EVA与业绩评价相关理论

　　2 EVA 与业绩评价相关理论

　　2.1 业绩评价的概述

　　据财政部统计评价司的阐述，"企业业绩评价是指运用数理统计和运筹学方法，采用特定的指标体系，对照统一的标准，按照一定的程序，通过定量定性对比分析，对企业一定经营期间的经营效益和经营者业绩做出客观、公正和准确的综合评判".

　　企业进行业绩评价的主要目的是根据企业本年度的经营结果对企业管理者的经营管理水平进行考评和总结，对能力强、业绩好的管理者进行奖励，反之惩罚。从运用的评价指标中选取在企业业绩评价其关键作用的因素，通过分析其中的关键因素，找出优质因素发挥其重要作用，探寻经营管理中存在的问题及相应的解决办法。即通过业绩评价建立有效的激励机制，提高企业管理水平，降低企业经营风险，实现股东财富最大化。

　　2.2 EVA 的内涵
　
　　2.2.1 EVA 的概念和计算公式

　　经济增加值（EVA）又称经济利润，是经营收入与所有成本（包含机会成本）的差额。经济增加值与会计利润的最大差别是考虑了机会成本，机会成本是指投资者由于持有现有的公司证券而放弃的，在其他风险相当的股票和证券上的投资所预期带来的回报[25].EVA 是企业在满足债务资本提供者（即债权人）和权益资本提供者（即所有者）的投资机会报酬之后的剩余利润，这种利润实质上就是经济利润。

　　EVA 的一般计算公式应是：EVA=税后净营业利润-资本总额×加权平均资本成本率
　　
　　2.2.1.1 税后净营业利润
　　
　　税后净营业利润等于净利润加上利息支出部分和少数股东权益等扣除项目，即企业的销售收入减去包括所得税费用的全部经营成本和费用（不包括利息支出）[26].税后净营业利润反映企业资本缴纳所得税后的获得的收益，反映了企业资本的盈利能力。根据会计准则规定的核算方法，计算税后净营业利润时，需要对某些会计科目进行相应的调整，以避免传统指标对企业真实营运水平的扭曲，更准确地反映出企业经营业绩，在该指标的具体计算过程中需要对传统会计报表的部分科目进行适当调整。

　　2.2.1.2 加权平均资本成本

　　加权平均资本成本是指以债务资本和权益资本在全部资本中所占的比重为权数，对两种资本成本加权平均计算出来的资本总成本。计算加权平均资本成本时需要明确债务资本成本和权益资本成本的数额以及其分别占资本总额的比例[27].其中权益资本成本的确定方法使用较多的是资本资产定价模型（CAPM）。

　　2.2.1.3 资本总额

　　资本总额是指各种投资主体投入企业进行生产经营的全部资本金，包括债务资本和权益资本两部分，债务资本指债权人为企业提供的短期和长期贷款，但不包括各种应付款项如应付账款、应付票据、其他应付款等无息商业信用负债。权益资本是包括股东向企业投入的资本、留存收益和少数股东权益[28].为了准确地反应企业的真实资本，计算资本总额时不直接以财务报表中的数字为计算依据，应对其进行会计调整。

　　2.2.2 EVA 的本质

　　EVA 方法最初起源于经济学中的"剩余收益"理论，即从税后净营业利润中减去债务和所有者权益等资本的机会成本后的剩余收益，它不仅真正体现了企业为所有者创造的价值和财富，也被称为是一种能够真正将所有者的收益和管理者的行为相结合的理论，能够起到提高管理者管理水平和培养员工主人翁意识的作用，从而培养一支优秀企业管理团队，形成一套科学的奖励激励机制[29].现代企业已逐步将 EVA 运用于企业业绩评价，从这个角度来说，EVA 不仅承担了财务指标衡量的作用，还不断激励企业员工，提高企业管理水平。具体来说，通常用 4M 模型来概括 EVA 体系的本质。

　　2.2.2.1 评价指标

　　评价指标是 EVA 业绩评价体系的重要组成部分，体现了"新经济"时代的特点。

　　不同于传统的业绩评价指标，EVA 站在股东的视角，对部分传统会计利润计算进行了调整（包括在建工程、研究开发费用、坏账准备等），使利润核算结果更接近真实经营状况，使会计利润有效地反映企业价值，即转换为企业的经济利润[30].同时，EVA理论以企业发展为根本，在考虑了企业整体发展阶段和规模，以及企业所处的宏观环境后，管理者能够正确选择资本回报率高的投资项目，股东在分析企业经营业绩和投资项目价值时也将得到准确信息，更加真实地反映了企业价值和经营成果，使企业不以短期成绩为目标，从战略性角度出发，立足企业长远发展。因此，EVA 评价指标是对企业业绩的真实评价，也是衡量业绩最准确的尺度。
　　
　　2.2.2.2 管理体系

