铁矿石期货理论基础及文献综述(2)

　　2.1.4期货市场对钢铁企业的作用

　　由于钢材市场价格波动，而钢铁企业从原料采购到最终成品的销售有一定的时间差，因此企业经常要面临较大的风险。一方面，在钢铁产品价格上涨期间，由于钢铁企业生产周期长，企业并没有足够的成品进行销售，而无法及时的赚取这一行情中的超额利润；更坏的情况是，当钢铁企业产品生产出来之后，不仅上涨行情已过，还有可能市场已经反转，开始大跌。另一方面，铁矿石定价机制的转变导致钢铁企业原料价格波动加大，一旦钢铁企业以高价釆购进铁矿石原料，而生产出成品之时，钢铁产品价格不佳，那么钢铁企业将面临更大的亏损风险。

　　期货市场的价格发现功能，能够公幵、公平、公正的形成未来某一时段的原料价格及产品价格，因此期货市场可以指导钢铁企业的生产经营活动，同时也能够为钢铁企业提供套期保值、规避风险的机会。因此，大连商品交易所铁矿石期货的诞生，为钢铁行业提供了转移铁矿石现货市场价格风险的平台。上海商品交易所的螺纹钢期货，同时也为钢铁行业提供了规避钢材现货市场价格风险的手段。而焦炭、焦煤等期货产品的上市，更是为钢铁企业建立“虚拟钢厂”提供了可能。

　　期货市场上的套期保值手段，是企业日常经营管理以及安全营销所应采用的最重要的风险管理手段。通过在上海商品交易所上预售螺纹期货，进行产品销售收入的锁定，以达到控制产品售价的目的；另一方面，通过大连商品交易所买入铁矿石期货，锁定钢铁企业原料价格，这样在保障企业原材料釆购数量的同时，还降低了企业原料库存成本。通过这样的方式，企业可以提前锁定采购成本及销售收入，钢铁企业只需要按照既定的经营计划进行生产，而不用再担心原料及成品市场价格的波动。同时，套期保值也是融资管理的工具之一。钢铁企业通过套期保值的方式，获得稳定利润，从而提高其自身担保价值，在钢铁企业交易风险减小的情况下，该企业会获得更高的信贷额度。

　　另外套期保值可以作为一种安全营销的保障，有效地保证原材料供应稳定采购，同时可在一定程度上消除因产品出售发生债务互欠的可能性。其次，为了提高钢铁企业的市场竞争力，企业需要采取多种价格策略，而期现货交易与近远期交易相结合的方式，也是有效的价格策略之一。最后，套期保值可以被视作经营管理创新的工具，根据行业内基本面信息，同时采用科学的交易策略，通过参与套期保值以获得期货市场及现货市场相结合的最大效益。

　　2.2国内外研究现状

　　2.2.1国外研究现状

　　到目前为止，除了铁矿石和煤炭以外，其它大宗商品都已经有了成熟的期货市场存在，国外期货市场起步早、研究多，很大一部分通过研究期货与现货价格之间关系从而得出了关于期货市场的一些重要结论。外国学者凭借其深厚的计量基础进行一系列实证分析，得出的相关结论对指导实体经济的发展做出了突出的贡献。

　　Paul Brockman和YiumanTse（ 1995）以加拿大温尼伯商品期货交易所（WCE）四种重要农产品期货品种作为研究对象，检验其期货市场是否具备价格发现功能，实证结果表明所选四个代表期货合约品种均能引导和帮助现货定价，在价格发现功能中占主导地位[30].

　　Ballinger, A.P （2005）研究德国蓝筹股指数DAX两个衍生品的价格发现功能，研究结果表明期货价格在价格发现功能中起主导作用，期货价格的波动性是两个市场间价格引导的主要驱动因素[34].

　　Kumer, B. （2011）研究农产品以及大宗能源类商品期货交易与现货市场波动之间的关系，结果显示，预期与非预期的期货交易量都会对当期的现货价格波动带来很大影响[36].

　　Coppola,A. （2012）对石油现货价格与期货价格的长期均衡关系与短期价格波动以达到预测油价走势进行研究，结果发现，期货市场的信息大部分能够解释油价的变动，可以用期货价格来预测石油价格走势[37].

　　2.2.2国内研究现状

　　虽然现在中国大连商品交易所推出铁矿石期货时间较短，到目前为止，国内没有学者专门研究铁矿石期货与现货价格关系，但是对其他大宗货物期货价格与现货价格关系的研究较多，可以为本文提供重要参照。

　　夏天、程细玉（2006）对大连交易所、芝加哥所的大豆期货价格与国产大豆现货价格间的关系进行了实证分析，实证结果表明大商所经过这几年的发展在大豆期货上目前已经具备价格发现功能，在定价权中居主导地位，同芝加哥交易所一样已经成为大豆的国际定价的重要参考之一⑴。

　　蔡永明（2006）对国际原油期货价格和国内原油现货价格之间的关系进行研究，结果显示国际原油期货价格对国内原油现货价格影响的程度大于现货价格对国际原油期货价格影响的程度，也就是说两者间相互作用的力量是不对称的[2].

　　周吉（2010）研究我国钢材期货与现货价格之间的关系，研究结果表明我国钢材现货市场在价格发现中仍占据绝对主导地位，钢材期货市场非但没有实现其价格发现功能，反而加剧了短期现货价格波动，钢材期货市场还需逐步完善与发展。

　　扈文秀，姚小剑（2011）分析了国际原油期货市场的价格发现功能，结果表明，原油期货价格与现货价格之间存在长期的均衡关系，期货合约初期原油现货市场具有部分价格发现功能，但随后将减弱并最终趋于消失[⑵。