信用卡资产证券化建设分析引言

　　第 1 章 引言

　　1.1 研究背景

　　信用卡资产证券化起源于美国，在国际上已广泛被发卡机构使用，是一种可以转移风险、提高流动性的融资方式，也是贷后管理资产处置的一种新方式与手段。现在美国、欧洲及大部分亚洲国家和地区，包括日本、韩国、香港、泰国和新加坡都已经有信用卡资产证券化成功发行的案例，但在国内市场尚未广泛开展，只有少数发卡银行试点发行。本文之所以选择信用卡资产证券化作为研究对象，主要是因为近年我国信用卡市场发展速度越来越快，发卡规模及交易量每年成倍增长，发卡机构越来越多，风险控制手段逐步加强，发卡机构的经营理念也趋向成熟，市场正在良性发展，在个人消费信贷领域占居重要地位。但信用卡高风险高成本的特点，使得发卡机构急需寻求降低融资成本获得高收益的方法。

　　1.2 文献综述

　　我国资产证券化业务起步较晚，但无论在前期研究还是后期实务研究上关于资产证券化业务专着较多，各类相关学术论文和发表文章也达 1765 篇，但因我国信用卡业发展较晚，故以“信用卡资产证券化”为专题的着作较少，一般有信用卡资产证券化的研究内容也在资产证券化着作中占小部分，章节篇幅较小，2006 年后我国信用卡产业快速发展，国内也出现一些经济期刊对我国信用卡资产证券化的研讨文章，但专着还是没有。

　　Joseph Hu 于 2007 年系统介绍了美国市场的住房抵押贷款支持证券，同时也对其他资产支持证券产品进行了分析，如信用卡资产证券化、汽车贷款资产证券化等。在信用卡资产证券化方面的介绍侧重于现金流结构、交易的关键指标、信用增级和评级、定价和交易等内容。Joseph Hu 认为中国在资产证券化业务时可参考美国市场的发展历程与经验。还结合中国市场现状提出了中国资产证券化的发展策略，如完善资产证券化的法律制度、培育市场参与人和参与主体、培训人才资源、积累数据、培育投资者等。

　　杨喜孙与叶华于 2007 年探讨了我国开展信用卡证券化遇到的相关问题，指出：“我国信用卡市场发展还不成熟，持卡人不相信信用卡的功能不愿意使用，商户也缺乏对信用卡的了解，受理的也少，利息收入也不是主要的收入来源。但是随着我国每个人的平均收入水平的不断提高，消费的需求量的加大，信贷意识的加强，银行服务质量的优化和进步，以及整体的信用环境改善，信用卡市场的发展潜景还是很乐观的”.并提出了我国开展和发展信用卡资产证券化业务的建议，如“政府在资产证券化业务中应该支持和参与，规范银行等机构的专业性，完善资本市场，建立成熟的风险管理控制体系和征信环境，防止个人信用的大度扩张”等。

　　刘格菘于 2007 年指出，信用卡应收款证券化已经在国际上被普遍应用，是一种降低风险、提高流动性的融资方式。目前在我国有多种因素制约限制着信用卡应收款证券化业务的发展，如我国信用卡应收账款规模不够、商业银行的流动性强致使其缺少开展信用卡应收账款证券化的动力、我国缺少专业及公信力的外部评级机构、政策支持方面也不足等。但我国在信用卡应收账款证券化业务方面的发展潜力还很巨大。其建议发展我国信用卡应收款证券化业务可以先进行小范围的试点，同步完善中介机构，出台并完善相关法律法规及税务规定等。

　　谢治春于 2008 年指出，2005 年以来我国银行信用卡业务在逐步发展壮大，开始出现竞争格局，各方更加关注有何方法可以既提高资产周转率、释放资本金，又提升内部的管理水平，还能降低风险。此时资产证券化业务解决有关疑问，商业银行通过信用卡应收账款证券化可以转移相关的风险资产，改变商业银行通过提高利息和增大发卡量来实现利润增加的状况。

　　高峦与刘忠燕于 2009 年系统介绍了资产证券化的相关知识，包括资产证券化的运作机制、产品结构、定价机制、运作风险、制度建设、住房贷款证券化及资产支持证券等内容，并分析了近期爆发的美国次贷危机对我国的启示。在信用卡应收款证券化方面分析了其产生、特点、操作流程、发展情况、经济效应，并指出我国基本已经具备开展信用卡应收款证券化的一些条件，但仍存在问题，如存在信用卡应收账款规模和质量的局限，发卡银行需要提高风险管理水平，发卡机构的管理体制不足以产生动力，账户的分散管理模式也不适宜证券化等。