　　EVA 作为企业财务管理体系的基础，涵盖了企业管理过程所涉及的各方面，包括年度计划、战略方针、配置资源、投资决策、并购等，并为企业重大决策与项目选择提供可靠依据。EVA 以实现股东价值最大化为出发点和目标，指导企业各项战略目标的制定，并使股东、管理者等相关利益者的目标趋于一致，在企业发展过程中，有效避免了管理者因企业具体目标不明确、业绩评价方法模糊导致的管理失误，以及由于企业缺乏战略领先地位而丧失良好发展机会，降低了不同利益者因目标不同而可能引起的有碍企业整体价值提升的可能性[31].同时，EVA 管理体系在企业资本项目选择时起到了引导作用，它使企业管理者谨慎考虑资本成本的选择，通过预计未来报酬率，剔除不良资本，选择利于企业长远发展的最优选项；在项目进行中还可以通过 EVA管理体系节约控制资本成本，减少资源浪费，从而对管理者进行综合业绩评价，形成从项目选择开始到效果评价的整体评价方法。企业在调整其现有资本结构时，管理者可以运用多种融资手段，平衡股权与债权比例，保证企业正常运转和效益的同时降低投入。总而言之，EVA 管理体系优化企业的途径主要有三条：一是增加核心业务资本，提高企业经营收入；二是选择投资期望回报率高的资本成本项目；三是提高经营效率，减少资本占用。

　　2.2.2.3 激励制度

　　EVA 激励制度克服了传统激励制度的一些缺陷，EVA 的增长同时会带来股东收益的增加和管理者薪酬的增加，管理者通过经营管理为股东创造的财富与自身报酬同方向变动，使企业管理者进行决策时能够与股东站在一起，从股东的角度出发，使员工与股东的利益趋于一致[32].将 EVA 的评价结果与管理者薪酬挂钩，形成有效的薪酬体系和激励制度，使他们从企业长远发展的角度进行行为决策，管理人员创造的EVA 越多，获得的奖励就越多，这部分超额奖励可以纳入"奖金库",与年度预算分离，每年的企业业绩评价按照比例重新计算，一方面对管理者形成激励，另一方面还能够防止管理人员的短期行为，使其创造更多的企业价值。EVA 激励制度还有利于解决传统的委托代理问题，使管理者认识到自身获取最大利益的方式就是为股东创造更大的财富，形成股东与管理者的共赢的经营模式，使得企业获得长远的可持续发展，最终实现企业、股东、管理者的共赢。

　　2.2.2.4 理念体系

　　EVA 作为一种价值管理理念体系引入企业并全面贯彻实施，将前面的 3M 体系有机结合起来，进一步分解和度量企业的经济增加值，提升企业价值与核心竞争力，将经济增加值的理念体系上升到企业文化高度，使 EVA 价值文化深入人心，引导促使企业的文化和理念发生变化，形成优质有效的 EVA 激励管理模式[33].EVA 理念在公司内部各层面进行推广，为企业各部门提供了有效的交流平台，企业各部门、各分支机构在进行交流合作时，能够做到从企业整体价值角度出发，相互促进，互通有无，不因自身利益而损害其他部门和他人的利益，加强各部门之间的协作，有效缓解消除各部门之间在工作中形成的不协调、不信任情况，形成一个团结一致、有凝聚力的整体，在发挥自身优势的同时积极促进其他部分的合作。最终形成和谐的企业管理模式，整个企业上到管理者下到员工，都能为了企业一致的目标协作进步，使企业价值最大化的目标成为企业可持续发展的核心。

　　2.3 EVA 理论基础

　　2.3.1 价值管理理论

　　早在 1958 年，米勒和莫迪格利安尼在《资本结构、公司财务与资本》一文中提出了 MM 理论，对企业价值和评估方法进行了首次系统的定义。后来又提出考虑企业所得税情况下，由于负债可以起到抵税作用，因此能够使资本成本降低，从而提高企业收益率，增加企业价值。MM 相关理论中，首次将企业经营中不确定因素考虑到价值评估体系中，探索企业收益不确定时价值评估方法，着重分析证明了企业价值与资本结构的关系，即企业价值是债务资本市场价值加上权益资本市场价值[34].

　　修正的 MM 理论认为，在考虑企业所得税时，负债作为评估企业价值的重要因素，能够发挥其杠杆作用，降低企业综合资本成本。股东权益和债权人权益的分离，能够更加真实反映企业经营情况，从而科学评估企业价值，奠定了现代企业价值理论的基础。随着企业价值管理理论不断的发展，对企业价值评估的内容有所充实，企业价值的创造在企业管理中始终处于核心地位，企业经营发展的核心目标是其价值的提升以及股东财富的最大化。

　　2.3.2 剩余收益理论

　　剩余收益理论认为，与传统的企业会计利润不同，剩余收益被定义为在会计净利润的基础上扣减投资额（即投资者的投入资本）之后的余额。剩余收益理论能够反映企业投入与产出的关系，认为企业盈利的标准是营业收入足够支付全部日常经营费用和付给投资者必须的回报之后仍有剩余，这部分剩余才是企业实际意义上的利润，其最大的特点是将需要支付给投资者的投资收益部分，作为企业经营成本费用中的一部分予以扣除，这与 EVA 企业业绩评价体系中扣除资本成本中的权益资本有相通之处。

　　EVA 企业业绩评价体系的特点在于将资本成本中的权益资本考虑进来，对企业的综合资本成本进行了全面量化，在企业价值评估中不仅体现债权人资本成本所要求的报酬，还需要包括投资者要求分配股利的这部分权益成本，使企业价值评价更客观、准确。此外，EVA 在评价指标计算时还对传统会计科目做出了适当调整，因而 EVA价值评价方法在剩余收益理论的基础上更加进步和完善。