国内外信用卡资产证券化现状对比

　　第 5 章 国内外信用卡资产证券化现状对比

　　5.1 国外信用卡资产证券化现状

　　5.1.1 日本、韩国信用卡资产证券化市场发展历程与现状

　　一、日本信用卡证券化市场发展历程与现状

　　住宅贷款债权是日本最早的证券化资产其开始于 1973 年 6 月，住宅贷款债权信托产品起初只有买回方式；1988 年日本优化改善了此产品并引入了买断方式，而且还扩展和壮大了委托者与投资者范围；1992 年住房贷款债权信托的受益权被认定为证券交易法上的有价证券；1994 年在金融机构作为委托人的背景下，废除了信托期限的限制。这是日本利用信托进行证券化的第一步；80 年代后，以企业所有的债权为基础进行筹资的债权流动化的发展呈上升趋势。日本也开展了以租赁公司、信用卡公司等为中心的债权流动化；90 年代初日本政府为推行证券化，先后颁布了《特债法》、《特殊目的公司法》、《资产流动化法》等法案，为资产证券化业务奠定了基础；1994 年 12 月日本租赁公司在美国市场发行资产支撑证券（ABS）。1996 年 4 月日本国内终于允许发行 ABS、ABCP,它们也被认定为证券交易法上的有价证券。同年 9 月公司 Orient Corporation 作为原始权益人，根据《特定债权事业规制法》发行了国内第一个 ABS.到 1995 年日本 ABS 发行量不到 100 亿日元，1998 年后日本实施一系列利于证券化发展的政策，当年发行量增长至 1 兆 7500 亿日元，2002 年大幅增长至 2 兆日元，且其中证券化产品除了租赁债权外就是信用卡债权，目前已成为东亚地区资产证券化发达国家。截至2012 年日本资产证券化市场中信用卡资产证券化还是占有一定比例，在 ABS 种类中比例也比较高16（见图 5.1）
　　
　　二、韩国信用卡证券化市场发展历程与现状

　　自 1997 年亚洲金融危机爆发后， 韩国个人贷款业务的发展速度越来越快，赶超了银行贷款的增长速度，信用卡发行公司不断的盲目的扩大市场占有率，而严重忽视风险控制，致使最后信用卡不良率、持卡人拖欠贷款率持续不断的上涨，为信用卡危机埋下隐患，到 2003 年信用卡风险开始集中爆发，就在此时信用卡公司还未意识到危机的到来，还在不断的扩展业务，不断通过证券化取得融资，然后不断的提升持卡人的授信额度，最终由于较高的不良率致使要花很高的成本进行资产证券化信用增，同时减少了利润和现金流入，这时信用卡发行公司开始意识到危机的开始并缩小了信用额度，但已经来不及了，信用额度的缩小并没有给持卡人带来好处而是加重了还款负担，导致不良率飞速上涨，2003 年信用卡贷款资产的核销率和不良率之和达到资产组合 18%的惊人程度。由于信用卡发行公司主要融资渠道是发行债券和资产支持证券，这些证券的购买者多为机构投资者，当信用卡危机爆发时，2003 年 3 月大量投资人开始赎回，债券二级市场也无法流动，信用卡发行公司的信用危机更加恶化，最终成为国家金融体系危机。

　　5.1.2 欧洲、美国信用卡资产证券化市场发展现状

　　一、美国信用卡资产证券化市场发展现状

　　美国是资产证券化的开端国家，也是全球最大的资产证券化市场。以政府国民抵押协会（GNMA）、联邦国民抵押协会（FNMA）、联邦住房贷款抵押公司（FHLMC）等为代表的具有政府背景的机构是推动美国资产证券化快速发展的重要力量，美国有完善的法律和税收制度及优惠，而且在市场竞争和产品创新带动下，美国的资产证券化发展很快。美国在过去 30 年金融创新集中体现在资产证券化领域。美国资产证券化比例超过 GDP 的 50%,是市场的重要融资方式。在1985 年 ABS 出现之初，美国资产支持证券市场规模已达 4000 亿美元，占债券市场总额 8.7%.2012 年美国发行资产证券化产品规模 2.07 万亿美元。同比增长24.38%.美国的金融机构核心竞争力体现在证券化产品的设计能力，体现在证券化产品市场的销售能力，包括标准的制订能力、交易结构的设计能力、信用评级的影响能力，产品市场的销售能力。2012 年底美国资产证券化规模约 8.96 万亿美元，占 GDP 比约 55%.其中 MBS 存量规模约 5.66 亿美元，占资产证券化总规模比 65%,CMO 存量规模约 1.23 万亿美元，占资产证券化总规模比 14%,ABS 存量规模约 4651 亿美元，占资产证券化总规模比 5%.美国债券市场存量约 40 万亿，占 GDP 的 240%左右。国债、房贷、企业债是前三大品种，占总量的四分之三以上。资产证券化产品（包括房贷）占总额四分之一以上，年发行量约 7 万亿，平均期限 5-7 年。从基础资产分类看，美国资产证券化产品的基础资产几乎都是个人债务：房贷占 88%、汽车贷款占 1.6%、信用卡占 1.3%.

