我国寿险资金运用渠道风险分析

　　3.2 我国寿险资金运用渠道风险分析

　　风险是指那些会影响一个企业实现其战略目标所具有的不确定性，一般意义上的风险是指企业在对资金进行投资再运用时，一些对资金产生收益的因素会对企业的发展带来不利影响的可能结果。因此，企业需要对这些因素加以规制与防范。寿险公司在资金运用中的风险主要包涵一般性资金运用风险和由寿险资金的特殊属性引发的风险两个方面。一般性资金运用风险主要由公司内部和外部两部分的风险，由寿险资金的特殊属性引发的风险主要是指寿险公司资金投资渠道的流动性风险、寿险公司自身资产负债不匹配的风险以及寿险公司相关部门的投资组合风险等，以下作以详细解析。

　　3.2.1 一般性资金运用风险

　　一个企业在进行资金运用面临的共同风险是指任何一个企业在对资金进行投资运用时都会面临的风险，这些风险因素主要包括内外两部分。外部的风险主要包括政治风险、社会文化风险、市场风险、信用风险等。内部风险主要由战略风险、操作风险、运营风险和财务风险等组成。

　　3.2.1.1 外部风险

　　公司在进行资金运用时主要面对四方面的外部风险。第一方面，政治风险。政治风险更多地与在海外市场进行资金运用的企业，尤其是全球性质的企业有关，不过，在某些情况下，这种风险在国内市场也会存在。例如，政府未能及时发放企业要求的许可证等不作为行为；政府的外汇管制、不对货币进行兑换；当地投资人的最低持股比例和组织结构、关税壁垒、没收财产甚至限制将利润带回母国等的一些直接干预行为。政治风险是宏观角度的风险，不在企业的掌控范围之内，因此属于寿险公司的外部风险。

　　第二方面，社会文化风险。文化风险指一个企业在进行资金运用时因为文化这一差异性因素的影响而给企业的某些经营活动带来损失的可能性。这种风险主要体现在一个企业对其他企业单位进行并购时。随着经济的迅速发展，并购重组也逐渐成为一个企业运用资金进行规模扩张的一种整合方式。一个组织的文化是这个组织所有成员所共同遵守的行为模式，因此文化整合是整个并购过程中需要解决的最困难的任务。如果在这个组织中存在两种或者以上的组织文化，对于任何一个成员来说，识别组织的目标都将是困难的，对于这个大的组织来讲就或许带来灾难性的毁灭。因此，企业在进行并购重组过程中一定要具备识别和处理文化风险的能力，不能只把精力集中在金融财务或者法律层面，以避免企业在进行并购重组后的新生命昙花一现。

　　第三方面，市场风险。市场风险对于一个企业的资金运用是最大的风险，这一系统性风险不是人为所能控制住的，整体是由整个市场的供需所产生的。例如，由于政府的税收政策变化对企业资金运用过程中收益的影响；市场利率风险；市场汇率风险；对于一种投资渠道而存在的潜在进入者、竞争者，甚至出现这种投资渠道的替代品而相对降低这种资金运用渠道收益而带来的风险；这些都是市场风险的组成部分，是每个企业在资金运用、在日常经营活动中不可避免的风险。

　　第四方面，信用风险。信用风险是企业进行资金运用时所投资产品的发行人故意或者无偿付能力所导致的履行责任而对企业的投资收益甚至本金带来损失的可能性。信用风险通常是用权威商业评级公司如穆迪投资者服务公司、标准普尔公司等公司的评级系统进行评估。一般来说，企业的资金运用到债券、股票等金融资本市场时受到信用风险影响的可能性比较大。

　　3.2.1.2 内部风险

　　根据对企业资金运作环节中可能存在的各种风险因素的判断归类和性质鉴别，还有一些企业内部共同存在的风险，这主要由四方面组成。

　　第一方面，战略风险。战略风险主要是指企业由于缺乏明确的发展战略或者由于发展战略实施不到位而导致企业在资金运用时盲目投资，难以形成竞争优势，从而丧失企业的发展机遇和动力的风险。这种战略的不到位或者是过于激进导致企业过度扩张，或者是从主观上频繁变动，造成企业相关资源的浪费，从而危及企业生存和长远发展。

　　第二方面，操作风险。操作风险也可以称之为道德风险，是指由于员工、过程、基础设施、技术和对运作有影响的其他因素的一些有意或者无意的失误导致企业在资金运用时造成投资失败导致亏损的风险。尤其在信息高速发达、社会分工精细的今天，外包也是操作风险来源的一个主要部分。有些企业在基础设施、软件操作、产品设计等方面越来越依赖于外部，一旦这些提供商出现问题，就会导致企业各个部门的运作受到牵连。