　　张严芳 2009 年从金融资产证券化对法律制度方面建设进行详细阐述，介绍了资产证券化基本范畴、运作架构、历史演变及前景，分析法律对金融资产证券化的影响、法律制度创新，探讨了证券化的资产引发的法律问题及资产支撑证券的法律问题，对金融资产证券化防范机制及中国金融资产证券化进行论述，着重讨论现行评价、当前中国突进金融资产证券化的法律环境评估、中国推行证券化的政策建议，提出“应让制度性的法律体系而不是非制度性的行政支持来确保我国资产证券化市场的逐步形成和健康发展，我国虽然有《信贷资产证券化试点管理办法》和《金融机构信贷资产证券化试点监督管理办法》的出台，但总体法律环境并不理想，法律支持尚不完善，因此需吸取其他国家开展资产证券化经验，创新完善我国金融资产证券化法律制度”,这些均是信用卡资产证券化涉及的法律环境问题。

　　祝小芳于 2011 年以全球金融危机为大背景，从现象出发，从欧美资产证券化发展演变的历史背景出发，通过两种模式的深入比较分析，分析美国 ABS 模式引起全球金融危机的深层缺陷和欧洲 CB 模式成功的根本原因，并以美国最新的金融监管体制改革框架为契机，来分析我国资产证券化及制度建设适用的模式，及后金融危机时代我国资产证券化改革和发展之路，最终提出我国应尽快建立适合我国国情的欧洲模式的资产证券化制度，对于信贷资产证券化提出从法律法规、监管制度、评级公司发展、资产证券化市场建设等方面的改革和发展建议。

　　何小锋于 2013 年介绍了资产证券化起源、发展，国际市场发展经验、教训，我国资产证券化发展历程、现状、存在的问题、推动业务发展的建议，并就信贷资产证券化和企业资产证券化从原理、流程、特征、法规、案例多方面进行介绍，并指出我国资产证券化实践采取“立法与试点”结合并行是推进发展的稳妥之路。

　　上述部分着作、论文阐述了我国开展信用卡应收账款证券化业务的意义、遇到的问题及对策，并分析了当时我国信用卡市场的现状，指出我国信用卡业务存在规模不足、质量不高、账户管理分散等问题，要发展信用卡应收账款证券化业务要克服一定的困难，但从目前我国信用卡市场的发展和国家对资产证券化业务的支持来看，国内已具备开展信用卡应收款证券化的有利条件。

　　1.3 创新与不足

　　本文主要创新在于：第一，本文指出当前我国信用卡市场的发卡规模、交易量、信用卡受理环境都为证券化提供基础资产支持。这一观点与部分文献所指出的“我国信用卡业务存在规模不足”的问题不同。第二，本文展现了美国、欧洲、亚洲等国家信用卡资产证券化的发展现状，同时也展现了我国信用卡资产证券化发展现状。这一观点在其他文献中未得到体现。第三，本文详细阐述了信用卡资产证券化各业务环节的操作方式，这一观点在其他文献中未得到详细体现。本文不足在于：第一、本文未对信用卡资产证券化过程遇到的风险进行研究分析。第二、由于2014年上半年信用卡业务数据尚未通过公开渠道发布，本文相关信用卡整体市场交易规模、部分发卡银行卡量数据采用2013年数据。

　　1.4 结构安排

　　本文在分析了信用卡业务特点、信用卡市场发展现状、资产证券化定义特征、国外资产证券化现状和国内信用卡资产证券化现状的基础上，也阐述与分析了我国开展信用卡资产证券化业务遇到的障碍和对策，全文共分六个部分。第一部分阐述了我国信用卡业务的形成及业务发展现状。第二部分分析了资产证券化概念及其相关理论，从资产证券化定义、分类、特征、原理及市场发展历程和现状进行了阐述。第三部分分析了信用卡资产证券化理论及运作流程。从SPV类型、交易结构、信用评级、信用增级方式、税收等步骤分别阐述了信用卡资产证券化的过程。第四部分展现了国际、国内信用卡资产证券化的现状。第五部分根据前几部分的分析呈现了我国发展信用卡资产证券化的阻碍，主要包括资产规模和质量的局限性，发卡机构内在动力的有限性，账户管理模式的非适用性，证券化过程中客观条件的非完备性。第六部分阐述了我国信用卡资产证券化发展的政策建议，包括应加大信用卡行业的发展，只有信用卡行业良性的发展，才能为资产证券化带来稳定的现金流；并应不断改善资产证券化环境，包括制定完善相关法律制度，发展壮大专业的信用评级机构，制定完善的信用评级制度，建设规范的资本市场，建立庞大的个人征信体系，兼顾创新与监管的平衡，只有做到这些我国信用卡资产证券化才能发展的更好。