）≈12966000002015 年的净利润=1296600000×（1+36.01%）≈17130600002016 年的净利润=1713060000×（1+36.01%）≈2329760000⑤确定企业有形资产的价值和社会平均资产收益率。根据 A 企业 2011 年度的资产负债表，得到评估基准日该企业的有形资产价值约为 7757340000 元。社会平均资产收益率取评估基准日（即 2011 年 12 月 31 日）的商业银行一年期定期存款年利率为 3.5%.计算得出：

　　2012 年的超额收益=701010000-7757340000×3.5%=4295031002013 年的超额收益=953380000-7757340000×3.5%=6818731002014 年的超额收益=1296600000-7757340000×3.5%=10250931002015 年的超额收益=1713060000-7757340000×3.5%=14415531002016 年的超额收益=2329760000-7757340000×3.5%=2058253100⑥确定合理折现率 R.本案例折现率取得是 2011 年 12 月 31 日的商业银行一年期定期存款年利率 3.5%和根据《资产评估操作规范意见》对资产评估的风险报酬率一般为 3%,但考虑到知识产权的高风险性和稳健性原则，另加 2.5%的风险贴水。因此折现率 R=3.5%+3%+2.5%=9%.根据前文中的公式 4.1 计算得出：

　　2012 年净现值=429503100/（1+9%）≈3940395412013 年净现值=681873100/（1+9%）2≈5739189462014 年净现值=1025093100/（1+9%）3≈7915599572015 年净现值=1441553100/（1+9%）4≈10212325592016 年净现值=2058253100/（1+9%）5≈1337723291⑦将上面求得的净现值加总即可得出 A 公司的知识产权整体价值为4118474294 元。

　　4.5.4 采用层次分析法对单个知识产权资产价值进行评估通过上面的评估我们可以确定企业整体知识产权价值的大小，若仍想直接从收益的角度判断各资产具体能带来的收益是极为困难的，因此，从间接角度采用层次分析法确定各个知识产权价值占资产总价值的比重，与收益法确定的总价值相乘，得到各单个知识产权的价值。层次分析法的基本思路是建立具有多层次和同一层次内重要性存在差异的多个目标的指标体系；然后确定不同层次之间指标的权重关系。通常是将复杂的决策目标细化为目标层、准则层、指标层三个层次，再从高到低对各层进行两两比较，并赋予权重进行分析，然后对结果进行一致性检验，最终确定所要求的比重。

　　这种方法最突出的优点就是可以使复杂问题简单化。由于使用层次分析法评估单个知识产权的价值，需要深入企业，做大量深入调研工作。本研究受此限制，不能给出准确数据，只给出具体的模型构建和计算方法。为了便于陈述，以六项知识产权为例，按如下步骤对各知识产权价值单独估值：

　　（1）建立层次结构模型。根据层级由高到低，首先确定目标层。从上文的收益法中得知，知识产权整体价值为该模型的目标层。七次确定准则层，即对知识产权整体价值的影响因素，也就是对产品的影响因素，具体表现为费用减少、售价提高和销量增大，最后一层确定指标层。即知识产权质押融资过程中使得资产组合总价值费用减少、售价提高或销量增大的具体某一种知识产权。假设目标层用字母 A 表示，准则层各要素用 F1,F2,F3……Fn表示，方案层要素用 P1,P2,P3……Pn表示，这样，就构造了一个层次结构模型。

　　（2）构造两两比较的判断矩阵，做层次单排列。根据目标层、准则层、指标层之间的关系，分别构造上层的某一元素与相邻下层相关联要素的判断矩阵并根据要素的相对重要性赋值。即先构建目标层到准则层的单排列，如表 4.7 所示，然后构造准则层到指标层每个因素的单排列，如表 4.8、表 4.9、表 4.10 所示，再根据矩阵内部关系计算相对重要性排序权重 w,并由此确定层次单排列。

　　为保证结果的客观性，提高结果的可信度，在此过程中应该邀请相关的权威专家对其分别进行打分，然后对打分的结果处理，得出最终的比较矩阵，同时，为避免主观判断的不一致，要对得出最终结果进行一致性检验。

　　第二，计算排序权重 w,可以将其看做线性代数中的 n * n 阶矩阵（判断矩阵，如 F），求出满足 CW=λmax W 的特征根与特征向量，其中，λmax 为判断矩阵的最大特征根，W 为对应于λmax 的正规化特征向量，W 的分量 wi是相应因素单排序的权重。

　　第三，在使用层次分析法时，需要判断矩阵进行一致性检验，即：aij=aik/ajk（i,k,j=1,2,3…n） （公式 4.5）如果上式成立，则表示此判断矩阵具有完全一致性，此时，判断矩阵的最大特征根为λmax=n,证明用层次分析法求得权重是完全合理的。但是实际中，比较矩阵满足上述众多的等式达到完全一致基本不可能，因此，允许有一定程度的偏离，只要求达到一定程度上的满意一致性。所以，对判断矩阵进行一致性检验变成了对比矩阵绝对值最大的特征值和矩阵维数差值多少的判断，公式为：CI=（λmax-n）/（n-1） （公式 4.6）CR=CI/RI （公式 4.7）其中 CI 表示判断比较矩阵不一致的程度，λmax 是矩阵 A 的绝对值最大的特征值，n 表示矩阵的维数，RI 为随机一致性指标，可查表求得，其数值如表 4.12所示：计算完毕，仍要按照前文的步骤进行一致性检验。最后得出的 w1,w2,w3,w4,w5,w6,即为单个知识产权资产收益占资产总收益的比重，从而确定单个知识产权的价值。

　　知识产权是一种特殊的资产，具有高度不确定性和数据的难以获得性，仅使用收益法对其定量评估，结果通常不理想，本文提出的收益法与层次法相结合的方式对知识产权进行评估不失为一种合理方式，具有可行性。