　　第三方面，运营风险。运营风险是包括一系列具体的而非特定的某一种运营所引发的对企业的损失。主要有以下几方面：一，由于寿险公司对其自身的产品结构、研发的新产品性质不明晰而对资产的运作不当所引发的风险；二，同行业的竞争者资产运用策略所导致的对于本公司的运营所带来的不利影响；三，本公司组织效能、中高层管理人员和和重要业务流程中专业人员的知识结构不扎实、专业经验方面的欠缺对公司在进行资金运用过程中所引发的风险等。除此之外，寿险公司在资金运用过程中的运营风险还包括期货等金融衍生品发生失误等带来的风险、企业现有业务流程和信息操作系统操作运行情况的监管、运行评价及持续改进能力方面的风险等。

　　进一步讲，由于各类监管机构对于风险的分类标准不一，一般企业在资金运用过程中还会面临产业风险、法律风险、资讯风险等其他类型的风险，但大体上而言，上述内外部风险基本涵盖了一般企业在投资过程中所能遇到的风险类型。

　　3.2.2 寿险资金的特殊属性引发的风险

　　相比于其他一般的公司，寿险资金负债结构的特殊性使得寿险公司有一个更高的风险厌恶程度。这些由于保险资金特殊性产生的风险主要包括流动性风险、资产负债不匹配风险、以及投资组合的风险。

　　3.2.2.1 流动性风险

　　流动性风险是寿险公司在资金运用过程中应考虑的第一大风险。寿险公司资产的流动性是指其资产根据其固有价值或接近其固有价值出售的顺利程度。许多其他金融资产的流动性衡量在合同中是以协议的形式规定的。例如，众所周知的银行存款是银行按照与存款人的合约有责任随时按着存款人要求的面额兑换现金的协议，因此，银行存款就有完全的流动性。流动性风险是由于巨大的买入卖出差价和佣金存在，使得投资者拥有可能以低于金融资产的真实价值对金融资产进行销售的风险。简单来说是投资者在资金运用过程中由于出售一项投资品面临困难，造成资金回流不畅而产生的风险。金融资产在市场上交易的流动性主要由资产的买价和卖价之间的价差幅度和佣金的价差来衡量，因此，可以推断出，佣金越大，流动性风险也就越大。而对于负债期限相对比较长但随时面临退保风险的寿险公司来说，流动性风险是其正在资金运用过程中所面临的主要风险之一，因此，在选择对占用资金比较长的不动产市场，尤其是房地产市场、养老产业市场来说，流动性风险应是相关寿险公司考虑的第一风险。

　　3.2.2.2 资产负债期限不匹配风险

　　资产负债期限不匹配风险是寿险公司特有的一种风险，它是由于寿险公司的资金运用渠道单一进而导致其资金投资收益损失的风险。寿险公司的资金运用主要有长期投资和短期投资两种渠道可供选择，但寿险公司的资金主体源泉具有长期性，因此，一般寿险公司就会选择将资产过多地投于收益较好的长期投资工具，这样就会使得寿险公司的流动负债逐渐超过流动资产，但为了应对短期内可能会出现的退保现象和公司扩展业务的需要，寿险公司就会不得不以低价出售部分长期资产以来缓解暂时的现金短缺，即便在账面投资价值远远超过账面负债的情况下，这种资产负债不匹配的现象也有可能会发生。具体来讲，在这些可供寿险公司资金运用的渠道中不同的投资项目具有不同的到期时间、不同的风险偏好和不同的现金流量分布，在面临市场利率变化、股价波动、通货膨胀时，寿险公司若长期投资单一渠道就会存在很大的风险。同时，同一家公司的不同的险种也会因为不同的期限使得产品的现金流影响着寿险公司的资产负债匹配。这种资产负债不匹配的风险是由于寿险公司进行资金运用时因投资管理不当、没有优化资产组合在数量和时间上的有效分配造成的，是寿险公司的一种特有风险。

　　3.2.2.3 投资组合风险

　　投资组合风险主要是指寿险公司在资金运用过程中出现投资标的的收益率低于预期收益率的风险。这种没能有效分配各种投资标的的数量与规模从而导致寿险公司的偿付能力受到限制的投资组合风险是寿险公司进行资金运用过程中一种致命的风险，它有可能会使寿险公司因不足的偿付能力而在市场中消失。投资组合风险的产生有两个方面：一方面是在承保前进行保费定价时预期利率估算不当，另一方面是承保后寿险公司进行资金运用时投资标的的实际收益率过低。因此，对症下药，控制寿险公司的投资组合风险也要从承保前和承保后两方面着手：承保前不可盲目乐观，对寿险产品定价时务必要充分考虑影响未来投资收益的各种因素，对未来的投资收益率进行恰当的假设，若设定过高的投资预期收益率，就有可能达不到从而影响偿付能力；同时也不能过分低估，如果采用太低的预期利率，很有可能会对产品的竞争力造成影响；而在承包后寿险公司要根据寿险险种的不同，加强投资管理，审慎、合理地组合相关投资项目，以达到实际投资收益率高于预期利率的最终目标。