　　从 1980 年到 2003 年，美国个人消费贷款的年平均增长率达到了 12%,在1987 年达到 15%的增长。1987 年后，证券化成为促进信用卡行业发展的重要因素。花期银行引领了 90 年代的信用卡证券化，通过将其信用卡总贷款额约 330亿美元中的三分之二进行证券化，实现了1990到1992年间信用卡账户数42% 的增长，证券化同时帮助消费信贷在 1993 年实现了两个点的增长，达到 1994 年的18%和 1995 年的 22%.在 1996 年，信用卡应收款证券化达到了 1800 亿美元，占 ABS（不含 MBS）市场的 48.4%,到 2003 年末，美国资本市场信用卡应收款支持证券的余额超过了 4000 亿美元，占 ABS（不含 MBS）市场的 23.7%18.信用卡应收款已是除 MBS 以外最重要、发行量最大的证券化产品之一。

　　二、欧洲信用卡资产证券化市场发展现状

　　欧洲是全球第二大资产证券化市场。由与美国不同的事其证券化类型是表内资产证券化，真正的资产证券化直到 1983 年左右才出现并发展迅速。目前欧洲资产证券化发行总量增加迅猛，1996 年到 2004 年增长了 2108 亿欧元。2005 年前三季度共发行 1962 亿欧元，其中居民住房抵押贷款占了一半共发行了 940 亿欧元；商用住房抵押贷款发行了 304 亿欧元，CDO（sCollateralised debt obligations）总量为 223 亿欧元，占 11.3%,混合型抵押证券、汽车贷款、信用卡应收款分别为 42 亿欧元、41 亿欧元和 20 亿欧元，其他类由几项大的交易构成，如发行 80亿欧元德国邮政养老金证券19.截至 2013 年信用卡资产证券化在欧洲市场的比例还不是很高，都被 MBS 所占据，未来将有很大发展空间（见图 5.2）。
　　
　　5.2 我国信用卡资产证券化现状

　　我国信贷资产证券化起步较晚开始试点于 2005 年，至今尚处于起步阶段。

　　监管机构于 2005 年相继更新优化了信贷资产证券化的相关法律文件。随后国家开发银行和中国建设银行作为试点单位共发行了 71.96 亿元，分别为信贷资产证券化和住房抵押贷款证券化；2006 年资产证券化产品发行规模受市场流动性的影响开始萎缩，全年发行规模只有 115.8 亿元；2007 年央行相继出台规范市场的相关规定，当年发行规模达到 178.08 亿元，较 2006 年增幅达 54.6%;2008 年上半年市场开始回暖致使发行规模与 2007 年持平，但此后监管部门延缓了市场发行速度以至 12 月底全年发行规模达 302.01 亿，较上年增长 69.59%.截至 2008 年底我国信贷证券化业务共有 11 家发起人试点开展了 16 单业务，发行总规模为667.85 亿元，以这个数量和规模都意味着信贷证券化在债券市场中占比较低。2008年年底伴随着金融危机爆发及受到国内宏观经济金融政策调整影响，监管机构暂停不良资产证券化试点。到 2009 年资产证券化试点业务停止不前。2012 年 5 月随着《关于进一步扩大信贷资产证券化试点有关事项的通知》（银发[2012]127 号）的颁布实施，我国信贷资产证券化试点工作再次启动。截至 2013 年 5 月末共开展 23 笔规模达 892 亿元的信贷资产证券化业务，其中由银行发起的信用贷款资产证券化总为 13 笔，规模合计为 588 亿元。就是这样我国目前的信贷资产证券化规模与市场需求还差很大。

　　由于信用卡资产证券化的基础资产不太稳定，并且现金流预测起来比较困难，信用卡循环信用、期限不定的特点及证券化技术的复杂程度，且我国相关政策的不完善，均使得信用卡资产证券化迟迟未能展开，但经过多年信贷资产证券化的试水，信用卡资产证券化业务也在我国证券化市场上开始出现。2013 年 9 月底中建投信托成立了平安信用卡资产 2013 年 1 号集合资金信托计划，募集资金规模 10.7 亿元。2014 年 3 月招商银行将招标发行 2014 年第一、二期的信贷资产证券化信托资产支持证券，共计 153.89 亿元规模。其中第一期产品（下称“招行一期”）是国内首款基于信用卡应收账款的资产证券化产品，发行总规模约 81.09亿元，资产主要由招行个人信用卡下面的汽车分期信贷资产，并分为优先 A 档、优先 B 档和高收益档资产支持证券，各自占比分别为 81%、11%和 8%20.由此可见我国已经开始开展信用卡资产证券化业务，未来将有更多的商业银行发现此业务带来的好处，信用卡资产证券化市场会随着信用卡业务的扩大而得到更好的发展，但要想使市场发展更好，就要解决好遇到的问题，这样才能更壮大。